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目前在私募机构管理基金产品，10岁开始观察国内股票市场，21岁进行股票交易，25岁大学毕业后进入期货市场，从2009年开始交易外汇、国外股指、国外大宗商品等高杠杆品种。2011年至今已进行期货交易4年。邓泽的交易理念是做市场中高确定性的机会，交易品种主要以股指期货和股票为主。其交易分析特点是基本面分析、行为分析、技术分析相结合以及主客观交易相结合。 期货高杠杆、日内可平仓的特点，利于风控，保证资产曲线较为稳定的上升，比较符合我谨慎、稳健的交易特质。 只有保持不断的学习，才能保持对市场的深入认知，从而有可能高屋建瓴的分析市场。 从10岁开始看牛熊变换，已经18年，让我的风险意识极其强。 海量看盘经验、基本、技术、行为等结合在一起的瞬时分析能力，可以第一时间把握关键机会。 市场的分析像是盲人摸象，我们凭借着基本面或者技术面的某些手法，摸到了象局部，而以为是全部，更遑论此象还是一头可左可右移动的象。 不断扩充因子，不断研究因子与股指相关性变化的规律。 在海量信息中挖掘出最关键信息，并且对信息对市场的反应做出一个较为客观的判断，关键词的累积是基础。 如果建立起相应的关键词库，则可以筛选出少量关键信息，有充分的时间做出深入分析和快速反应。 暴涨暴跌，这是A股25年的基因。根本原因是以散户交易为主、频繁换手的短线投机市场本来具备高度的不稳定性特质。 任何救市政策，都救不了一个持续高估值的市场。 流动性预期管理的核心是信心，有了信心，就没有了踩踏。 期指不足以影响长期现货波动，但是短线上确实很可能反映市场预期，甚至引导行情。 （证券）市场底部从现有情况上看，仍然不清晰。 创业板、部分高成长行业以及近期的热点题材，基本上都有持续的活跃度，因此我认为最近几个月都可以参与。 我将股票指数影响因子分成经济、政策、资本市场环境、投资者结构与预期、风险因素等五大类。 择时，可以规避系统性风险，可以了解自己所持有的仓位的风险程度，以建立合理的仓位，还可以对风控设定合理的级别。 能优秀的择股，可以更快速的复利。 最近几个月，是最容易选股的阶段，每一波阶段性企稳前，最开始走强的基本上是下一波最强的票。重点关注那些能在千股跌停的日子里，仍然是上涨的股票。 我们可以将某个交易品种比为分子，其影响因素比为原子，各种不同的原子相互作用，最后影响了分子的波动。 基本面是推动市场行情的长期的、本质的因素。 我在2011年曾通过股票的百度指数预测阶段性的顶底，这个方法至今仍然有较大价值。 人的局限性使其只能关注极少数信息与品种。而只有计算机可以最快速搜集海量信息、跟踪海量品种、测试海量策略，最快速挖掘机会和提示风险。 访 谈 全 文 1 七禾网：邓先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您交易期货已经有4年了，那么您在做期货之前是做什么职业的？为什么选择进入期货行业？ 邓泽：我从10岁开始观察国内股票市场，21岁大三时即开始进行股票交易，25岁大学毕业后即进入到了期货市场，因此可以说一直都是从事交易行业。 我的交易理念是哪里有我看得懂的确定性大行情就到哪里，因为2011年2月开始全面看空股指，而只有期货市场可以提供做空股指期货的机会，因此自然的进入到该行业。同时，期货高杠杆、日内可平仓的特点，利于风控，保证资产曲线较为稳定的上升，比较符合我谨慎、稳健的交易特质。最后，我喜欢投机行业的自由。 2 七禾网：您的账户在2010年的时候初始资金为35万多，到2015年已经有350多万，在5年的时间里整整翻了10多倍，请问您取得那么大的收益的原因的什么？您对这样的收益表现满意吗？ 邓泽：我认为取得较大收益的原因基于以下我尚未达成但持续追求的目标： 1.不断进化的交易体系：交易标的、游戏规则、宏观行业特性、科学技术发展、投资者结构及预期等都在不断变化，只有保持不断的学习，才能保持对市场的深入认知，从而有可能高屋建瓴的分析市场。 2.严格的风控执行：从10岁开始看牛熊变换，已经18年，让我的风险意识极其强。具体到日回撤、周回撤、月回撤都要求较为严格的控制于执行。这是我最接近达成的目标。 3.敏锐的投机嗅觉：海量看盘经验、基本、技术、行为等结合在一起的瞬时分析能力，可以第一时间把握关键机会。 4.宽阔的投资视野：不局限于某一个品种或行业，不局限于某一种策略，广泛的学习与认知各种流派，有了基本的认知才能评判其价值，最后在实践中最后摸索出最适合自己的方法。 至于收益满意与否，从2011年到现在以较低的回撤保持一个较高的增长，我自己是比较满意了，当然，由于本金不多，且期货多日内交易，因此数据本身有不同的可解读角度。 3 七禾网：您从1997年开始观察股指至今，已经整理了5大类，200多种影响股指波动的因子，4500多个关键词，这些因子对您在交易股指时有什么影响？ 邓泽：市场的分析像是盲人摸象，我们凭借着基本面或者技术面的某些手法，摸到了象局部，而以为是全部，更遑论此象还是一头可左可右移动的象。我们摸的和真实的或许相距甚远。但这不是说我们放弃分析，而是我们应该尽量全面的了解影响市场波动的所有因素。这样我们就有可能比别人能更深刻、客观的认知市场这头象是什么，要移动的状态是什么。 我的基本方法论是：不断扩充因子，不断研究因子与股指相关性变化的规律。之所以强调不断，是因为因子伴随世界的变化，都在不断增减，因子和市场的关系，也在不断变化。 关键词的累积，是为了我们自行研发的大数据终端所做的准备。如今市场对信息反应速度越来越快，而如何在海量信息中挖掘出最关键信息，并且对信息对市场的反应做出一个较为客观的判断，关键词的累积是基础。比如沪港通消息最开始发布时，浙江世宝港股快速反应，3个小时涨幅达85%，国内股指快速上涨。但是当时很多人未关注到该信息，而关注到该信息的人，也有很多人未能快速反应其意义。如果建立起相应的关键词库，则可以筛选出少量关键信息，有充分的时间做出深入分析和快速反应。 4 七禾网：您之前一直在做外国股指，请问您做的是哪些股指，您觉得这些股指和国内的股指期货有什么异同？ 邓泽：我做外盘品种的资金量较小，主要做美国标普、日经225、恒生等。相比国内股指，外盘杠杆可以更高，波动率则更低。美国股指的周期性整体上较强，一波牛市可以维持多年，总体上牛长熊短，有比较明显的7年周期，逢选举年大幅跳水的特质，比较适合中长线。而中国的上证指数则牛短熊长，也存在明显的政治周期，策略上短中线更为适合。 5 七禾网：自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓的交易量不能超过10手，这些政策对您有什么影响？会不会考虑重新去参与海外的股指交易？ 邓泽：中金所一系列限制股指期货交易的政策，对我的影响就是暂时不再进行股指交易，把资金配置到股票上。 海外股指交易会考虑参与，但资金量不会太大，毕竟涉及外汇管制。 6 七禾网：由于股指限仓，您把资金基本都放到股票上，而现在股市一直处于震荡波动阶段，近期沪指也都在3000点—3200点区间徘徊，请问您对股票有多少把握？就您看来，哪些板块值得关注？ 邓泽：我对股票把握很大，毕竟看盘已经18年了，经验丰富。而且对股指较为准确的把握，让我可以对仓位进行更为科学的配置。近期沪指波动，反映的是金融等大盘股的胶着状态。但是创业板指数很强，题材股持续活跃，市场机会十分丰富。 我近期重点关注十三五规划、资产重组、新能源汽车、虚拟现实、净水、低价高送转、业绩大幅预增等板块。 7 七禾网：从2015年6月开始股市开始下跌，7月27日出现暴跌350点的行情，而在8月25日沪指竟跌回到了“2时代”，您觉得这波急速下跌的原因是什么？ 邓泽：暴涨暴跌，这是A股25年的基因。根本原因是以散户交易为主、频繁换手的短线投机市场本来具备高度的不稳定性特质。背景和直接原因是在史无前例的杠杆盘推动和财富效应下，将估值快速炒到极高水平。导火索是在两融资金到达2.4万亿极限的关键时点，一刀切的清理配资导致的强行平仓。催化剂是人民币贬值。 8 七禾网：自从股市下跌以来，市场利好措施不断，比如有：养老金入市、严惩场外配资、熔断机制意见的提出等，但是这些利好并没有兑现在股市行情中，您觉得是什么原因？ 邓泽：首先，市场估值过高，不可维系，泡沫破灭只是时间问题。其次，泡沫破灭的进程，杠杆盘比例过高，导致踩踏事件，进而引发流动性危机，加速进程。 理解了第一点，我们会知道，任何救市政策，都救不了一个持续高估值的市场，这从日本、台湾、美国等地的资本市场发展史都可以得出结论。最关键的问题是第二点，如果泡沫一定要破灭，那么可不可以不这么惨烈？我认为是可以的，核心问题在于流动性预期的管理,流动性预期管理的核心是信心，有了信心，就没有了踩踏。 如何重塑信心？首先、要有公开、透明、可预测的救市措施与步骤。救市基金的目标、资金规模、标的的选择、买入触发的机制、卖出触发的机制、追加救市资金的条件，都要在救市初期有一个清晰、权威、透明的表述。其次、在救市过程中，要做到救市措施要言必行，建立信誉。同时，每天即时反馈救市信息以及对市场状态的评估，保证即时和透明。最后，擅用衍生品工具。我认为期指不足以影响长期现货波动，但是短线上确实很可能反映市场预期，甚至引导行情。股指期货如今持仓成交规模大为降低，国家理论上可以控盘该品种，一旦控盘，将股指作为引导现货的工具，何乐而不为？而且国家理论上可以同时做多做空股指期货，即通过大量持有等量多空单的方式，持有70%以上甚至更多的多空等仓位持仓，救市结束后同时平仓，因为大部分的交易都是自交易，无对手盘，因此除了少量手续费，盈亏相等，因此即可实现以最低成本，通过控盘期指以引导市场预期。前两点我认为是必须做的，最后一点属于值得商榷或者说是更高的要求。但是我们监管层推出的大多数政策偏离了核心，而正确的政策，比如资金直接救市，则缺乏细节的专业。我们的资本市场相比欧美，仍然是一个年轻的市场，监管层也是在学习中探索，我们需要给监管层宽容，更希望监管层吸取这次救市的教训，以后能更科学的救市。 9 七禾网：自从股市下跌以来，“抄底”声音就在不断地出现，？您认为市场底部是否已经出现，最近您是否已经开始抄底？在抄底的时候要注意些什么？ 邓泽：我从7月到现在一直有参与，策略上为快进快出，收益还不错。市场底部从现有情况上看，仍然不清晰。但是因为创业板、部分高成长行业以及近期的热点题材，基本上都有持续的活跃度，因此我认为最近几个月都可以参与。 前期的抄底是要注意市场节奏以及突发信息对市场的影响。快速上涨或横盘一段时间，市场就会进入到下一轮风险释放周期。这是大的配资盘尚未清理完毕的大局决定的。当然期间有人民币汇率贬值、PMI新低、世界资本市场联动等事件加速。 近期因为配资清理已经接近尾声，千股跌停的强制平仓局面很难再现。此时抄底，一是注意应当在阶段的地量买入，尽量买在低位，保持成本优势；二是要选对个股、行业或题材。 10 七禾网：您提到过在股票交易时主要侧重对指数的分析，而且准确率较高，请简单地谈谈您是如何分析指数的？ 邓泽：我将股票指数影响因子分成经济、政策、资本市场环境、投资者结构与预期、风险因素等五大类。我会每天评估五大类因子对市场影响的短、中、长期权重以及方向和幅度的影响，所以可以得出一个量化的评估：当前市场所处的状态、是否有清晰的方向，以及幅度的预期。 11 七禾网：在股市中有人认为择时很重要，也有人觉得选股比较重要，对于择时和选股您认为哪一个比较重要？在这几个月中您又是如何来操作的？ 邓泽：在我的体系里，择时和选股都很重要。择时，可以规避系统性风险，可以了解自己所持有的仓位的风险程度，以建立合理的仓位，还可以对风控设定合理的级别。择股同样重要，大部分时间不同个股、行业、题材的涨幅、节奏都有所不同。能优秀的择股，可以更快速的复利。 最近几个月，是最容易选股的阶段，每一波阶段性企稳前，最开始走强的基本上是下一波最强的票。重点关注那些能在千股跌停的日子里，仍然是上涨的股票。可选范围其实极小，快速买入持有。当指数出现较大风险时，比如连续上涨后的滞涨、配资清理的强化，人民币贬值等等状况时则保持警惕，快速清仓。 12 七禾网：谈到对期货市场的理解时，您曾经说过：“找到影响期货市场波动的核心因子是最重要的”，请问，您提到的核心因子是什么？又如何来影响期货市场的波动？ 邓泽：刚才已经以股指期货为例，举例了几个核心因子的分类。 至于因子如何影响市场，这是一个复杂的课题，需要科学的知识结构和丰富的市场经验。我们可以将某个交易品种比为分子，其影响因素比为原子，各种不同的原子相互作用，最后影响了分子的波动。我们可以从相关性、因果逻辑、相关性和因果逻辑间的相互验证，去分析因子如何影响市场的波动。 13 七禾网：除了股指期货，您也在轻仓交易30余种商品期货，现在由于股指期货的限仓，有部分资金在流入商品期货，其成交量开始大幅增加，活跃度也大大提高，请问您是否已经开始把重点放在商品期货上？ 邓泽：我没有做商品，主要目前对股指和股票的研究已经精力不足。 14 七禾网：此外，您觉得现在商品期货行情怎么样？看好哪些商品期货的品种？ 邓泽：我对商品研究不深，但以我肤浅的认知，当前商品整体仍处在下行区间，但是空间已经有限，保持进2退3的节奏，整体性机会不足。目前我还没有看到高确定性的品种。 15 七禾网：从您操作的账户来看，您的仓位并不是很大，基本是30%左右，偶而才会有重仓，请问您是如何来设置仓位的？ 邓泽：为了保持曲线的稳定，我选择大部分时间不留隔夜仓或轻仓隔夜。因为虽然我们竭尽所能分析市场的高确定性机会，可是隔夜期间会发生什么，我们不会知道。 这样一旦重仓，风控便形同虚设，只要有一次小概率事件发生，可能多年的积累都会不在。偶尔的重仓，多是在机会确定时，日内已经累积了一定的浮盈时。 16 七禾网：您又是如何来控制账户的风险和最大回撤？ 邓泽：期货账户的最大回撤主要通过日内最大回撤幅度和尽量不隔夜来控制。当日内回撤到达某个比例时，即停止交易。当阶段回撤到达某个比例时，即采用最小仓位交易，直到盈利到一定程度，可提升仓位。 17 七禾网：您的交易理念是做市场中高确定性的机会，那么您是如何来判断确定性的高低？ 邓泽：高确定性，我们认为的此时影响市场的关键因素保持方向和波动级别的协同，而且这些关键因素不但具备内在逻辑的一致性，还可以得到相关性的验证。 18 七禾网：您的操作风格是以日线波段方式做中线，请问您参与期货一开始就是这种模式么？有没有尝试过其他的交易模式？ 邓泽：一开始也有过纯中线，但是因为发现回撤不可控便放弃了。后来在中线行情不清晰和波动率极低时，做过一些高频交易。 我也组建了团队，研发了拥有自主知识产权的量化交易平台，且在回撤上有关键创新。它可以进行策略参数自更新的推进测试，包括推进测试本身的参数比如推进周期的设置都可以智能测试智能选择。当涉及到策略和推进测试本身的参数时，由于涉及到海量计算，因此必须用到一些人工智能算法才能实现快速的推算，我们创新的结合了这些。最关键的是，这种测试的意义在于它真实地反映了一个策略到底是否具备真实盈利的能力。很多人用文华、金字塔、TB等可以测出策略是稳定盈利的，但是实盘则不。本质就是只有过度拟合，而不是进行完全符合真实交易过程中的推进测试方法。 19 七禾网：对于基本面您怎么看？平时会关注哪些信息或指标？ 邓泽：基本面上，刚才提到的五大核心因子相关都会关注。基本面是推动市场行情的长期的、本质的因素。但是有时对于短中期行情，情绪因子为主导时，其权重会大为降低。 我会特别关注PMI、货币数据、两融数据、期指持仓、恒生内陆比价、证监会相关政策、央行相关政策、领导人对经济或资本市场的最新观点等。基本面的分析如同市场其他因子，要横向分析、纵向分析相结合。有相关性验证的分析，还有因果逻辑可循，是为最佳。 20 七禾网：除了基本面分析和技术分析之外，您还提到了另一种行为分析，请问您如何进行行为分析？ 邓泽：我说的行为分析是指人的心理、情绪对金融市场定价的影响。分析的模式首先将人的情绪量化建模，找到规律，再应用到市场的实践中。比如恐慌、贪婪的量化，关注度的量化，可量化角度很多。我在2011年曾通过股票的百度指数预测阶段性的顶底，这个方法至今仍然有较大价值。 21 七禾网：据了解，您的团队现在正在做一个“基于大数据挖掘文本信息和市场走势的相关性”的项目，请问您为什么要开发这个项目？ 邓泽：开发这个项目的初衷就是自用。当我每天面对海量信息、品种与策略，到底下一个阶段哪个品种最确定？哪个机会最确定？人的局限性使其只能关注极少数信息与品种。而只有计算机可以最快速搜集海量信息、跟踪海量品种、测试海量策略，最快速挖掘机会和提示风险。这样，遇到沪港通信息发布时，我才可能关注到它，且快速做多股指；当汇丰PMI超预期下行时，我知道下五分的下跌概率以及平均跌幅，可以快速形成一个策略；当东京大地震时，我才可以快速做空日经；当盘后央行降准降息时，我才可以快速做多A50。 22 七禾网：这个项目的亮点或者说最具有价值的地方在哪里？ 邓泽：现在大部分人做的是基于市场行情信息的量化，但是我认为其更适合的是高频交易领域，或者长线。前者现在更多是拼硬件，而长线则因为样本量较小，实则不能到达可信赖的程度。行情信息本身只可能是影响下一个阶段的因子之一，有时权重高，有时权重低。 这个项目最大的亮点是可以将所有可能的因素都量化，包括文本信息，比如经济数据、政策等。我们用历史的相关性去检验投资逻辑的确定性，通过海量数据的组合可以最快速找到每个阶段最有价值的因子，策略和品种是什么。 23 七禾网：您的这个项目目前是以文本信息为主，那您有是否考虑将这文本信息实体化？怎么样把这个项目投入到市场中来操作？ 邓泽：是的，我们会同时开发网站、软件和app投入到市场。 24 七禾网：请您介绍一下现在这个团队的运作情况，例如：团队人数、规模等。 邓泽：大概五个人，负责软件开发与策略研发、市场等。 25 七禾网：在期货交易的时候，很多的人都会暴露出人性的弱点，您觉得自己最大的弱点是什么？如何来克服？ 邓泽：我最大的弱点在于过于谨慎，心理的承受能力还在不断的成长中。成长的过程需要更多的经历来磨砺。 26 七禾网：您对自己近两三年内在期货市场的发展有什么新的规划？ 邓泽：等商品、期指或外盘期指的大机会，股票没有机会则转移到期货。 |
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