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第111篇·教你炒股系列23：关于选股问题的解答（1）
谷为陵
有个叫“追求成功”的网友于今年1月12日和13连续给我发了两张纸条“老师好！根据您前面所讲的选股方法，我选出几只股，我个人认为比较好，将来可能成为翻倍牛股，请老师鉴定： 000570 苏常紫A； 002526 山东矿机； 600883 博闻科技； 000502 绿景控股； 600470六国化工； 002082栋梁新材； 600460士兰微； 002321华英农业。”我当时给该网友回了张纸条，因纸条有字数限制，很多问题没有说透，所以，我今天还要再说上两句。
关于选股的问题，是股票投资的核心问题，也是我的《教你炒股系列》重点内容之一。因选股问题内容极多，绝非一两篇文章就能够说清楚。喜欢读书的网友若读过彼得·林奇的《战胜华尔街》和《彼得·林奇的炒股投资》这两本大部头的经典投资书籍，就可以发现这两本书满篇都是在讲选股的问题。彼得·林奇讲选股都讲了两本书，我今后若用百八十篇博文来阐述选股问题，应该不算是啰嗦吧。
我在前面阐述其它问题时顺便提及了一些选股方法，但那些选股方法是非常零散的、不成系统的。在这种情况下，“追求成功”网友还能够据此而挑选出一些未来的潜力牛股，可见其是非常用心的。
在对以上8只股票进行分析之前，我要简单谈谈选股的一些主要原则。
我多次讲过，股票价值是其投资价值与投机价值之和。投资价值也可称为内在价值或者清算价值，可以净资产、净利润、市盈率等指标进行表示。投机价值是指未来股价相对于目前内在价值可能的溢价率，当可能的溢价率很高时，则投机价值很大；当可能的溢价率很低时，则投机价值很小。这说起来很抽象，我们还是举个例子加以说明。
比如，现在的银行股的平均市盈率7～8倍，平均市净率约1.5倍，银行股是否具有投资价值？这个问题是个很热门的话题，但一直没有正解。我们按照投资价值和投机价值这两方面进行一下分析。
首先，我们分析一下银行股的投资价值。股票的投资价值可运用市盈率指标进行分析，通过分析市盈率是否合理，而推断股票是否被合理估值。而市盈率定位的标准又是什么呢？我认为最好的标准，就是按照彼得·林奇的“市盈率约等于股票净利润年均增长率”的原则。假设今后几年银行股能够保持10%的净利润年均增长率，那么，理论上银行股的市盈率维持在10倍是合理的，现在银行股只有7～8倍的市盈率，可见，银行股目前的市盈率定位是合理的，至少是没有任何高估的。也就是说，目前银行股具有投资价值。
其次，我们再分析一下银行股的投机价值。银行股的投机价值体现为其股价相对于目前市盈率的溢价率，即，未来几年银行股的市盈率有无上调的空间，有上调空间，则有投机价值，无上调空间，则无投机价值。如，未来银行股的平均市盈率能够从现在的7～8倍上调到14～16倍，那么，我们可以说银行股具有一倍的投机价值。
要注意的是，股票的投资价值和投机价值之和能够使股价上涨产生叠加效应。比如，某只银行股的市盈率为10倍，股价为10元，相当于每股收益为1元。假设该股今后三年净利润年均增长率为10%，市盈率仍为10倍，那么，第三年时该股股价是多少呢？答案是（1*1.1*1.1*1.1）*10=13.3元，股价上涨了3.3元。这3.3元全部是因银行股净利润增长所导致的，是其投资价值的贡献。现在的问题是，若第三年时该股市盈率上调到20倍，那么，第三年时该股股价是多少呢？答案是13.3*(20/10)=26.6元。股价较现在上涨了16.6元，在这上涨的16.6元中，投资价值贡献了3.3元，而投机价值贡献了13.3元！
可见，因为市盈率的调高，使得股票具有投机价值，而投机价值对于股价的贡献在大多数情况下要远远高于投资价值增长对于股价的贡献。这意味着什么？这意味着，在熊市选择低市盈率的成长股，一方面可以获取该股业绩增长而带来的股价“自然”上涨（市盈率维持不变）的投资收益，另一方面，若能够幸运地赶上牛市而将该股市盈率调高，那么，还可获得股价高溢价的投机收益。
“投资+投机”的叠加效应，即每股收益（EPS）和市盈率(PE)同时增长的乘数效应，也被称为“戴维斯双击”，反之则为“戴维斯双杀”。由“戴维斯双击”推导出的投资策略就是，在低市盈率买入成长股，在其每股收益连续增长后，能够以高市盈率卖出，可以获得倍数的投资收益。
巴菲特在1987年斥资14亿美元买入可口可乐时，就非常巧妙地运用了这个原则。当时可口可乐的市盈率约10倍，巴菲特推算其今后10年的年均增长率至少10%，巴菲特在估计可口可乐在今后10年维持10倍市盈率不变的情况下，他可获得10%的年均投资回报，10年的总收益约2.6倍，巴菲特对此结果感到很满意。但后来的情况是，可口可乐的年均增长率超预期地达到了22%，且市盈率上调到了20倍，结果呢？在投资可口可乐的10年间，巴菲特总计获得了14倍的回报，年均复合市盈率达到了30%！ （未完待续）
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