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将人民币纳入SDR,就会“请神容易送神难”?

2015-11-19  lindan9997

Jerry Nickelsburg 2015年11月18日

虽然中国已是全球第二大经济体,但人民币在货币篮子中的占比较小,对特别提款权效率的影响可以忽略不计。 

最近,国际货币基金组织(IMF)主席拉加德明确宣布支持工作人员将人民币纳入特别提款权(SDR)篮子的建议之后,市场一致认为人民币成为储备货币已指日可待。作为一种记账单位,特别提款权的作用是稳定货币汇率。虽然它只是高深莫测的国际货币交易体系的一部分,但这可是一条重大新闻。

要成为储备货币既不像看上去那么简单,也不像表面上那么复杂。说它复杂是因为这是一场政治较力,一方是在全球经济领域处于优势地位的中国,另一方则是主导各个国际组织的美国。说它简单的原因是成为IMF储备货币后,人民币在世界经济中发挥的作用可能较小。

表面上看,IMF未采取任何行动是为了“确保特别提款权相关业务的顺利进行”,并在何时调整的问题上考虑到了特别提款权使用国的反馈。这种说辞有些言不由衷,因为继续使用目前的四种储备货币,也就是美元、日元、欧元和英镑,并不会带来任何干扰。显然,所有这一切都和人民币有关。鉴于人民币的价值和流动性尚不明朗,在尘埃落定前使用“拖字诀”是谨慎的做法。

IMF表面上有一套选择储备货币的客观程序。第一条评判标准是用某种货币结算的国际贸易额。IMF规定,合格货币“由成员国或货币联盟发行,并在全球经济中发挥核心作用。”用人民币结算的国际贸易额占全球贸易总额的2.8%(2015年8月),在所有货币中排名第四。因此,在这方面人民币无疑是合格的。

第二条标准是这种货币必须“可以自由使用”。虽然IMF章程就此进行了说明,但在这一点上仍可做出多种解释,而这就是争议所在。要进入储备货币篮子,某种货币必须在特别提款权使用国稳定自身货币的过程中发挥作用。采用固定汇率制、有管理的浮动汇率制或者自由浮动汇率制的国家都可能符合这条标准,实施有限资本管制的国家也是如此。显然,有些货币未达到这项要求,但“自由使用”和非自由使用货币之间的界限最多也只能说是模糊不清。

客观上讲,这个问题很难解决,原因是成为储备货币会改变对某种货币的需求。同样的,非储备货币身份也许会影响持有某种货币的意愿。对于当前和今后IMF成员国为调整外汇储备而产生的人民币需求量,人们可以探讨这项数据是否支持人民币进入储备货币篮子;但说到底,这样的讨论既依赖于经济证据,也取决于政治风向,二者的影响不相上下。

如果把人民币纳入储备货币篮子,但事后发现它并不符合“自由使用”标准,就会出现“请神容易送神难”的局面。如果一些国家由于担心流动性或者今后的汇率而不愿持有人民币,发生汇兑危机时,储备货币中含有人民币(使用国必须接受整个货币篮子)就会降低特别提款权在提供流动性方面的效率。不过,人民币在这个货币篮子中的百分比将较小,它对特别提款权效率的影响也许可以忽略不计。

今年12月份,IMF将作出重大决定,那就是基于中国和大多数国家的贸易关系、中国巨大的经济体量以及主要贸易国地位来判断让人民币在储备货币篮子中获得一席之地是件好事,还是说人民币成为储备货币的条件尚未成熟。目前来看,这两种选择在政治层面上都会有影响。就像中国发起设立的亚洲基础设施投资银行表明的那样,这样的选择将影响到国际汇兑制度框架。

或者,IMF也许还可以通过建立另一种储备货币篮子调整机制来解决这个难题,具体做法是设立第一特别提款权(SDR1),并沿用现有储备货币篮子,只是可能基于某些标准来改变各储备货币所占的比例;同时设立第二特别提款权(SDR2),其中囊括一些新的货币。IMF可以把人民币纳入SDR2的首个货币篮子之中。在一定时间段内,这两个货币篮子可以同时存在。如果使用国的偏好表明SDR2优于SDR1,前者实际上就会取代后者。

在进行下一次阶段性评估时,更受欢迎的那种特别提款权就会成为SDR1,而且还可以根据届时的环境来决定是否要设立新的SDR2。这样的机制可以把政治屏蔽在储备货币选择程序之外,并让市场来决定储备货币篮子的构成。这样一来,在这个问题上,就不会出现目前通过地缘政治手段来增强或削弱一国的威信和经济实力,从而使另一国受益的情况。IMF应该尽可能地远离政治,而特别提款权改革显然正是朝着这个方向迈出的一步。(财富中文网)

杰瑞·尼克斯伯格是加州大学洛杉矶分校安德森管理学院经济学兼职教授。

译者:Charlie

 

 

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