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展恒理财研究中心 背景：2013年12月9日起，上交所上市的黄金ETF、债券ETF以及交易型货币基金进入T+0的交易时代，即当日买入的基金份额可以实现当日卖出。此前，深交所也发布修改了《深圳证券交易所规则（2013年修订）》，宣布自2013年12月1日起深交所上市交易的这三类基金也将实行当日回转交易。截止12月9日，沪深两市共有7只场内基金实现了“T+0”。 场内交易基金“T+0”进程：沪深两大交易所上市的黄金、债券ETF以及交易型货币基金均能进行T+0交易操作，这也是我国A股市场实现T+0交易制度的创新型尝试。 当前三类基金的场内交易均不活跃，除国泰上证5年期国债ETF外，其他基金的交易均不活跃，随着“T+0”制度的推出，预计该三类基金的流动性将会增强。 交易型货币基金――场内投资者的“余额宝” 目前可以场内交易的货币型基金仅有两只：银华交易货币和华宝兴业现金添益。两只货币型基金价格走势稳健，收益稳定，交易实行“T+0”为场内投资者提供了类“余额宝”的现金管理工具，“T+0”的实现意味着投资者在市场没有投资机会时，可以先购买货币型基金份额，一旦股票等产品出现交易机会，投资者即可立即卖出当日买入的货币型基金即刻买入股票，不会错失转瞬即逝的投资机会，降低了机会成本。之前证券保证金的投资渠道比较单一，一旦市场出现下跌，行情较差时，保证金帐户的资金只能闲置在银行获取活期存款利率，而交易型货币基金属于低风险、稳健收益类产品，现在交易型货币基金实现了T+0交易，无论在股市调整还是股市上涨时均能帮助保证金有效把握投资机会。 另外，对于一些专注于日内价差收益的投资者来说，货币型基金的印花税为0，多数券商也免收佣金，交易成本较低，实现“T+0”意味投资者可以在日内无限制的多次进行交易，对于部分机构投资者来说，在不占用隔夜资金的情况下，通过通过多次操作获得可观的收益，但是该类此类操作的前提是基金的日内价格波动较大。 最后，12月9日货币型基金开始实行T＋0后，银华交易型货币和华宝兴业现金添益的交易额大幅扩大，银华交易货币之前的日交易额大概为4000-6000万，而12月10日和11日分别扩大到1.72亿和2.23亿，华宝兴业现金添益之前的日均交易额为3亿左右，而在实行“T＋0”后，交易额扩大到了31.3亿。随着投资者对交易型货币型基金认识程度的提高，预计货币型基金的交易量会维持在高位，同时由于场内仅有两只交易型的货币型基金，产品较少，随着投资者的追捧，预计未来这两只基金的日内价差波动会增大，吸引套利资金的介入，而且预计价格的波动会与市场走势情况相反。 黄金ETF和债券 ETF――短期交易量不会放大 债券型ETF和黄金ETF的交易情况主要会受债券市场和黄金市场行情的影响，两类基金即使实行了“T+0”交易规则，交易也并不活跃。 债券型ETF和黄金ETF基金实行了“T+0”交易，投资者进行日内频繁交易的动力在于价格的波动，投资者在尝试获取日内套利收益时，需在日内交易价差套利收益高于频繁交易的交易成本时进行套利交易。 推出债券ETF和黄金ETF“T+0”交易制度的象征意义大于实际意义，在债市和黄金行业行情较差的情况下该两类基金的交易活跃程度不会有很大变化，但是预计未来在债市回暖、黄金行情来临时，两类ETF的交易会更加活跃。 |
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