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行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。大意就是讲在市场无效率的情况下，人们如何被各种消息影响而进行选股，然后机构如何利用大众心理进行套利。 现在A股中“庄家”、“坐庄”的说法媒体上已经不怎么用了，因为“庄”这个概念似乎和“赌”和“诈”联系的比较紧密，所以换之以机构、主力、游资一类的说法。但无论叫什么名字，任何庄家坐庄，无非还是打压-吸筹-试盘-洗盘-拉升-出货这个流程，而这个过程中始终伴随各种消息的配合。以下以天虹商场（002419）为例，看一下庄家在操盘过程中如何释放消息，来影响散户的心理与行为。
一、2013.5-2013.7 换庄、打压、吸筹：庄托攻击散户+网络释放负面新闻 天虹2010年上市发行价40元以上，到2013年4月中跌至历史最低9.4，随后天虹公告5月17日每股分红3毛，吸引了一部分资金参与分红，股价开始反弹，最高反弹至10.4。5月22日，换庄开始，之后30个交易日只有5天上涨，25天下跌，包括5月28日-6月13日14连阴。大多数交易日下跌都在1%以内，典型的温水煮青蛙，至6月底换庄完成。从半年报十大股东看，农行、中行的基金退出，而新进入的出现了两个自然人，张爱华、许建英，明显是游资进来坐庄了。 天虹不是融资融券标的，无论是庄还是散户，只有做多才能赚钱。对于游资而言，是有成本的。散户不割肉，庄完不成建仓，双方都在以消耗对方货币时间价值为武器来打消耗战，看谁先坚持不住。所以庄一定要从散户手中拿到筹码。连续一个月的串阴下跌，对散户的心理是巨大的折磨，但还是有一些不肯割，这时就要庄托上场了。 现在散户炒股一般都会看东方财富的股吧，从2013年5月开始，天虹的股吧里就有一个“苏C”开头的ID在唱空，但并不做技术分析也不做基本面分析，只是说一些没有逻辑的理由，比如“庄家在出货”，“天虹股票不好”一类，而重点是对股吧里看好天虹的散户进行人身攻击，刺激情绪，试图要散户在低价割肉。而一旦问“苏C”持仓多少，成本多少的问题，则避而不答。此外，庄托经常讲事先编好的一段话到处复制粘贴，很好辨认，其实这样已经可以确认庄托的意图，也就是庄家的意图，唯一的问题就是打压吸筹时间有多长。 股吧里的庄托
行为金融学中有个“展望理论”，大意就是对于个人，赔一块钱的心痛程度要大于赚一块钱的高兴程度。所以要散户割肉，并不容易，庄托语言刺激不一定有效，这时就要有消息面配合了。 首先是大股东解禁减持。天虹6月3日有7亿股解禁，分别为前三大股东，中航技、五龙贸易、社保基金，其中中航技作为国有股不可能坚持，五龙贸易的股票在质押，社保基金低位减持可能性也不大，但此时一些证券网站上开始宣传恐怖气氛，如“史上最强减持潮猛袭 6月解禁额超千亿 3类股有风险”（http://zixun./gushiyaowen/2013-11-0-12-06030745325931--3.html）。事后三季报表明，三家股东没有减持一股。除了解禁股，6月27日，网上针对天虹又出现一篇“基金二季度大幅减仓天虹商场 公司涉嫌利益输送”（http://finance.sina.com.cn/stock/s/20130627/155715940068.shtml）继续攻击天虹，所谓利益输送，就是指的天虹将部分资金上存中航技集团财务公司，一个再正常不过的集团内部拆借。此时正值A股钱荒暴跌，庄家借机继续唱空天虹。这篇报道的出处来自于大智慧阿斯达克，阿斯达克在此前华谊，华丽家族都已经证明是庄托了，而在天虹商场后面的炒作中，阿斯达克还将出现。 而这种不符合逻辑的唱空，反而证实天虹商场基本面没有任何问题，纯粹了为打压股价。到了7月初，天虹股价已经跌至7.7，一个月跌20%以上。关于庄家哪来那么多筹码砸盘的，起初还没有想明白，但是后来发现，其实庄家不必用大量筹码砸，每天高买低卖，轮转操作，因为买卖的量很小,损失并不大,但是产生的效果会很大,眼前丢芝麻,可为将来能拣到西瓜创造条件。比如，庄家前一天8块钱买3000手，第二天以7块8卖掉，亏6万块钱，股价跌2.5%。这么打压，太划算了。股价连续下跌，再加上负面消息刺激，不少散户对天虹绝望，实际天虹当时市盈率已经在7倍左右，净利润同比增长4%。从价值投资角度看，基本面没有任何问题。 二 、2013.7-2013.8，压盘、继续吸筹、试盘、洗盘：舆论从负面向正面逐渐转化 2013年7月开始，天虹开始两个月横盘。6.25之后，大盘在中石油的带领下开始反弹，而天虹没有任何反应，庄家开始了压盘吸筹，期间庄托继续在股吧进行人身攻击，敦促散户尽快割肉。在这期间，还有一点现象，就是股吧里经常删帖。尤其是对庄家操盘手法的一些分析，很快就被删除，然后紧跟着就是就是庄托谩骂。 股吧里我被删帖的情况
庄家压盘吸筹用的手法包括对敲打压、大单压盘、0手压盘、夹板吸货、尾盘跳水等。从7月初到8月下旬，天虹始终在8块-8块5震荡。到了8月下旬，天虹交易已经十分清淡，有时一分钟都没有一笔成交。说明庄家建仓已经完成，成本在8.2左右。接下来就开始进入试盘阶段。 当时股吧里我对压盘情况的一些记录 试盘开始前，庄家已经开始故意释放一些利好消息进行铺垫，但范围很小，并没引起什么关注，比如8月8日，大智慧阿斯达克在唱空天虹后，开始配合庄家转向唱多“天虹商场力拓网上商城 服饰是未来开发重点”（http://www./news/news/2013/0808/200000239321.shtml）。8月20日“富基融通大涨34% 与天虹商场签微店平台协议”（http://money.163.com/13/0820/10/96NED0UI00254U79.html）。8月22日，试盘开始，早盘开盘9块29，跳空高开近5%，随后回落至收盘8.83。一般这类横盘之后高开低走的大阴线普遍视为拉升前兆，随后事实也证明确实如此。此次试盘后，或许是庄仍感觉有抛压，天虹继续在8.5左右横盘。但不同的是，股吧里已经没有庄托继续谩骂，风向开始变了。 股吧里我对放风试盘的记录
三、2013.9-2013.10，拉升、放消息、炒作、出货：各路媒体大肆炒作 2013年9月开始，6.25过去两个月后，大多数股票都已经上涨了20-30%，而天虹是10%不到。天虹庄家尽可能压盘，逼迫散户下车，避免抬轿。这种压盘对散户的打击比下跌还要大，散户眼看着机会成本损失，受不了的就自动换股了。直到9月9日，股价仍在8.5左右，而此时百货类中涨停股已经纷纷出现，如南宁百货，杭州解百、海宁皮城。 股吧里我对前拉升前的打压的记录 9月10日天虹突然开始拉升，当天收盘9.52，涨7%。然后媒体上突然铺天盖地关于“天虹、微信、O2O”的报道就出现了，如“天虹商场：开启中国零售业O2O新纪元”（http://yanbao.stock.hexun.com/dzgg436778.shtml?from=rss）、“天虹商场试水微信开启零售O2O模式”（又是大智慧阿斯达克，http://www./news/news/2013/0913/200000259655.shtml）。“微信启动百货O2O战略 首家落户深圳天虹”（http://www.ebrun.com/20130910/81509.shtml）。9月11-13日，天虹连续3天开盘涨停，价格达12.35，已经拉出利润空间。9月13日，涨停打开，两家机构席位出货，换手5.15%，而天虹实际流通股也仅占10%。之前两个月的换手率只有0.3%左右。 当时股吧里我对出货情况的记录
随后9月14-15日，继续在12-13元震荡，换手率在4%以上，卖出主要为营业部席位。而此时股吧、媒体里开始一片亢奋，开始唱多O2O概念，“目标25元”的说法开始出现，而此时庄家已经开始在13-14元高位横盘出货，期间9月24日和10月10日又曾两度拉涨停，但均是在前期出货连续下跌情况下拉涨，股价未能在14元基础上在向上突破。横盘期间换手率非常高，里面包括了一定的对敲盘烘托气氛，但也有大量散户进入。10月23日，天虹跌停，收盘价11.46，一个标准的头肩顶正式形成，庄家出货完成，三季报中，张爱华退出十大股东，许建英持股稍有增加，估计是对敲所致。庄家最终卖出价估计在12.5左右，庄家半年盈利50%。随即股价开始缩量下跌，狂欢过后，一地鸡毛。 天虹的庄家从进入到退出，前后半年时间，是个短庄，资金实力有限，所以采用了玩命打压后玩命炒作的手法。而对于强庄，则是采取逆势慢牛走独立行情的手法，如苏宁云商。但无论盘面走势如何，场外必然要有各种消息面配合，股吧互动，媒体宣传，甚至有的公司自身发布公告，利用各种无用信息影响散户心理预期，这是一个系统工程，是行为金融学的典型实证。 四、关于天虹操盘期间A股大盘的一点看法 天虹操盘期间，A股也经历了一些重大事件，比如6月底钱荒，8月光大“乌龙指”，以及9月“自贸区”概念的疯狂炒作。这些事情的出现，说没有策划，至少我是不信的。 6月底的暴跌，我再4月底的贴子里就已经说过了（http://bbs.hupu.com/5497374.html），并不是马后炮。因为我也不知道到时会以什么理由跌，只是看到外资已经在磨刀霍霍。A股是一个被操纵的市场，外资是一个绝对的力量。例如上周11.11-11.15，周一、周二两天，香港市场上安硕A50，南方A50沽空率很高，大概30%左右，结果周三A股暴跌1.8%，跌破2100。随后香港A50沽空率和沽空金额下降，但同时美国FTSE CHINA LARGE GAP认购期权持仓却大涨。周二FTSE价格在36美元左右，但周五到期的37美元和38美元的认购期权持仓却分别增加到60000多手，直到周三FTSE的价格还在36.2美元，结果周四A股大盘明显有人在护盘，拉到2100，周五更是拉倒2150，而FTSE周五终于以38.44美元收盘。还有，上周五也是国内股指期货1311的交割日。看到这里，我只是觉得可怕，既然能如此拉涨，当然也能如此让A股崩盘。 再比如，去年年底开始的行情，到了1月发现是大量境外热钱通过香港虚假贸易入境，然后2月外管局开始严查，随后行情结束，这些事件和时间的联系，耐人寻味。 而至于光大乌龙指，刚好赶到股指期货交割日，真的是系统问题？还有6月25日那条下影线为什么没人调查？ 再有自贸区，那么一份文件，起草、讨论、修改、征求意见到公布怎么也要一年多甚至两年的时间，期间已经不知经了多少人的手。外高桥、上港10多个无量一字涨停，那么大盘子，前期要多长时间吸筹才能做到。这里面有多少联系，想想都觉得恐怖。 还有A股这么个炒法，格雷厄姆和巴菲特能招法能用吗。传统金融理论认为市场是有效的，各种信息与事件对股票内在价值影响，从而影响股价，在此过程中套利者发现内在价值低估的股票，低买高卖获利。行为金融学讲的是市场无效率的情况，因为这个市场上有太多没用的信息，甚至是编造的谣言，依据这些信息对股票分析只能是错误的估值。套利者不必用价格回归的方法，因为这个市场里有很多噪音交易，指的就是散户追涨杀跌，只要套利者买入股票，然后调动散户的情绪，把股票高价卖给他们就行了。而套利者就是机构，因为他们了解散户的下单情况，而散户存在大量经验主义，羊群现象，信息不对称，一打一个准。这个是有心理学实证研究的，全世界都一样，不是说A股的散户不成熟，没有正确投资理念什么的。那是证监会糊弄人的鬼话，为自己的不作为进行开脱。现在连“价值投资”这个概念本身，都成了庄家炒作的噱头。 A股，当一个兴趣爱好研究，还是挺有意思的。但是要押宝在上面，还真是不如赌场。 [ 此帖被冯安毅在2013-11-19 15:29修改 ] |
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