文：伊马仕 从古到今，除了传统的基本分析理论外，不少投资者都认为投资市场内的价格变动，是遵从某些大自然法则。因此，衍生了如「江恩理论」（Gann Theory）、「波浪理论」（Elliott Wave Principle）、「黄金分割」（Golden Ratio）、「神奇数字」（Fibonacci Number Sequence）等。 提到「江恩理论」，它是出自一位被喻为二十世纪最伟大的交易大师之一的威廉．江恩（William Delbert Gann，1878年6月6日－1955年6月18日）。据维基百科的生平资料，江恩纵横投资市场40多年，经历了第一次世界大战、1929年的华尔街股灾、三十年代的美国大萧条和第二次世界大战。 江恩出生于美国得克萨斯州的一个爱尔兰裔移民棉农家庭，父母皆为虔诚的基督教徒；在耳濡目染下，江恩熟读《圣经》，更声称在圣经内发现了市场的循环理论【注】。 江恩于1904年孤身到纽约的股票经纪公司任职交易员，据说在1909年10月，因其出色的交易技巧引起外界注视，故《股票行情和投资文摘》杂志对他作了专访，并在受访的25个交易日内，江恩共进行了286次不同股票的交易，其中获利264次（成功率达92.3%），只有22次亏损，并成功令本金增值10倍。报道后江恩因而声名大噪，并于1919年开创了自己的投资咨询及出版公司。 江恩于1923年出版了他第一本着作《江恩股市定律》（The Truth of theStock Tape）；随后的多本着作包括《江恩选股方略》、《江恩测市法则》、《面对真实的美国！展望1950》、《如何在商品交易中获利》、《华尔街45年》、《怎样在选择权买卖中获利》、《时光隧道──自1940年回顾》及《神奇的字句》等。 据说，江恩花了9个月时间在纽约的图书馆和大英博物馆，日以继夜进行大量的研究工作，包括过往的股票、期货市场的交易纪录和华尔街的大炒家的操作方法，并最终归纳出一套以自然法则为核心的交易方法，即在他书中所强调的「价格」和「时间」的循环理论。 市场随自然规则变化 然而，许多人认为江恩的理论高深莫测，当中包括了大量神秘图表和数字，如图表分析中的「江恩历法」、「江恩几何角」、「江恩线」、「江恩回调比率」等。后人估计其理论是基于数学、几何学、数字学、天文学、星象学以及宗教等方面的内容。江恩在书中曾引用旧约《圣经》传道书「已有的事后必再有；已行的事后必再行。日光之下并无新事」。他认为，无论是股票、商品期货市场的变化也存在着宇宙中的自然规则；价格变动不是杂乱随机的，而且是可以预测或有迹可寻的。 事实上，江恩理论博大精深，笔者亦只略知皮毛。不过，印象较深刻的是江恩提到金融市场亦受季节性循环影响。因此，只要将注意力集中在一些重要的日子，配合其它买卖规则，投资者可以很快察觉/捕捉市场趋势的改变。江恩特别列出一年之中每月重要的转势时间【表】。 在表中所列出的日子中，每月共有两段时间（除3月的惊蛰外）；若细心留意，可发现江恩所提出的市场转势时间，相对于中国历法中的24个节气竟然出奇地配合！从天文学角度，此乃是以地球为中心计算太阳行走相隔15度的时间【图1】。 事实上，坊间不少股评人（其中一位人称「大师」）亦经常以24个节气或再配合其它五行术数，预测大市于某某「节气」会出现转折。然而，到底「节气」与资产价格变化的关系却一直缺乏较有系统和全面相关的统计。 由此路进，笔者试统计从1990年至今（约26年，不包括今年12月22日冬至）每年所有24个节气（即合共623个不同的节气日），恒生指数于当日及前、后的升跌变化。 节气前后恒指现转折 具体而言，我们先简单记录恒指于每个节气当日前和后一日的变动率，再统计一下恒指在每个节气期间出现转折点的机率。举例，今年1月6日的小寒，恒指于一日前（即1月5日）的表现为-0.6%，而指数在小寒的一日后（即1月7日）却录得0.8%的升幅，指数于该节气确认出现转折点（反之亦然），因此，我们将之定为成功例子。 余此类推，我把余下来的622个节气日，以上述方法进行量化统计。结果发现，恒指在过去约26年间，于每个节气出现走势逆转的次数为410次，占检测范围内的623个项目的65.8%。若细分24个节气的个别统计【图2】，当中恒指在「清明」及「小雪」前后出现转折的概率最低，两者均不逾五成；反之，恒指在其余22个节气前后出现转折的概率均有近六成至逾七成以上；而出现转折概率最高（即成功率最高）的节气是「寒露」，出现机会高达77%。 然而，单以「节气」前后一日的变化作衡量是否趋势的转折点，似乎仍有不足的地方。不过由于篇幅有限，我们于下一回将再试从另一角度再比较「节气」是否一个重要趋势的市场转折点，以及应用于不同市场（A股、美股）及不同资产（商品）等趋势的变化，与「节气」是否具有明显的关系。（伊马仕 /信报） 注：https://zh./wiki/威廉．江恩 |
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