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自上次海啸以后，我们认识到宏观经济肯定不会好，大部分行业都会受宏观拖累而越来越糟，估计只有医疗行业还能独立景气，所以，我们自11年起，对医疗的投资越来越多，甚至越来越专心研究医疗。 我们想，投医疗的逻辑一定是对的，中国人口基数那么大，而老龄化越来越严重，大病率又越来越高，城镇化又带来新的医疗需求，，，这条路走到黑，也一定是对的！ 但实际一开始，我们对庞杂的大医疗产业也是没啥心得，只是跟着热点，或者想当然的逻辑，因此屡屡碰壁，甚至狠摔了几个跟头，，， 人说，失败是成功之母！还真是这样，我们慢慢开始学精了，医疗产业不是庞杂而且专业性要求高吗？那好，我就想办法化繁为简！再由简入精！ 第一步，化繁为简，去掉药股，只投医疗！ 总结我以前在医药股上吃的亏，总结下来不外乎几个原因，一是专业能力吃不透产业；二是医药研发风险太高，周期不确定，不好把握；三是政策导向干扰！ 说来说去，问题竟然集中出现在“药股”上，那我们能不能干脆就下了个狠心，一刀切把医药股全去了，全都不看！ 这样做，肯定有错杀的！但医药领域，降价跟研发的主要风险也回避了，虽然剩下标的物少了，（300个医药股去掉药股，就剩医疗了，就剩不到100个股票了），但会清晰很多，而且也景气程度明显更高！ 胜率明显提高了！ 第二步，医疗股的分类与梳理； 虽说剩下的医疗行业公司，已经只有不到100家了，但初一望上去，感觉也是杂乱无章，不知道怎么下手，但其实分分类，也不是那么复杂，而且虽然从事的领域不同，但用一般的商业模式是很容易理解的！ 1，各种专科医院：包括牙科，眼科，美容，不孕不育专科，精神病院，体检中心等；（此类型的特点是，毛利高，市场空间大，连锁复制容易）典型的代表如：爱尔眼科 2，各种专业外包，特点是专业程度强，高毛利，发展速度快！稳定性强！如：代理临床研发的泰格医药，第三方检验的迪安诊断。 3，医疗信息化：十三五医疗产业规划里，医疗信息化是第一重点，无论是硬件，软件，还是信息系统，都是火上加火。如近两年的持续热点，卫宁软件，万达信息，海虹控股，，还有新近热点，如创业软件，思创医慧。（缺点是盈利不稳定，增速靠收购） 4，各种新技术应用：如基因技术，细胞技术，单抗药品，移动医疗等等，一直是持续热点。如，达安基因，迪安诊断，中源协和等等，，，（但新技术落地不易，虽然性感，但题材概念多过实际盈利，还有很长的路要走）。 5，其他服务类，包括养老，康复等大健康领域，大多数仍属培育期，落实到盈利还要观察。 6，医疗电商类，也是个探索中的产业，政策支持，但目前仍属没有打开局面的。 7，医疗器械大类：这个产业的最大逻辑是国货替代进口，因为不仅老百姓嫌看病贵，而且社保也承受不起了。所以无论是政策，还是技术能力均支持长期前景，但需要过程，而且部分器械产品天花板低，放量容易持续扩大难，所以也是需要不断研发和并购的。 第三步：投资的着重点： 1，题材与业绩并重； 很多人只在意题材是不是性感，很少考虑业绩的持续稳定，特别是能不能高速成长，这样的思路并不是特别适合于医疗，医疗的最大特点是能够长期景气和长期高速增长！所以不管怎么投机，业绩还是根本！兼顾起来就更好了！ 比如迪安诊断，连续4年业绩递增40%，而自身还是分级诊疗，精准医疗，基因技术等等多个风口的聚焦点！ 2，成长与收购并重 而医疗产业另一个重大特点，是差不多所有公司都饱含收购热情，他们可以在自己高速增长的同时，继续外延并购，所以在选择个股的时候，要考虑他的外延空间，可收购标的物有多少？ 比如卫宁软件，近2年的收购就达到10几次之多！ 3，转型与纯度的判断 很多传统产业在这几年开始转型，纷纷收购医疗资产，有的开医院，有的参与医疗项目，验证了产业资本对医疗产业的看好程度。 但这样的股票，炒起来风险很大，一方面是新介入的医疗项目盈利能力并不保险，二 是原来的产业没有完全剥离，严重拖累业绩质量！ 所以，我们在选择项目的时候，尽量要找纯粹的医疗公司，增长点和主业也要高度一致！ 4，长期价值与短期博弈 至于对医疗股是该长期投资还是该短期博弈，这个事情就见仁见智！在我们的统计里，3年翻5倍10倍甚至更多的医疗股，数量是非常之多的；在熊市阶段，医疗股可能也先跟着跌，但拉长一看，又大部分能率先扶正并创新高。 投医疗的实际内涵里有防御的思想，无论经济怎么差，基本都不受影响，成长快的，长期看肯定都是大黑马大白马！ 当然，有的时候，投资医疗股的热情被点燃，经常出现过热的局面，估值会非常贵，甚至越来越贵，这样情况下，很多人认为该趋势投资，行情不好赶紧就撤，，，这也有一定道理，但实际上很难把握，因为往往这些好的医疗股，假摔几次又不断新高，除非每次波段都能掌握好！ 关于“屁股神功” 对于机构投资者，这样的来回波段就更难了，所以，我们提出了“屁股神功”，即对优质项目反复研究和检验，都判断优秀的话，就要重仓，而且要长期拿，也许波动起来也会难受，但3年下来往往都出现10倍甚至以上的情况！ 我司的迪安就拿了40个月了，12年7月，相当于9元持有至今都没动，最高涨到155元，当时收益率达到惊人的17倍！虽然而后来发生股灾，最低跌回45元，现在仍然有80元，回报率仍然惊人！ 而在增速，及行业空间仍然明朗的情况下，再坚守一段时间，可能新高还在后面。这就比来回折腾效率要好的多！（这个周期可能会很长，我们认为退出的阶段，是行业明显进入瓶颈，增速乏力了，而不是股价涨了多少） 比如，巴菲特在可乐和麦当劳上赚的大钱，就是靠重仓死捂很长的年份；同样，我们判断在中国，最可能出现的领域就是医疗！ 所以，最后屁股竟然打赢聪明的大脑！ 当前的判断： 股灾过后，虽然行情得到一定复苏，但我们认为在没有配资和大量融资融券后，行情不可能在经济下滑期再回到2季度的盛况，同时，部分新兴产业和次新股在反弹后估值明显又到瓶颈。 医疗行业也是如此，从估值上说，又贵了，所以需要反复的酝酿。而诸多新技术，还在培育期。 因此森瑞的想法最近是相对保守，同时不断加大调研力度，为来年做好准备。。。 |
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