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导语：
2007年前后，因替做煤炭生意的大哥担保，@魏员外 不曾想不经意间会陷入高利贷的漩涡，这导致财务和家庭双双破产，从此开始长期闭关退出市场。
他觉得自己肩不能担，手不能提，口不善言。想让自己过上好日子，似乎只剩下投资这条路了，生活不能就此停滞。
在四线小城市的他，开始勒紧裤腰带节省不必要的生活开支，同时帮朋友打理账户获取提成，慢慢的开始滚自己的雪球。
因为资金不大，在2011年左右他开始转向ETF定投和指数化投资的研究，后来在网上看到一篇对格雷厄姆的采访记录后，从此开始走上防御型投资者的道路，以本金安全为第一位。
这样一位保守的高频投资者如何获得不错的收益，躲过本次股灾？本文将为你解密。
雪球达人秀组合篇 $分级基金(ZH000820)$ 、 $分级A(ZH006257)$
问：您入市多少年了？整体收益如何？
魏员外：我刚毕业时，2000年8月开户入市，早些年小打小闹，准确记录已无从寻找，2007年前后，因为替我大哥做担保，结果财务、家庭双双破产，不得不离开股市，2013年重新入市后，至今收益约180%。因为身处四线小城市，收入很低，在入市的时是5万元的住房公积金追加了2万元的工资积蓄，总计7万元。有几个同事觉得我还行，也投了一些。
问：为什么会选择投资炒股呢？
魏员外：我肩不能担，手不能提，口不善言。想让自己过上好日子，似乎只剩下投资这条路了。
问：您对从投资中实现自由满怀信心？
答：如果不发生第三次世界大战，或者火星撞地球等不可控事件，我还是比较有信心的。
问：能描述下您的投资成长之路吗？在您的投资生涯中，有哪些让你的投资思路和思维发生重大转变或印象深刻的事情吗。
魏员外：入市初期以K线分析为主，大概在2011年转向ETF定投和指数化投资的研究，2012年在网上看到一篇对格雷厄姆的采访记录后，从此开始走上了防御型投资者的路子，并一直在这条路上摸索着。
问：您是什么时候开始意识到，熊市低估时候买入比高估牛市买入要好的？行成有资产配置的观念。
答：熊市买入，牛市卖出，刚入市的时候就知道了，但是如何判断市场当时所处的位置，却花了我很长的时间。关于资产配置的观念，我是从@sosme 的博客那里了解到的，时间大概是在2010年之后，但是真正形成一个比较完整的策略，也就是最近两年的事儿。
问：当时格雷厄姆什么话打动了你？
答：格老的著作中闪耀着太多的智慧光辉，但是感触最大的还应该是他对投资所下的定义：详尽分析+安全保障+满意回报。
问：防御性投资者，该如何理解？
魏员外：对于这个概念的认识，最初来源于格雷厄姆：只购买高等级的债券以及多样化的优质普通股。防御性投资者又分为两类：购买宽基指数ETF，以及定量检验的证券组合。
防御型投资者都是一群保守的人，以定量分析为主，结合定性分析，对买入和持有的标准相当苛刻，绝不为任何企业支付过高的价格。防御型投资者都是一群淡定的人，在构建好了足够稳健的证券组合后，既不会因为价格的大幅下降而担忧，也不会因为价格的大幅上涨而兴奋。
问：您现在属于哪一种，还是二者兼而有之？目前持仓的大类大概是什么样子的？在这种策略之下，平时都做些什么事呢？
魏员外：因为资金量较小的缘故，在把资金份额切割成数千份之后，5元的佣金门槛就是个不得不考虑的问题。为降低交易成本，我目前主要是采用分级A来替代债券，分级B来替代股票交易，未来规模做大后，还是要以股票为主的，毕竟分级基金的流动性有点儿差。现在，除了几个停牌的股票之外，股票类已全部清空，只剩下两百多个分级基金了。
该策略并不需要看盘，白天自然是安心完成本职工作，晚上则思考模型是否有什么缺陷，以及如何更好的平衡收益、风险间的关系。
问：能描述下您的工作经历吗？这对您的投资有什么影响？
魏员外：2000年毕业后没多久，就考进了市里的一所初中并任教至今。根据学校工作需要，教过数学、化学、地理、生物，干过文秘，当过教务，目前的岗位是学籍管理员。
最初入校时，因为粗通电脑操作，在代课之余，还被安排了负责全校的考试安排、考后分析等工作，导致EXCEL运用水平大有长进，现在分析两千多个备选，管理数百个持仓品种，也感觉毫无压力。
问：在excel中如何让个股的数据实时同步呢？
魏员外：我的资金量还不足以支持日内高频交易，每天调整一次仓位已经足够了，早上七点钟左右，把所有数据导入EXCEL中刷新一下即可。
问：从进入投资领域到现在，你买入的哪只标的涨幅最大，哪只亏得最多？
魏员外：我从来没有奢望过十倍股，一直都是积小胜而为大胜的思想，交易频率始终很高，我的交易次数目前大概一万笔/年，可谓交易小能手，券商好基友。对交易过的股票都没有啥印象，它们在我眼中，都不过是一些代码和年息不同的债券，涨得多的就卖掉点，跌得多的就再买点。
问：您说他们是年息不同的债券？您是按照股息率来选股的？
魏员外：虽然我很想在选股时增加股息率因子，但是因为数据来源的限制，暂时只能停留在想法上。把股票看成永续债券，这样便于和债券（分级A）比较预期收益的高低，以便构建动态平衡组合。
问：最近这一轮牛熊您是如何操作的？6月到9月这期间的股灾，对您的收益影响大吗？对您的投资思维和思考方面有什么影响？
魏员外：2013年当市场估值创出历史新低后，没有好运气在1849点抄到底，大概是2020点的样子，主要以银行等大蓝筹为主，我开始满仓买入并一路持有至今年五月份，随着市场上穿市场中枢后，开始逐步减掉一些股票并买入了些分级A，在股灾前撤出了大约1/3的股票仓位，这个决定帮助我大幅减小了资金回撤比例。
作为一名老股民，该经历的早都经历过了，这轮股灾在时间上比2001年短得多，跌幅上比2008年少得多，今年个人账户的最大回撤也就是15%，所以没啥感觉，也没觉得有什么影响，该交的学费早都交过了。
问：您是如何平衡自己的投资与生活？
魏员外：2005年的时候，大哥做煤炭生意，资金上有缺口，找我做担保，我当时觉得数额也不大，可谁知道他居然是借的高利贷，两年后的利滚利加上违约金，债务膨胀成了个大雪球。导致我也被牵连着在财务上和家庭上双双破产，直至2013年才把所有债务清偿完毕，目前孤家寡人一个，投资就是我的生活。
问：您觉得自己的投资风格偏向哪种？您持股周期一般多长？您会随手交易吗，如果不，那您是如何杜绝随手交易的？
魏员外：我是一个防御型投资者，始终是把本金安全作为交易策略中最优先考虑的准则，宁可降低预期收益也绝不去冒险。
我的持股周期完全由市场先生来决定，始终不怎么涨的银行股持仓有两年多了，而持仓最短的品种可能第二天就卖了。
这年头挣钱不容易，一想到辛辛苦苦挣来的血汗钱随时有可能因为我的率性而为打水漂，我哪里还能有随手交易的勇气。
问：能说说您所理解的价值投资和成长股投资？
魏员外：请允许我借用格老的一段评述：对于防御型投资者来说，成长股的不确定性过高、风险过大。当然，如果股票选对了，买入的价格适当，并在巨大的上涨之后，可能的下跌出现之前将其卖出，则会出现奇迹。但对于一般投资者而言，这种事情是可遇而不可求的。那些不那么热门，因此利润成数较为合理的大型公司，反而是一种对大多数投资者更为合适的选择，尽管它们看上去不那么光彩夺目。
问：您如何看待趋势投资呢？
魏员外：趋势投资能赚钱，但是门槛很高，也很辛苦，并不适合绝大多数的普通投资者。
问：您认为投资最重要的事是什么？
魏员外：找到适合自己的正确道路，坚持走下去。
问：如何找到自己的正确道路？
魏员外：多读书，多交流、多思考。
问：您觉得投资和研究最难的地方在哪儿？
魏员外：放弃傲慢与偏见，敢于承认自己的愚蠢。
问：在这方面，您有什么建议吗？
魏员外：看到与自己的投资理念不同的东西，不要轻易否定，尽可能的做出数量化模型，用各国的证券历史数据都检验一番，如果表现优秀，再考虑其逻辑上和自身理念是否有融合的可能。
问：您对A股市场的投资与股票的炒作逻辑怎么看？
魏员外：存在的就是合理的，但是曾经辉煌的，可能会逐渐腐朽。
问：您平时会关注市场动态吗？主要看那些信息呢？
魏员外：我是个反应比较迟钝的人，所以喜欢有条不紊的投资方式，两耳不闻窗外事，一心只做搬砖党。不仅是银行股，在所有的股票、债券只要找到共同的锚，都可以成为搬砖的对象，在资金量合适的条件下，相比较于满仓不动，每年可以多赚取5~10%的超额收益。
问：您觉得成为一名保守投资者需要哪些品质？保守投资对所有的人都合适吗？如何成为保守的投资者？
魏员外：聪明的投资者也好，保守投资者也罢，最重要的就是“理性”，不为“未来”支付过高的价格。从理论上来说，保守投资适合所有人，但是从实践上来说，大多数人是没有耐心的。
我一直觉得，投资理念是人生观、世界观在证券市场上的投影，所以如何成为一个保守的投资者，还得看他生活中是一个怎样的人，是不是赌性很重，人云亦云，没有独立思考精神。
问：您是如何选投资标的的？
魏员外：我负责设定交易规则，市场先生负责挑选交易品种。譬如说通过大量数据的定量检验，发现低PE类股票从长期角度考虑，具有明显超额收益，那么我所要做的就是耐心等待市场先生情绪低落时，把这类股票从他手中买下来。
问：您青睐的行业都有哪些共同的特征？
魏员外：只要能赚大钱的行业，我都愿意投资，但是我不喜欢听别人讲故事，我在财报上要能看到实实在在的利润，每年都在增厚的净资产。
问：能具体讲讲您对待财报上的要求吗？对公司的要求。增长的很多，那些会入你的法眼。
魏员外：在构建股票组合方面，我信奉优胜劣汰，企业规模越大越好，利润规模越大越好，利润增长较快的企业，可以获得加分，但前提是价格不能涨得比利润增加的更快。
问：在买入一只股票或投资标的前，您会做哪些准备，如何把握初始仓位的买入时机呢？
魏员外：为了规避非系统风险的打击，我推崇极度分散，持仓数量很多，股票不在乎它的拥有者是谁，我也不在乎持有的是什么股票。
买什么，买多少，卖什么，卖多少，何时买，何时卖，一切都听市场先生的，根据当时市场各类资产的估值状况，按照设定的规则配置即可。
问：极度分散的投资策略，小资金能玩吗？您在破产后的资金如何积累的呢？
魏员外：在资金量较小时，以ETF为主要投资对象，即便只有两三万元，也可以做到足够的分散。开源节流两条路子，一个是替朋友理财，拿点儿提成，另一个是勒紧裤腰带，控制一切不必要的开支。
问：您是如何持仓的？个股脱离成本区时，您是怎么坚持下来的？
魏员外：我为什么要去坚持呢，涨得多了，通常就卖了，譬如分级A，目前一年的利息才6%，但是有时候一天就能涨3%，我为什么不拿了这笔提前支付的利息走人，更换成另外一家更便宜的分级A呢，当已经赚到了自己应该赚的部分，就应该知足。
问：您的止盈策略是怎样的？能详细说说吗？
魏员外：止盈或者止损这样的术语，对于我这种执行动态平衡策略的投资者而言，其实没啥意义，我只是在各个预期收益率不同的品种间切换而已，从来不关心当前卖出的品种和初始买入相比是亏损还是盈利。
问：卖出是如何做的？
魏员外：通常是涨一点就卖一点，分批次的逐步卖出，先把该赚的赚到手，剩下的部分，兴许有时候市场先生高兴了，能多给点儿小费。
问：您觉得对市场本质的认知重要吗?您是如何提升自己对市场的认知的？
魏员外：非常重要，因为方向不对，努力白费，在错误的道路上走得越久，就离真理越远，必须得弄清楚自己投资收益的来源和根基。没有什么技巧和捷径，就是大量的阅读，长期的思考。
问：阅读哪些内容呢？思考方向如何？
魏员外：先广博后精深，天文地理、诸子百家，都可以看看，偏听则暗，兼听则明，看书也大抵如此。
问：您是如何提升自己的盈利能力？如何调整学习理论和学习实战的时间分配的？
魏员外：多看看格雷厄姆、巴菲特、西格尔、塔勒布、奥肖内西、霍华德……的著作，站在巨人的肩膀上是让自己看的更远的最佳捷径，我绝大部分的时间都是用来学习和思考，实战方面每天抽出10分钟刷数据、下单就够了。
问：能讲讲如何做表格吗？
魏员外：我觉得这个问题应该属于EXCEL教程。
问：您是如何做资产配置的？
魏员外：因为资金有限，目前主要局限在蓝筹类股票、分级A基金、分级B基金上，以后等有条件的话，股指期货、贵金属……都打算搞一搞。
问：在做风险控制的方面您是如何做的呢？
魏员外：在各类不相关的资产上极度分散，人在江湖飘，哪能不挨刀，力争万一失足而不至于千古恨。
问：看您的组合走的很稳，在利润回撤方面您采取了什么样的举措吗？
魏员外：我相信月盈则亏，水满则溢，哪类资产赚得多了，我就会减点儿仓，换成另外一些跌得多的品种，阴阳调和一下。
问：什么位置和水准的时候会减持转移呢？有涨幅的目标位？或是机械的涨3%就转？5%就转？
魏员外：没有涨幅目标位，我的动态平衡策略中，对于调仓的信号发出，主要是根据各品种之间的相对预期收益关系来决定的，相对预期收益更高的就加仓，相对预期收益更低的就减仓。调仓幅度的确定，则根据相对预期收益变化的大小来决定，相对预期大幅变动的调仓幅度就大一些，相对预期小幅变动的调仓幅度就小一些。
问：您使用杠杆吗？有没有爆仓过？或是使用杠杆，发生过很难忘的事情？
魏员外：2007年做期货时，很傻很天真的用过杠杆，差点爆仓，很受伤。但是祸福相依，那次的惨痛经历，教会了我对市场要充满了敬畏之心。于是在本轮股灾中回撤不大，并很快于七月份就开始重创新高。
问：您当前的投资策略是怎样的呢？
魏员外：以净利润、净资产为核心的蓝筹股票组合与以折溢价为核心的分级基金组合间的动态平衡。
问：能具体讲讲吗？
魏员外：比如说在构建股票组合时，我会筛选出PB最低的一组股票，但是为了避免买入亏损企业，会用PE指标再筛选一次，为了维持组合的稳定性，还会继续使用企业规模再筛选一次，把小企业淘汰掉。
问：您觉得要成为一个合格的投资者，面临最大的挑战是什么？
魏员外：不高估自己的择股能力，不高估自己的择时能力。
问：投资是一场反人性的事情，您是如何控制自己的情绪的？
魏员外：人生大股市，股市小人生。我不觉得投资是反人性的，我就是一个爱捡便宜货的人。
问：在投资的世界里，能简要概括下，您是如何理解知行合一的？
魏员外：无法知行合一，那是还没有能够认清自己，当投资理念和人生观、价值观、世界观高度吻合时，自然就知行合一了。
问：对于入市不深的投资者，有什么建议吗？
魏员外：不要急着赚钱，更不要急着赚大钱，最好先从债券做起，然后开始定投指数ETF，能稳定赚钱了再考虑做股票。
问：这中间转换期要多久呢？
魏员外：这事儿就得看他的人生经历了，三观正确的人，也许一年就够了，三观不正的人，也许一辈子都不成。
问：推荐三本您觉得最值得推荐的，并说明您的理由。
魏员外：《道德经》、《聪明的投资者》，圣人不出，则万古如黑夜。《初等数学》，定量分析的基础。
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