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研报日期：2015-11-10 
事件：
10 月27 日，东方财富(300059.CH/人民币64.66, 未有评级)公布第三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入22.9 亿元，归母净利润14.8 亿元。其中第三季度实现营业收入7.25 亿元，归母净利润4.34 亿元，超出市场预期。2015 年前三季度，公司通过其互联网金融电子商务平台实现基金销售额6,171.61 亿元，其中第三季度基金销售额为1,865.71 亿元。针对公司经营情况、未来发展战略以及并购重组西藏同信证券进展等热点问题，公司董事会秘书陆威与董事长其实在交流会上进行了发言。
调研要点：
一、 董事会秘书陆威介绍了公司整体情况：
截至2015 年第三季度，东方财富已经和91 家基金公司签署了合作协议，近2,700 支基金产品通过天天基金网进行公开销售。前三季度，公司实现基金销售总额6,172 亿元。从2012 年7 月21 日东方财富开始从事基金销售业务至今，公司基金销售总额已经接近10,000 亿人民币。
在公司实现良好健康发展的同时，公司也在积极的探寻外延式发展的机会。2014 年12 月16 日东方财富公告收购了香港宝华世纪证券有限公司，获得了香港证券业务牌照。2015 年3 月5 日，东方财富参股证通股份有限公司。3月27 日，参股中证信用公司，进一步拓宽了公司互联网金融服务大平台的服务范围，延伸和完善了服务内容。9 月10 日，东方财富增资入股易真网络科技，获得了第三方支付牌照。9 月30 日，公司发行股份收购西藏同信证券获证监会并购重组委无条件通过。2015 年，东方财富除了在主营业务经营上取得快速发展外，在外延式发展上也取得了较大的进展。
2015 年9 月末中国基金业协会公布的数据显示，公募基金的份额已经接近6.5万亿元，较上一年度的3.5 万亿--4 万亿大幅提升。东方财富成立至今已超过10 年，上市也已有5 年半的时间。公司发展战略是“做一站式互联网金融大平台，为超过1 亿的互联网金融投资者服务”。未来，东方财富作为互联网金融的代表公司，将会拥有非常良好的发展前景。
二、 董事长其实发言：
1.东方财富的企业文化。
在这个市场上立足的公司一定要健康。所谓健康一为投资健康，二为心态健康。东方财富不炒作、不编故事、不做配资，不管市场环境如何变化，公司发展一直保持规范和健康，这样的公司才能在这个市场上长期生存下去。
2.“互联网+”还是“+互联网”？
很多人会有疑问，所有券商都可以通过互联网和移动端进行交易。作为互联网公司，东方财富进入证券业的意义是什么？东方财富和其他券商相比有哪些竞争优势？
“+互联网”是传统行业+互联网。是传统行业以即有业务为基础，利用互联网技术和概念，提高为客户服务的效率和质量的一种形式。而“互联网+”是互联网加各个传统行业。“互联网+”并不是简单的两者相加，而是利用信息通信技术以及互联网平台，让互联网与传统行业进行深度融合，创造新的发展生态。
“+互联网”的企业将互联网作为一种工具，其本质是对自身原有业务的一种补充。而“互联网+”暗含着对整个行业的改造和重塑。如果“+互联网”是物理反应的话，“互联网+”就是化学反应。搞不清这两个概念，很多传统企业将会在互联网金融的浪潮中飞蛾扑火。
3.东方财富的盈利质量优于传统券商。
东方财富作为一家互联网公司，一直以来从不对员工进行利润考核、不进行公司财务预算。互联网行业瞬息万变，很多传统的经营管理观念对互联网公司并不适用。东方财富虽然不考核利润，但是如果公司做好产品、做好服务，市场成熟时，公司利润会出现一个井喷式发展。而且东方财富的利润绝大多数来自于基金销售相关的手续费和佣金，公司重视“长尾效应”，覆盖客户数量大、单个客户利润贡献较低是公司盈利结构的特点。今年前三季度，东方财富超过6,000 亿的基金销售额仅仅产生了不到15 亿的净利润。这种模型下产生的利润健康、粘性较强。2015 年第三季度证券市场出现大幅波动的情况下，公司仍然实现4.34 亿净利润。反观传统证券公司，自营业务占总利润的比重过大，而这部分（自营业务）的利润往往是不可持续的，计算市盈率时应该将其排除在外。
4.东方财富链接人与财富
从目前情况来看，百度建立了人与信息的链接；阿里巴巴建立了人与商品的链接；腾讯建立了人与人的链接；而东方财富则是人与财富的链接。
5.“场景为王”的时代
互联网行业的发展经历了从“流量为王”到“入口为王”到“账户为王”再到今天“场景为王”这样一个过程。在现今的互联网行业，技术、产品、专业能力的价值都无法与一个平台的价值相提并论。这也是传统行业无法完全互联网化的一个重要原因。
2000 年前后，新浪、搜……[中银国际证券有限责任公司]
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