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为何专投前途远大的行业 【剑镜】 任何一个投资者，不管其是否承认，都有意识或无意识地拥有自己的投资理念，只是对错与效率不同罢了。基于基本面的投资理念，主要分为价值投资和成长投资两大流派，均起源于美国；美国充满活力的经济、长期上涨的股市为价值投资、成长投资提供了丰厚的土壤，涌现出格雷厄姆这样的价值投资理念的大师和菲利普·费雪这样的成长投资理念的大师，以及集前师大成的世界级价值投资大师巴菲特。诚如前文所指，理念是与信念同等重要的东西，它是成就远大事业的思想核心，人性深处的东西就在于此，这也是剑境反复坚定不移的投资风格体现。 如果人的生活都可自由抉择，可以肯定几乎所有人都会选择最好的，吃最好的食物、住最好的房子、开最好的车、过最自由无忧的生活，甚至要找最漂亮又贤惠的媳妇，这是社会的理想性写照，实质上就是人性的一种贪婪。相反，在投资上就应该发挥这种最好的思想，即最优化投资，并进行严格且标准的简单定格，越简化有效越好，就如同李小龙的截拳道一样，弃繁从简直接攻击，颠覆千百年的花样派武术。对于各位博友的提问交流，三言二语回复恐有误导，下面剑境以个人的理解，来简谈下好行业好公司的最优化投资，欢迎各方大佬或机构人士交流指正。 最优化投资有必备前提 行万事皆有前提，更何况是投资交易。投资模式就是一种不成文的潜在习惯，这种模式几乎存在于所有行业中或动物生活轨迹，就如同每个人现在的生活模式一样；价值投资最适合大开大合的运作模式，因为只有至刚至柔，才能将价值投资效率发挥到极限，即神奇复利效应；而趋势投资最适合递进式的运作模式，由于必须要兼顾风控并把握趋势性机会，都需要循序推进按章法加减仓，不论是博友提到的532还235式仓位配比，皆是万变不离其宗，仓位变化的需要不同罢了。所以，剑境的风格主张就是至刚至柔的投资模式，即退时静若止水空无一物，进时全力出击不留一币。 借鉴历史展望未来，中国绝大多数行业都不是真正的远大行业，称某些行业龙头是伟大企业，那更是可笑。最起码的是要能走出亚洲让海外认可信服，而在国内称雄称霸的行业，最多只能算个半周期的大行业，只有远大的行业才是真正意义上的长周期；大家不可轻视，这个长周期是与复利投资风控密切关联，也只有运作长周期的远大行业，才能使风险最低化而收益最大化。就如同进入汹涌的潮水中一样，高低位是小但最终会被卷上收益的彼岸，这其中也融合了趋势的性质。 此外，本博主张的“价值复利成长理念”的运作模式，最为稳健有效的第一模式，即投资前途远大行业的龙头公司，反复运作做到十年磨一剑，其复利收益必定产生裂变！这也是剑境近几年一直跟踪研究的方向。 远大行业的诞生轨迹 海外证券市场历史表明，医药、科技、消费行业是最容易产生超级成长大牛股的行业。然而，中国前30年几乎是重复发达国家的发展老路，很多大行业都是跟着国际巨头屁股后面跑，几无成为前途远大的行业可能；如今进入21世纪面对新的历史机遇，不论是专业机构的从上而下筛选，即从政策向市场，还是自下而上策略，即从市场向政策选标的，原理是一样的。对此，剑境认为都可以从三个切入点寻找： 1、从技术革命及产品生命周期寻找。经济史学家威廉· 斯特劳斯在《世代：1584 年到2069 年的美国未来历史》(Generations: The History of AmericasFuture， 1584~2069)中提出了两代人构成、完成技术创新周期的观点：创新季、增长繁荣季、震荡季、成熟繁荣季，形成了80 年的新经济周期。在大的技术创新周期下，又存在大量的应用产品的S型普及周期。比如，手机普及率从1994年的10%迅速达到2007 年的90%，孕育了成长股诺基亚；2007 年恰巧是诺基亚走向没落的年份，以苹果为代表的智能手机迅速将前者取代。1929 年美国家庭汽车普及率达到90%，持续10 年的大繁荣期也在这一年走向终结。宽带技术普及率从2000 年的10%急剧上升至2008 年的90%；如果没有新一轮创新，成长将走向终结。在大的技术创新框架下，把握新产品生命周期，是预测成长股出现及终结的有效方法。 2、从人口消费周期寻找。哈里· 登特(Harry Dent) 通过研究详尽的人口经济学数据发现，一代人从出生、成长、成年、生育、退休，将分别造就婴儿用品、教育、房地产、医疗卫生等不同领域的景气与不景气交替。以美国为例，25~29岁是美国人家庭开支增长最快的阶段，购买住宅高点平均发生在31 岁，医疗费用支出在60 岁以上快速上升。跟踪婴儿潮人口并对其进行研究，有助于我们找出最易出现成长股的领域。人口金字塔越是“不平衡”，人口经济学的研究越有价值。中国是人口金字塔失衡的典型国家。过去10 年中国房地产牛市与人口金字塔数据惊人地吻合，也孕育了像万科A这种上涨超1 000 倍的大牛股。 3、从特定经济体发展阶段寻找。该角度对国际投资和全球资产配置更有意义。中国过去十几年持续进行的工业化、城镇化，实际上是在重复美国100 年前的老路；越南基本在重复中国过去20 年的老路。特定发展阶段，总会有一些行业强劲发展，而该领域中的龙头企业又能获得超越该行业平均水平的成长。比如特定阶段的钢铁、汽车，特定阶段的地产、家电等。我们应从领先经济发展阶段半步甚至一步的角度，寻找高成长领域，遴选出资质优异的公司。 为何专注于生物医药？ 实际上，医药行业的水很深，医药业主要分为化药、中药、生物药三大分支领域；中国医药大行业之所以中长期走牛，归根结底是人口膨胀所致，在人类面对新环境新疾病新健康的迫切需求下，传统医药已经无能为力，化药就不提了，中药就如白酒一样，只能在国内打转，如天士力中药历经10年FDA审批，才刚进入3期临床，说白了老外不认可，称无用成分一堆有效成分只一二种，就是真相。当今，只有生物医药才有全新的靶点和疗效，中国的生物技术与国外仅有不到10年的差距，而且这是一个世界各国认可的医药领域，可以肯定的是，生物医药才是最有前途的远大行业。 那么，生物医药哪个细分领域又是未来10-20年最具有爆发力的？剑境认为以下三个细分领域：分别是基因工程重组蛋白、单克隆抗体药物、疫苗最具潜力；这些领域中一定是翻十倍乃至几十倍超级大牛辈出的地方；生物医药行业不断成长的过程，也是其它类药的市场占比不断下降过程，除了生命科技突破催生巨大的需求外，还必将替代掉大批传统的医药市场。在基因工程重组蛋白领域中，舒泰神等有缺陷不足就不谈了，其中的双鹭药业堪称卓越龙头代表，同时又布局了单抗与疫苗领域，可以说是基础扎实且血统纯正；对于同等领域的长春高新，主营不专战略方向不明，只能称为优秀龙头代表，缺乏伟大的基因。从长周期的价值看，这是一只值得十年磨一剑的投资标的，市场嘲笑的双鹭未来五年达1000亿市值目标，或许还不到半山腰。当然了，如果各位发现还有比它更好最确定的龙头公司，还请不吝赐教。新科技何以前途远大？ 互联网科技是前途远大的典型行业，至今仍在进行深度演变中，尤其是信息技术首当其冲，但可惜的是中国软件技术落后国外几十年，只能在国内叫嚣，从IBM服务器就可见一斑。在中国每年种类繁多的新科技是不少，但真正领先又广泛运用的科技产品，能走出国门拿得出手的少得可怜！从全球掀起的能源环保革命大潮看，这不是简单是国际共识，更是人类社会的必然，根据当前化石能源的消耗速度，如果不加以控制并进行战略革命，未来不到50年就会枯竭；而且环境恶劣会加剧人类死亡，这显然是一个可怕的结局在等着我们。所以，新能源领域在近几年活力四射，尤其是全球油耗污染大户的交通领域，正在萌发一场新能源汽车产业革命，同时相伴随的是储能科技的二次革命，这也是与国际技术水平差距较小的远大细分产业，值得我们长期跟踪投资运作。 不论是环境还是产业发展背景需要，混合动力注定是过渡品，未来电动汽车必定是全球主流。对于电动汽车产业链的投资，剑境认为上游细分龙头就是最好的标的，因为它的地位决定了护城河最好和免疫力最强，其次是中游电动汽车制造公司，中游公司容易受到上下两头的挤压。如今国内领导者比亚迪走在最前列，现在已将产业链扩展到中上游动力锂电领域，其动力技术和市场份额遥遥领先；出于它是中游公司的性质，故不是剑境主张的重点投资标的。电动汽车构成的电机、控制系统和动力锂电三大部件，前两个含金量一般且国内制造开发公司众多，故不作关注；只有动力锂电的地位和技术性最高，然而国内公司也不少，如国轩高科、天津力神、中航锂电等，这就意味着毛利低成长慢，也不作关注投资。在此说明下，例如德赛电池、中科科技、科力远等根本未入主流动力锂电，不值一提。 继续追溯上游，其中正负材料和电解液也基本国产化，成长替代空间不大且毛利一般，大家看看多氟多、九九久、新宙邦，连中化股份也挤进来了。最后只有替代空间巨大的动力隔膜技术壁垒最高，国内具国际技术水平的仅有金辉高科、星源材质、新乡格瑞恩、沧州明珠几家，但实际上部分产能还是供应通讯锂电，能量产用于动力锂电的只有后3家，而两市唯一上市公司沧州明珠，自主开发的动力隔膜，已领先进入电动汽车龙头的心脏，并在14年中与比亚迪同步增发扩产，其毛利高达60%；综观科技产业群雄，内外分析左右权衡，试问还有比它更成气候更具确定性的科技产业吗？或者是高大飘渺喧哗的基因诊断题材吗！电动汽车心脏隔膜之沧州明珠，未来3年200亿市值绝不是终点，敢问舍它其谁？ |
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