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系列文章开篇： 医药股是曾经的牛股集中营，很多票以穿越熊牛著称，特别是熊市，医药股是大小机构抱团取暖的地方，故有熊市喝酒吃药之说，但随着医保控费，以药养医模式的慢慢改变以及国内外医药行业的变迁与发展，曾经的牛股集中营是否还有潜力可挖？本系列将带你一探究竟。 特别声明： 本系列拟挖掘标的为二线成长股，以恒瑞医药、复星医药、云南白药、片仔癀、同仁堂为代表的医药龙头股很优秀，但由于不符合我的选股逻辑，故不在本系列中提及，请坚守在以上个股的朋友勿喷，望谅解。 正文： 福瑞股份-专业化肝病服务专家 主治疾病：肝病、肝纤维化 在我国，慢性乙型肝炎是最常见的慢性传染病之一，国内现有慢性乙型肝炎患者2200万，慢性丙肝患者1000万，每年因肝硬化、肝癌导致的治疗费用和经济损失高达9000亿人民币。肝纤维化不是一个独立的疾病，而是许多慢性肝病（如病毒性肝炎、酒精性 肝病、脂肪肝）的共同病理过程。肝纤维化是肝脏对许多慢性损伤的一种修复过程，是体内胶原纤维的合成与降解相互作用的结果。因此，各种肝病在治疗过程中，甚至病愈都不可避免的发生一定程度的肝纤维化。肝纤维化如果不加以治疗，进一步发展，可形成肝硬化。 主营业务： 肝病药品：复方鳌甲软肝片、壳脂胶囊。 软肝片是国家中药二类保护品种，独家。目前是抗肝纤维化的第一品牌用药，其销售额一直处于专业抗纤维化中成药领域第一，市场份额达25%以上。壳脂胶囊主要用于治疗非酒精性脂肪肝，是目前国内第一个批准的专门用于治疗脂肪肝的中药。 诊断仪器：FibroScan肝纤维化诊断仪 2011年，福瑞股份收购了法国Echosens公司100%股权，以此获得FibroScan的专利。该产品是全球首个应用瞬时弹性成像技术量化肝脏硬度，并经临床验证的无创即时检测设备。Fibroscan已被世界卫生组织（WHO），欧洲肝病学会（EASL），亚太肝病学会（APASL）、美国肝病研究学会（AASLD）等多家权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备。2014年6月，Fibroscan 402获得国家食品与药品监督管理局（CFDA）认证。2015年初，Fibroscan进入美国医保服务中心2015年度收费目录，收费代码91200，标志着肝脏弹性检查获得了美国政府医保的认可，为在美国的后续业务发展奠定了重要基础。2015年6月3日，Echosens公司向FDA申报的用于检测脂肪肝的FibroScan CAP获得FDA（510K）认证，认证编号为K150949。FibroScan CAP是法国Echosens公司在原有的FibroScan基础上研发的，具备肝脏脂肪变性检测功能的新一代肝脏诊断设备。该设备在美国FDA的获批，标志着FibroScan在脂肪肝诊断领域的重大突破。 应用此仪器诊断肝部病变不只是有了仪器就能做这么简单，需要长时间积累病例数据，进行判断、修正并评分，FibroScan在这方面已经有了十年积累，这是很高的行业壁垒。 医疗服务：爱肝一生  公司建立了以肝纤维化诊断支持服务为导向，以无创诊断标准和服务型营销体系为驱动，以肝纤维化治疗药品为基础的专业化业务体系。 “爱肝一生健康管理中心“是公司打造重度垂直O2O慢性肝病医疗管理服务模式重要的线下支持。目前公司已经与超过70家医院签约设立该中心，分布于20多个省。 同时，公司爱肝一生APP上线，是患者与医生之间建立紧密联系的沟通渠道。肝病作为慢性病，不需要每天都去挂号看医生，但平时的沟通必不可少，显然医疗O2O形式的服务更适合。 公司通过爱肝一生中心模式，已经与肝病医药厂商展开合作，目前已经与86家生产厂商签订代理协议，代理药品规格达到96个。这就是把住流量入口的互联网思维，显然福瑞这方面做得很好，先一起做大蛋糕，做大了以后再考虑独享的事。 财务情况：    从数据可以看出，公司的营收增长比较稳定，从11年开始，一直保持在20%以上，但利润增长很不稳定，12年13年同比均为负值，14年以及15年H1又大幅攀升。主要原因在于其主营药物软肝片的主料冬虫夏草价格波动很大。目前冬虫夏草价格已经回落，因此盈利情况显著改善。公司已经认识到了这点，未来随着医疗器械以及服务业务占营收的比重越来越大，公司的盈利情况将会趋于稳定。 定向增发与实际控制人增持： 2014年9月4日发布定增预案，公司拟向实际控制人王冠一定增总额不超过5000万元，发行价格为25.53元/股，发行数量为195.848万股。2015年6月定增完成。虽然定增是圈钱，但圈的是大股东的钱，这个我喜欢。 同时，大股东又在股灾期间继续大量增持公司股票：  以上均通过竞价交易，增持价格都在增发价格以上，我只能说，王总对于公司业绩的增长非常有信心。 打击侵权行为： 目前已经有国内厂商开始山寨福瑞的FibroScan，并被福瑞告上法庭，最终以福瑞胜诉终结。可以肯定的是，以后这种官司少不了，但也侧面证明了福瑞产品的优秀。国内医院以只买贵的不买对的为己任，相信这些山寨产品对福瑞也不会构成重大影响。 下面是福瑞产品与山寨产品的对比，大家一看便知：    综合评判： 福瑞的商业之路很清晰：医药-医疗器械-医疗服务。战略没问题，细分市场也很景气。公司实际控制人对于医疗大方向上的把握是我最欣赏的。但同时，我们也要看到，目前贡献最大的主营业务依然是药物，且主要原料价格波动大，新业务虽然很有前景，但医疗服务业在中国还处于起步阶段，肝纤维化在中国目前还认识不足，对于肝病的治疗还处于抗病毒阶段，这些都是潜在风险。公司目前股本2.63亿，市值73亿，盘子不大，有潜力。 @今日话题 $福瑞股份(SZ300049)$ |
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