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翻了一下重组股票的菜篮子，个股价格已经不便宜了，情绪上又有挣大钱的乐观想法了，此时应关注风险，投资一个下有保底的品种是一个不错的选择。 套利交易是事件驱动型的博弈投资，而不仅仅是建立在估值基础上的价值投资。博弈=价值+政策+心理+流动性。综合几个因素，银河和中信建投给新招商地产定价都是三十（老招商五十），我预期超15%。 一、今年以来合并套利股票 1、如果仅仅看估值、特别是招商地产的大市值，我是不会买的，东方明珠当时的价格比它小多了，股票合并后首次上市跌-7%--这可是在6月3日牛市的顶端，正式挂牌后碰上股灾更是跌停，大V们分析的都很有道理一点也不必新城B差，但是结果让人唏嘘。 百视通和东方明珠两个上市公司的重大资产重组于6月19日在上交所举办挂牌交易仪式，新公司更名为上海东方明珠新媒体股份有限公司。
2、新城控股。招商地产对首日股价的承诺让我看到了赢面概率的增加，实际上，在具体操作中只有开盘上涨达到一定幅度，才能保证不跌破发行价，相反一旦跌破或接近发行价，30亿元只需1分钟就用完了，这就是博弈，至于如何高开这个任务就交给大股东吧。招商地产已经有两天收盘站在发行价上了，有10%以上的换手，跌破发行价基本是不可能的。其实更重要的是分析人的心理。参与吸收合并走到最后的人没人从心理上愿意以低于发行价的价格抛售，除非是市场逼迫，这就是说没有必要去比较谁的成本低，因为低于发行价的利润已经是沉没成本。政策上，招商的整个操作过程的神速大家都看到了，这背后一定有政治的因素在起作用，必将延续到上市影响股价；当前资金不是问题，万科都能连续涨停，还有什么大象飞不起来。有人认为30亿元的托盘，只相当于7~8%的流通市值，新城控股集合竞价的换手率是12%。所以低于发行价的可能性也不小。
其实他忽视了杠杆的作用，也就是假设开盘后下跌10%，用了30亿元，实际只花费了3亿元，当然会有其他机构来做不会是招商自己，招商的钱只是起到定心丸的作用。在牛市中新股首日不设涨跌幅可以迅速降低拉抬股价的时间成本，机构是不会放弃这个机会的，机构需要考虑的是如何忽悠出货，所以我们看到几乎所有这类套利股票都是首日后股票逐步下降。 新城控股吸收合并新城地产并在A股上市的第一个交易日，该股以149.08%的涨幅开盘，随后快速上行，9点55分开始因股票价格异常波动而暂时停牌，10时25分起恢复交易，复牌后股价飙涨179%，但几分钟后二次临停，持续至14时55分。截至收盘时，N新城(601155)报29.35元，涨幅198.88%。盘中最高涨幅超过了200% 3、温氏股份盈利有机会
温氏股份换股吸收合并的换股比例为 0.8070，大华农最后交易日2015.10.16收盘价为45.72，该收盘价相当于换股后温氏股份的成本价为 45.72 / 0.807 = 56.65。温氏股份2015.11.2开盘价71.98，相比于56.65涨幅为27%；收盘价55.31，相比于56.65下跌2.4%。上市首日换手率7.09%，流通股本为2.56亿，那么换手为1800万股。上市首日由于距离开盘价下跌10%和20%导致了两次停牌，但是还是成交了1800万股，以均价60计算的话成交额大概为11亿。合并后2014年每股收益0.77，那么上市首日收盘价来计算的话PE=71（当然这个是2014年的业绩了，参考度不是太大）。这样看起来，虽然大华农收盘的时候已经相比较换股价比较高了（溢价250%），但是如果在最后交易日买入，然后在上市首日开盘后卖出还是可以有比较好的收益的。并且想跑的话应该是能跑的掉的，毕竟还是成交了11亿的。 4、申万宏源上市首日股价高开19%，之后一度收窄至12%，随即大涨逾30%遭遇临停。复牌后再度拉升，一度涨逾40%，收报19.65元。截至收盘，申万宏源流通市值639.54亿元，同时以2919亿元总市值居深市第一，远超第二名、总市值1880亿元的国信证券。 二、上市首日股价有承诺的走势 即使在熊市中也没有跌破发行价，有15%的盈利机会。 1、金隅股份A股承诺上市首日的交易均价不低于金隅股份换股价格（9.00元/股），否则由大股东回购。2011.3.1金隅股份挂牌上市，首日即以15元/股的价格高开，之后一路保持平稳走势，收盘时较9元/股的发行价大涨67.22%，报15.05元/股，全天成交15.64亿元。
2、广汽集团承诺A股上市首个交易日的股票交易均价低于广汽集团A股发行价9.09元/股，否则由大股东回购。29日，广汽集团以9.80元/股开盘，之后震荡走低，最低触及9.11元/股，最终报收于9.20元/股。3月29日，公司控股股东广州汽车工业集团有限公司通过上海证券交易所交易系统增持广汽集团股份6210万股，花费约6亿元。
3、浙能集团承诺，上市后3日内若股价低于5.53元/股，集团将投入不超过15亿元进行增持；上市后向董事会提议进行资本公积金转增股本（10转3）方案。2013年12月19日，浙能电力上市股价开盘报8.50元，涨幅53.71%。开盘后股价快速拉高，报9.30元，涨幅68.17%，盘中一度遭遇上交所临时停牌。复牌后，该股逐步回落，全天股价高位运行，收盘报8.88元，涨幅60.58%，换手率达45.62%。 三、破发的美的集团 从过往的换股案例看，新股上市后跌破发行价的只有美的集团这一个案例，所以美的集团可以作为是否参与招商地产换股的重要参考。美的集团上市首日跌破发行价主要有两个原因：一是当时的A股行情属于熊市中最萧条的时期，市场人气几乎到达冰点，没有太多人来参与新股的炒作，当时首日的买入盘仅仅有少量的基金公司，几乎看不到游资的身影；二是美的集团44.56元的发行价让许多人望而生畏，因为当时市场上的百元股屈指可数，40多元的股票已经是高价股，很少人愿意花这么高的价钱买股票。 而美的集团上市后首日的开盘价为40.5元，收盘价位42.24元。如果以收盘价计算，首日收盘价较发行价下跌幅度为5.2%。正因为上市首日的破发，美的集团在上市第二天走出了接近涨停的行情。接下来一两个月时间，在大盘整体没有太大起色情况下，美的集团却一直保持了缓慢上涨的走势,从首日的42元涨到了最高的52元。 对比美的集团，目前的招商蛇口同样存在发行价过高的问题，而市场环境来说可能会比美的集团当时的环境略好一些，因为即便中级反弹已经结束，市场也不可能在一两个月时间内就将人气降到冰点。而目前的招商蛇口却比当时的美的集团拥有两个优势，第一是新股重启后前几批的新股存在疯狂炒作的可能，招商蛇口或多或少会沾点其他新股炒作的光，而美的集团当时处于新股停发期，没有任何对比效应；第二是招商蛇口上市首日有30亿的托盘资金，而美的集团当时没有任何来自公司的护盘资金。两者对比后可以看出，招商蛇口即便遇到最极端的情况，最终破发，也难以超越美的集团5%的跌幅。以目前36元左右的价格参与换股，即便招商蛇口破发，也不会有太大的损失，损失的仅仅是1个月左右的停牌时间。
从招商地产换股进程的速度看，招商局确实是在主动地影响换股的进度，从以前的换股案例看还没有哪一家有这么快的速度，而从下批文的时间看，招商地产也确实有插队的嫌疑。既然有意愿影响招商地产的审批速度，招商局会不会同样有意愿主动的去影响招商蛇口的新股定价呢。而现在招商地产的价格仅仅比发行价高出不到5%，如果参与换股，即便遇到最坏的情况也就是回吐5%的利润，但如果遇到好的情况，则会有大得多的想象空间。 由于地产板块最近一段时间异军突起，其总体的估值水平已不能和前期同日而语。观察两市所有的144只地产股，其中值市盈率是在120倍，也就是说有一半的地产股市盈率高于120倍，有一半的地产股市盈率低于120倍。总市值在500亿以上级别的8地产股2015年动态市盈率分别为绿地控股31.9倍，万科A22.6倍，保利地产14.2倍，陆家嘴59倍，华侨城19.8倍，金地集团54倍，泛海控股34倍，新湖中宝61倍。与之相比，招商蛇口2015年28倍左右的预测市盈率现在看来已经不算特别高。如果加上新股溢价，以及所谓的自贸区概念，从股价上看，并非没有提升空间。（部分引用股吧网友“投机倒把分子”的观点） |
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