有的人愿意花30倍PB(市净率)买新兴产业,而有的人愿意5倍PE(市盈率)估值买传统产业,哪一个更合理呢,这需要我们对企业估值有较为深刻的理解,下面我们就为各位介绍一下如何用估值指标进行选股。

按照取用的盈利不同,可以分为静态市盈率,动态市盈率和滚动市盈率。其中静态市盈率是用公司上一个年度的净利润,动态市盈率是预估公司下一年度净利润,滚动市盈率是用最近四个季度的财报的净利润。
最具参考意义的是静态市盈率,这也是我们通常所说的市盈率。

市盈率有两层含义:
(1)市盈率反映了我们愿意为获取一元的净利润付出多少代价,例如某个公司的市盈率是10,就代表我们愿意为这个公司的1元盈利付出10元。 (2)估算市值,即不考虑公司盈利增长的情况多少年能收回投资成本。

在使用市盈率的时候,也要考虑市盈率的使用范围:
首先要求股票的流动性要好:流通性越不好的股票,市盈率就越没有参考价值,因为你想以这个市盈率去投资的时候,你的投资行为就会极大的影响市价,形成一种反馈效应。例如香港市场有很多日成交量不足千元的股票,市盈率甚至只有0.1不到,单从估值角度低到不能再低了。但你去投资的时候会发现,如果想要买到这个股票,你的出价可能要比上一个成交价高好多才能买到,因为流动性不好。
其实要盈利稳定,例如周期行业也不适用市盈率。例如证券行业,在牛市的时候利润暴涨数倍,原本40-60的市盈率瞬间变为个位数。从市盈率角度看起来好像很低估,但实际上这只是暂时的,景气周期一过,行业的利润就会骤减,市盈率从个位数又变为了几十。 周期性的行业有很多,例如钢铁,煤炭,证券,航空,航运...

而市盈率适用的范围则主要包括:
1、盈利越稳定的品种:越适合用市盈率估值。越不稳定的品种,越不适合用市盈率估值。券商股的盈利不稳定,熊市和牛市的盈利可以相差数十倍,在熊市的时候,券商的市盈率可以高达40-60(盈利低的缘故),牛市的时候市盈率反而比较低甚至只有个位数,对于这类的股票就不适用市盈率。
2、公共事业股中的机场股、高速股、铁路股、港头股、水电股等,盈利都挺稳定。这些股票盈利趋向于稳定上涨,适合用市盈率估值。
3、进入成熟期的盈利稳定的行业:例如部分消费股,以租金为商业模式的地产股等,它们的盈利也比较稳定。
4、指数基金:特别是像沪深300、上证50这种包含各种行业的宽基指数基金,包括几十上百只股票,它们的盈利稳定性高于任何一只成分股,也适合用市盈率估值。

如果一个公司盈利不稳定,资产价值却比较稳定,那我们应该如何对它估值?这时候我们可以市净率这个指标来估值。

而对于PB而言,有几类公司也是不适用的,例如:
(1)资产价值不会稳定或贬值的公司 最典型的就是矿业公司,当某一种金属的价格出现暴跌的时候,公司资产的潜在价值就会大大下降。这时候看起来很便宜的市净率,实际上已经大幅提升了。
(2)无形资产占比大的公司 大多数新型经济都不适合用市净率估值。例如互联网公司、娱乐影视公司、服务业公司。他们的主要资产都是人或者无形资产,能明码标价的有形资产很少,市净率难以准确衡量价值。
(3)亏损的公司 有的行业是重资产的行业,资产也能保值,但是经营不善,长期亏损。这种亏损也会侵蚀公司的资产。导致市净率不稳定。

比较适合用市净率来估值的行业包括:金融行业、资产价值容易被衡量且价值稳定的行业、已经部分重资产周期股。(像航空、航运、能源等都挺适合用市净率估值)

在具体使用PE和PB时,一方面可以参照公司的历史PE、PB估值来判断当前的估值是否有优势,另一方面可以和同行公司的估值做对比以了解该公司是否被高估。当然我们可以利用PE和PB来选择那些被低估了的股票,例如约翰*涅夫常用的选股方法就是PE<15,PB<1.5,PE/ROE<0.5,用这种方法选出来的股票主要是银行股为主。

如果一个公司盈利不稳定,资产价值也不稳定,那我们应该如何对它估值?如果这个公司的销售收入比较稳定,我们就可以用PS进行估值。例如某饮料公司推出新的酒产品,在冲销量的时候,不会计较短期利润,而是高投入扩大销量。这种时候市盈率也不适用,用市销率更合适。

比如很多消费类的公司以及科技公司都比较适合用PS进行估值。

对于PS估值,这个方法主要适用于:
1、销售收入稳定,但利润不稳定的公司。(石油化工,服务公司,零售公司等。它们面临的客户需求变化不大,销售收入稳定,但是因为原材料成本波动等原因,公司的净利润经常大幅波动)
;2、经常提取特别费用或者一次性费用。(例如百事可乐、摩托罗拉、以及国内的很多互联网公司会并购或者进行整合投资,会对盈利产生比较大的冲击);
3、亏损或还没有开始盈利。(例如90年代的星巴克,很长时间都在发展期,净利润都重新投入再扩张,没法用市盈率进行估值)

对于成长期的公司,如果销售收入稳定,更适合用PS进行估值,而对处于成熟期盈利比较稳定的公司适合用PE进行估值,对于处于衰退期的哪些资产比较稳定的公司更适合用PB进行估值。

而对于部分亏损的公司,首先找到市场上同类型的,已经盈利的企业若干。其次,可以根据具体估值参照系数就行类比,进行估值。(具体见上表)。
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