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2015-08-31 11:28 中金公司 业绩符合预期1H15，收入825亿，同比+6.7%；归母净利润83.2亿，同比+26%。 业绩符合预期。2Q15收入401亿，同比+3%；归母净利润49.8亿，同比+22.4%。 财务分析：1）综合毛利率提升1.6ppt，内销占比提升以及原材料价格下降导致。2）销售费用同比+18%，增长高于收入；管理费用同比+8%，与收入增长同步。3）自有现金充足，理财投资收益6.8亿，同比增长5.1亿。 产品竞争力提升，销售增长高于行业：1）美的空调收入428亿，同比+3%；格力420亿，-17%；海尔67亿，-19%；海信科龙(8.46,0.160,1.93%)46亿，-16%；志高49亿，-16%。此外，美的空调毛利率同比提升3.4ppt至30%，同期空调零售均价下降5%，表明公司在参与市场价格战的同时，产品销售结构明显改善。2）美的冰箱收入60亿，同比+20%；海尔130亿，-5%；海信科龙61亿，-2%；美菱电器(6.63,0.100,1.53%)35亿，持平。美的冰箱超越海信科龙成为行业第二的趋势明显。3）美的洗衣机56亿，同比+23%；海尔69亿，+6%；惠而浦(14.88,0.000,0.00%)19.5亿，+7%。美的行业第二的规模逐渐接近海尔。4）美的小家电193亿，同比+9%，保持行业同步，规模遥遥领先。 九阳31.4亿，+20%；苏泊尔(21.90,0.190,0.88%)31亿，+15.5%；新宝28亿，+24%。 莱克20亿，-7%。 各项工作有序展开：1）推动智能家居(3242.33,36.030,1.12%)，上市智能产品80多款，并与小米结盟；2）推动电商物流，改造安得物流；3）进入机器人(71.14,0.860,1.22%)产业，与安川电机合资，同时子公司美的国际控股持有德国库卡（KUKAAG）5.43%股权；4）推动暖通业务海外发展，与开利、博世合资；5）推动组织再造与流程变革；6）完善长效激励机制，完成覆盖700人的二期股权激励以及“合伙人”持股计划。 发展趋势 公司竞争优势将继续扩大，企业转型将继续推进。下半年面临的主要压力是空调行业处于渠道去库存周期，市场需求不佳。 盈利预测调整 维持盈利预测， 15/16 年 EPS 3.02/3.61 元。 估值与建议 维持“ 确信买入”评级。市场估值中枢下移，目标价下调 21%至36.3 元，对应 12x 2015e P/E。 风险 市场需求波动风险。 |
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