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陈植 美国大型对冲基金保尔森基金公司(Paulson Co。)或将遭遇一轮巨额赎回潮。 该公司旗舰对冲基金Advantage Plus今年前9个月净值下跌近46.73%。 市场传闻超过10%的保尔森基金投资者将在10月底前向保尔森旗下最大两档基金Paulson Advantage、Paulson Advantage Plus发出赎回通知书，赎回规模高达数十亿美元。 外媒测算，如果每个保尔森基金投资者均要求赎回，赎回规模最多达60亿美元，约占保尔森管理资产的20%。 记者从接近保尔森基金公司人士了解到，目前该基金持有至少20亿美元现金，应对10月底潜在的基金赎回潮。 “赎回潮的背后，是一批依靠2008年沽空次级房产抵押债券而声名鹊起的美国对冲基金，正面临盈利步伐难以跟上规模疾速扩大的投资窘境。”上述人士表示，“在对冲基金领域，他们就像暴发户。近期出现的欧洲债务危机升级与黄金大跌等黑天鹅事件，令其屡屡出现投资失误，将他们打回原形。” 遭遇“赎回潮” 3个月前，保尔森基金公司创始人约翰·保尔森(John Paulson)可未曾想到如今他正面临如此汹涌的份额赎回要求。 7月底，保尔森基金公司接到的两个旗舰基金Paulson Advantage及Paulson Advantage Plus赎回总额仅为4.3亿美元，相当于两只基金总规模155亿美元的2.8%，甚至低于过去两年任何一个季度的赎回额。 “但当时多数投资者已对保尔森基金的投资失误感到不满。”一位投资该基金的FOF机构负责人表示，“在7月投资者电话会议上，多数投资者将矛头直指保尔森基金在中国概念股嘉汉林业(Sino-Forest Corp)股票的投资失败。” 今年4月底，保尔森基金一度持有3470万股嘉汉林业股票，但5月份嘉汉林业被爆出财务虚假问题导致股价大跌近80%，令保尔森基金两个月后清空该股票时，投资损失高达7.05亿加元(约合7.2亿美元)，拖累基金在6月上半月净值缩水约13%。 “保尔森在基金投资者电话会议上也承认，当时他已意识到有卖空机构瞄准嘉汉林业，但他没有及早减持足够多的股票。”上述FOF机构负责人回忆说，这让部分投资者感到相当不满，但考虑到保尔森已意识到自己对美国经济复苏与美国银行股利润增幅前景过于乐观，表态陆续削减花旗银行与美国银行的持仓比重，他们仍然认为基金净值将会触底反弹。 “当时没有出现赎回潮，因为投资者被黄金持续上涨给迷惑了。”他透露。 数据显示，7月COMEX黄金屡创历史新高，令Paulson Advantage的黄金份额资产当月上涨约5.1%，年内累计净值损失不到2.1%，远远好于该基金的杠杆版，另一只旗舰基金Paulson Advantage Plus同期累计约22%净值损失。 “当时很多基金投资者以为重仓黄金的丰厚回报是净值超跌反弹的最大推动力。”他指出。 事与愿违。9月COMEX黄金期货价格一度大跌近11%。最新数据显示，重仓黄金ETF与黄金股票的Paulson Advantage Plus9月份净值大跌19.35%，大幅跑输黄金，令今年前9个月基金净值累计跌幅高达46.73%。 “在美国，通常对冲基金净值跌幅超过50%，将自动触发基金清盘的条款。”一家美国对冲基金经理透露，而保尔森基金主要投资者来自私人银行或银行财富管理部门推荐，属于跟踪市场回报率高低决定是否赎回资金的短期投资客，他们在10月底选择赎回的几率相当高。 记者了解，当前超过10%投资者或将在10月底前向保尔森发出赎回通知书，其中不乏以长期投资为主的美国养老基金与大学基金。毕竟保尔森两只旗舰基金今年累计净值跌幅远远超过行业平均4.74%跌幅，必然拖累养老基金与大学基金投资组合的整体收益回报。 “本周召开的基金投资者电话会议，是保尔森最后的机会。”上述FOF负责人强调说，“但要迈过投资者对黄金、金融股的投资失误质询，并不容易。” “保尔森也有自己的王牌。”上述基金经理表示，去年前8个月Paulson Advantage净值跌幅一度达到11%，但随着第四季度美联储实施QE2量化宽松货币政策及美股快速上涨，年底保尔森基金公司反而净赚约50亿美元。 只是，以往的业绩，并不能代表未来。 尽管保尔森基金公司卖盘被质疑是近期金融股超跌的“元凶”，但Paulson Advantage基金第三季度仍然大量抛售美国银行、花旗银行等金融股，已筹集至少20亿美元现金应对赎回潮。 “打回原形” 随着保尔森基金面临大额赎回压力，以其为代表的一批2008年沽空次级房产抵押债券而声名鹊起的对冲基金风光不再。 受累于投资失误及资产赎回，保尔森基金公司资产管理规模已从高峰时期的约380亿美元下跌至不足300亿美元。 同样在2008年靠沽空次级房贷产品净赚数十亿美元的美国对冲基金公司Harbinger Capital Management，其资产管理规模也从巅峰时期的260亿美元骤跌45亿美元。 “他们更像是对冲基金领域的暴发户。”上述基金经理表示，他们凭着次贷危机期间的骄人业绩，通过私人银行或银行理财部门吸引大量高端投资者投资，迅速壮大规模并“财源滚滚”，除了每年2.5%-3%基金管理费，他们还能提取30%-40%的超额业绩分红，远高于对冲基金行业平均2%管理费+20%超额业绩分红的收费水准。 但随着欧美经济复苏乏力，上述对冲基金投资业绩似乎难以“匹配”资产规模扩张步伐。 “由于资产规模过大，一旦大手笔投资某个金融产品时，想要在金融动荡时快速套现，又要顾及自身净值损失及换仓成本等，反而容易作茧自缚。”上述对冲基金经理分析说，今年二季度索罗斯基金大手笔抛售黄金时，保尔森基金却选择留守，毕竟二季度保尔森基金公司旗下基金持有全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托基金的总额度约46亿美元，如果全部清空黄金头寸足以令黄金价格大幅波动，反而损及自身基金净值表现及投资回报率。 “保尔森基金除了要应对10月底的潜在赎回潮，今年业绩大幅下滑已令经纪商给到的杠杆融资倍数从原先的7-8倍降为4-5倍，同样迫使他不得不抛售大量高杠杆投资的金融股与黄金股，拖累净值进一步下滑。”前述美国对冲基金经理透露。 对冲基金Harbinger CapitalManagement管理者菲利普·法尔科恩(Philip Falcone)同样面临盛极而衰的经营窘境，去年底已传出高盛集团和黑石集团准备从该基金撤资。 “年底前，保尔森基金与Harbinger Capital Management已不大可能从原先的吸金大户，银行财富管理部门，得到新客户资金。”前述对冲基金经理指出，“在对冲基金领域，即使是长期投资者，业绩回报是留住他们长期持有基金份额的最大因素。一旦基金大幅亏损，即使以往有骄人业绩，亦将遭遇大额赎回与无情淘汰。” 相比欧美银行机构“大而不倒”，对冲基金“大而即倒”正悄然成为现实。 “随着欧洲债务危机升级与金融市场低迷，对冲基金的资产规模越大，反而变成提升投资收益的最大掣肘。”他表示。 |
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