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很多科技公司无法证明其虚高的估值。 近期，科技公司的工作人员在洛杉矶召开了一次会议，观看电影《大空头》（The Big Short）的预告片，这部电影是基于迈克尔·刘易斯的畅销书《大空头》，将于12月份发布，讲述华尔街几位眼光独到的投资鬼才在2007年美国信贷风暴 前看穿泡沫假象，通过做空次贷CDS而大幅获益，成为少数在金融灾难中大量获利的投资枭雄的故事。 有些观影者只是将其看作一个提醒，说明事情瞬间发生翻天覆地的变化。科技公司可能不会经历像房地产领域这样严重的危机，但是这个昨日炙手可热的行业现在却有了冷却的迹象。 私 人科技公司估值的增长幅度与六个月之前相比有所下滑。11月24日，Amazon的电子商务竞争对手Jet发表声明称融资3.5亿美元（公司估值达15亿 美元），对于亏损的创业公司来说这是一笔大数字，但是这比第一次预估的低。最近，一家发展迅速的房屋租赁公司Airbnb融资1亿美元，但是所报道的估值 依旧停留现在的250亿美元，并没有上涨。Fred Giuffrida of Horsley Bridge 是一家投资个人股权基金的公司，预估后期轮资金与过去的6-8个月相比会下降大约25%。融资所花费的时间也比较长。 上个季度，包括 Fidelity在内的多家共同基金降低了他们在未上市科技公司所持股份的估值。其中Fidelity 将云储存公司Dropbox股份的估值降低了20%，将Snapchat（信息类App）的股份估值降低了25%，将Zenefits（软件）和 MongoDB（数据库）的股份估值分别降低了50%。这些“独角兽”都是没有上市的科技公司，但是估值都超过了10亿美元。这些公司被看作所有创业公司 中非常有前景的公司。例如，Zenefits在五月份顺利完成融资，估值达到45亿美元。 共同基金对估值下调的原因没有发表评论，可能是这 些独角兽公司没有完成它们的发展目标。另外一个原因可能是股票市场的波动：投资者是通过对比同类上市公司，对未上市公司进行估值的。Spark Capita（一家创业投资公司）的合伙人Jeremy Philips说：“这种估值方法有时对私人公司有利，但是当股票市场的估值下降时，会低估他们的价值。” 我们很明显可以看出，估值高的公 司一旦上市并不会一直保持较高的估值。本月列表显示，Square（一家移动支付公司）估值大约为40亿，是最近一次私人股权融资的三分之一。其他公司也 遭遇了估值下降的情况。表现最差的是Etsy，Etsy是一家从事手工艺品的线上平台，该公司今年4月份上市，现在的估值比上市时低了70%。 很 多独角兽公司的投资者相信新一代的科技公司会让老公司坐立不安，但是这种现象并没有像他们预测的那么快。Amazon、Google 和 Facebook等科技巨头依旧保持较高的增长势头，何况它们现在的规模已经很大了。对于创业公司宣称的新市场，他们可能已经很熟悉该如何进入了。例 如，Facebook 收购并创建了信息App与Snapchat竞争，Amazon与Dropbox展开竞争，其云储存业务不断扩大，发展较快。与大部分没有收益的创业公司相 比，大公司的估值并没有太夸张。投资者越来越清楚，他们不仅过高估计了独角兽公司，也低估了巨头公司的增长预期。 很多创业公司投资人越来越 谨慎。少量的专业科技投资人参与到新的融资轮中。Fidelity近期对Jet进行投资，很多专业科技投资人将其看作“业务上的柠檬”，因为它企图通过花 钱的形式抢Amazon的生意。9月份，Baillie Gifford（苏格兰的一家财富管理公司）就Thumbtack发起了一轮融资，Thumbtack的目的是为有技术的人找工作，该创业公司估值为 12.5亿美元。 最近，因为有投资人给钱，有些独角兽公司养成了烧钱购买市场份额的习惯。Lyft 是一家汽车租赁公司，其竞争对手是Uber，据报道称，今年前半年花费约1.3亿美元，但是收入却不到5000万美元。Instacart是一家食品快递 公司，据称该公司每一笔订单都会亏损10美元。等投资人的钱用完了，这些做法才会停止，或者投资人不允许他们这么做。 在这些独角兽公司中， 另一种常见的不明智做法是不断提高自身的估值，给外界一种误导，认为他们值这些钱。每次融资时他们都会将估值提高，以此说明他们在不断发展，很多公司会迎 合投资人的需求，会在销售的份额中附加特殊的权限。理论上说，如果一名投资人投1亿美元可以拿到公司10%的股份，这暗示估值为10亿美元；但是如果投资 者在购买时附加条件，确保他能有多少回报，或者首先把他的钱还回来，这意味着公司的有效估值可能并没有10亿美元。投资者可能会为公司高兴，好像只要他能 获得额外的保证，公司就能有10亿美元的估值。 为了参与到后期融资轮，很多投资者会要求一些有利的条款，例如“清算优先权”，这是说他们至 少会拿回自己的本金，有时会首先拿到利润。在其他情况下，投资者会提供“特权”，如果公司上市时，估值下降，那么投资者会有额外的赔偿金。Square的 后期投资人享受“特权”，所以即使上市时公司估值比较低，他们还会有很好的收益。 对于独角兽公司的员工来说，他们持有的普通股份会被这些保护条款稀释，他们是主要的受害者。Fitbit（一家制造健康监测设备的公司，本年6月份上市）的老板James Park说：“高估值对员工来说是一种伤害。” 科 技行业的独角兽中包含很多野兽，他们长得很像，都很恐怖。但是有些独角兽估值较高，被看作这个行业的长期赢家。事实上，并不是所有的独角兽都可以长生不 死。由于筹集资金很容易，这些基础薄弱的公司才得以生存。它们挥金如土，即使对手再强大也无法控制自己的花费，收入不断下降。如果投资人变得更加谨慎，科 技行业的发展会更加健康。 那些仍然被看作赢家的公司，例如Uber，不管他们的资金状况有多么严重，都不会在融资方面遇到任何困难。这种下 降的趋势的受害者大部分是将其他科技公司作为客户的公司。Food-delivery是一家订餐和呼叫出租车的公司，它的大部分业务来自洛杉矶和硅谷的科 技公司，这些公司为员工订餐或叫出租车。提供线上检测工具或在线服务的公司也在很大程度上依赖科技公司。投资者Gil Penchina说：“像Twitter和Facebook这样的大公司会从这些科技公司赚取一大笔广告费，所以他尽量避免接触这类科技公司。” Thumbtack 的创始人Sander Daniels说：“过去在经济衰退时期，资金充足、运作健康的公司会从中受益。那些在好时期积累了大量资金的公司在经济衰退时依旧会做得很好。例 如，Airbnb大约获20亿美元融资，每年大约消耗资金1亿美元。如果房地产泡沫给硅谷上了一课，那么资金雄厚的公司会很快振作起来。科技行业也是如 此。” |
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