股票投资其实是等待的艺术。
2015-10-09
启明乐投
炒股，只是等待的艺术。 文：远嘉策略 在一片内忧外患之中A股九月终于划上了艰难的句号，以月线收盘而言，沪指并无悬念地月计下跌153.21点，跌幅4.78%，同时打破了大多数技术派所言难有四连阴的规律。但主板承压的背景下，创业板指数临近月末出现连续涨势，在三连阴后收月阳线，月计上涨85.80点，涨幅4.30%；波澜不惊的数字之后难窥市场全貌，九月A股的走势还是让人特烦恼，因为其中间或剧烈的短期调整，千古跌停场景两次出现。在波动率非常态的后股灾时代，一旦短炒节奏失准，即便是贵为良辰兄的远房亲戚恐怕也会暗箭难防。 在梳理市场之前，我们还是回顾一下远嘉策略本月的观点: A.九月六日，我们先于市场，强烈建议投资者做多创业板，描述了详细逻辑的同时并给出了备选股票池，后该组合周平均上涨近28%，并且奥特迅，创意信息，龙生股份等股票后面有抢眼表现； B.九月十三日，我们基于远嘉波动率，Oscillator等指标，以及数据分析建议投资者大幅减仓，而后市场9.14，9.15连续两天出现千股跌停。 C.九月十六日午盘，我们建议投资者可以短线买入布局，后市场单日大涨后逐渐转暖。 D.九月下旬，我们建议投资者轻仓观望，等待中线底部结构的形成。 之于上述连续性的观点，远嘉策略对于九月的表现自评及格，希望能为一直关注的投资者挽回到部分八月下旬股灾的损失； 我们暂且通过一组涨跌数据简单回顾一下九月的盘面： 九月市场涨跌实录: 九月第四周市场涨跌实录: 我们可以看到九月市场表现积弱，个股大都涨少跌多，月均收跌-2.70%，而创业板表现基本强势，板块内个股平均涨幅为6.09%；综合而言市场在九月算是多空制衡拉锯的一月，沪指在3000点一线的狭小箱体内窄幅震荡，截止到月收盘沪深300/上证50等权重板块缩量明显，市场尚待作出方向性的选择。但是承继远嘉策略一贯的中线观点，我们认为，大盘继5178点以来的熊市调整主跌段已经基本结束，但是杀跌的尾部过程中是非常难熬的，其中交杂着妖艳的反弹和残酷的阴跌，对于中线稳健型投资者最好是一直场外观望，等待较为确定性的入场机会。 从九月市场的热点炒作路线来看，我们发现呈现头轻脚重的现象，市场环境步入中下旬后才较为转暖，同时出现了较为连续性的热点炒作。九月上旬市场主要的炒作主线是迪斯尼+上海概念，但从龙头锦江投资被闷杀之后，市场进入一段相对沉寂期，未能出现持续性的热点炒作。虽然国企改革概念有特力A/洛阳玻璃这样的妖股，但是都处于单兵作战的状态，炒作并未能蔓延至板块整体，其余如亚运会，核电，网络安全等都力度较弱。直至中旬之后，以北陆药业，新开源为龙头的基因测序，以奥特迅，上海普天为龙头的新能源，以戴维医疗为龙头的二胎概念呈现出较大的炒作力度，但是拨开板块炒作的外衣可以看到，市场追捧领涨的个股实际上本质是：小盘+优质成长+实质性题材+超跌，这也与远嘉策略前期一直建议的选股逻辑不谋而合。 若此，我们依然建议投资者关注未来中期的布局方向，即远嘉策略一直挖掘的重点，小盘+优质成长+实质性题材+超跌。 在这个多事之秋，长假期间的消息面注定又不平静，我们认为有三点可能对市场短期情绪有较大影响：
尽管远嘉策略历来主张更加关注盘面走势，但是突然的消息面异动对于短期交易者情绪的影响不得不防，假期频发的利好以及良好的外围环境，A股能否籍此展开一波反弹，还需要继续观察。 我们如何看待市场的短期行情？ 以当前的走势结构分析，远嘉策略团队假期复盘之后，对于短线的走势继续保持谨慎的态度，我们注意到当前沪指已经在狭小的箱体内运行了一月有余，且逐渐缩量，也显示了目前场外资金坚决观望的态度，类似形态鲜有成底的先例。从中期格局角度，沪指在此位置运行的时间越长，该区域沉淀的筹码越来越多，则向上的压力将会越大，我们通过综合分析，倾向于认为市场或在短期籍由利好略有脉冲式反弹后，继续向下寻底诱空完成本次下跌结构。 当前因创业板的强势，不少投资者担忧即使大盘持续弱势，我们前期挖掘的创小板标的会不会不给建仓机会。我们认为这样的担心实属多余，首先A股若要形成较具备操作性的底部必然是各板块同时见底，否则还是短级别反弹的概率大。其次，单以创业板而言，历史上几次中期底部出现前，都出现过比现在更大的反弹结构，这是创业板本身盘子所决定，也与目前市场上为数不多的做多热情涌向创业板有一定关系，但是无碍中期调整的命运。 退一步讲，我们到股票市场其实赚取是价差，与绝对价格并没有关系。如果大势确定走好，再次追涨又何乐而不为？ 我们就从创业板的角度来剖析一下市场短期结构的运行状态，下图一为创业板指数的日线波动率，我们发现当前运行到一个较大压力位，而是市场短期的反弹动力已显颓势，且量能不济，难言看好，更加不应追涨。下图二是更为灵敏的的创业板日线级别Oscillator指标，我们注意到市场在步入九月后宽幅震荡，创业板也出现了两次明显的短期机会，但是下旬后已经持续回落，市场的波动不够，同样不容乐观。 之于此，即使大盘在假期期间频发利好，我们并不看好A股有持续性的反弹行情，即使出现脉冲式的反弹，建议投资者谨慎对待，因为当前大盘的中期下跌结构并未闭合，且小股票短线反弹已经接近尾声。如果短线实在有操作欲望，或可小仓位试水前期持续调整的主板标的。 我们如何看待市场的中期行情？ 回顾历史，A股历来有着牛短熊长的习惯，从2000～2005年，2007年四季度～2014年中都是趋势下降低点不断刷新的大熊市，其中零七年牛市和本轮牛市都是以非常暴力的拉升进行。本轮牛市的酝酿结构，起涨位置，涨势结构都与零七年有较大的差异，在此不再赘述，但是我们之前一直有验证过，本轮熊市从5178开始的杀跌烈度并不弱于6124点，下面看一张沪深300的比较图，我们认为当前的市场状态与2008年七月份有部分相似之处，市场筑底速度永远要比大多数投资者所预料的慢，本轮熊市开启后大量个股主力后知后觉的出货是在4000点一线，换言之，天量的筹码集中在一千点的区域内，且时间跨度非常之窄，妄言此处成底似乎应该多看看历史的走势。 我们再看一张创业板指数与历史上证大盘的走势比较，这背后所透漏的逻辑是，大量个股鸡犬升天的牛市恐怕已经一去不复返，在股市注册制预期越来越趋近的背景下，创业板所代表的个股指数熊市恐怕才运行到一半。所以实际上我们倾向于认为在后杠杆时代的A股，拼的是标的挖掘的深度与趋势把握的舞步，已经不太适合普通散户生存。 从市场中证流通的波动率来看，我们认为市场尚不足以形成哪怕是一个大级别的中期低点的条件，下半年的交易机会只针对于交易型投资者，买点只在市场区间波动的低点之间。 那么，可能较大的机会在哪里？ 我们还是要再次强调，后股灾时代的A股，对于一个百病缠身的市场，最大的利好不是货币政策，不是降低印花税，那些只能引起市场水涨船高式的脉冲。最大的利好，恰恰是跌多了，大量优质的公司在泥沙俱下中被错杀。 我们注意到8月下旬以来，市场动辄千古跌停的次数达到了近十次，作为成熟的投资者应该在危机中看到转机，在绝望中看到希望。炒股实际上只是等待的艺术，我们在合适的价位和大盘位置，买入挖掘的优质标的，并持有之，这才是股票利润的来源。过去20多年的股市演绎表明，价值中枢抬升的趋势是明确的，而其中的几次泡沫化只是过眼云烟。A股在经历了这一轮粗暴的去杠杆去泡沫之后，在未来的市场，恐怕逐渐趋于理性，趋于重视标的的挖掘和公司质地的脚步不会停止，而这一切需要时间来沉淀。 在年中人声沸腾的顶部， 50倍PE的公司股价还能在新故事的驱动下趋势性上行至100倍PE；而股灾之后，风流总被雨打风吹去，下跌途中再令人心动的投资故事都难以力挽狂澜。目前投资者不再相信“市值故事”，即使是调整之后，估值水平仍偏高，我们看到截至8月所有1级行业PE估值高于历史平均，仅有几个景气较差的行业PB 估值低于历史平均，对于纯价值投资者也不具有吸引力。因此从PE到EPS，市场整体的估值体系需要重建。资产管理行业需要从新的角度(确定的业绩增长与高确定性的前景预期)来挖掘投资机会，市场整体的估值体系需要重建。虽然蓝筹股无大泡沫，但国际视野下也不便宜，加之救市资金可能有序退出的背景下，蓝筹股股价难免受到压制。海外市场股灾同样不少，但我们看到海外每次股灾之后估值水平都会充分调整。A 股市场由于涨跌停板的限制，同时受困于股权质押风险，创业板和中小板公司大面积停牌，估值水平未充分调整，市场尚未出清。 所以从远嘉策略团队的角度，以我们浅薄的理解，在A股应该致力于成为优秀的“基本面趋势投机者”， 具体的做法是，充分考量大盘风险，在相对的指数低位买入有实质性成长预期和题材预期，估值相对有优势，且技术形态较好向上存在空间的个股，并持有到大盘相对高点兑现。 股票投资其实是等待的艺术，美国交易巨子查理·丹尼斯曾经披露，每年95％的利润来自5％的交易次数。所以要长期稳健的战胜市场，需要做的就是降低操作频率，放大操作级别。个人甚或团队的能力其实有限，市场上并不存在可以洞见股市细微变异的方法，过度高估自己或缺乏敬畏市场，往往将预测空间定得非常狭窄，从而在市场中频繁地进行交易，而利润和信心会在一次次交易中被吞噬。 简单总结我们的观点： 1、对于短线的走势继续保持谨慎的态度，我们倾向于认为市场或在短期籍由利好略有脉冲式反弹后，继续向下寻底诱空完成本次下跌结构。 2、我们建议投资者更加关注符合产业政策方向，有实质性创新或题材预期的中小市值标的；在当前主板指数承压的中线趋势下，建议投资者保持一定仓位的优质标的，逐渐布局； 3、我们认为大盘本次下跌结构完成后，将迎来较有操作性的中期机会，这一时点或在十月底十一月初； |
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