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看了银行螺丝钉的《指数基金定投指南》，感觉蛮有收获，不过记性不好，看完容易忘，所以还是做点功课吧。今天看一下恒生指数的情况。 1.概况 恒生指数自1969年11月24日推出，基期为1964年7月31日，该指数包括香港上市股票中市值最大及成交最活跃的股票，其中包括H股（内陆企业）及红筹股（境外注册、主要业务在内陆），每季度调整一次成分股。恒生指数基点为100点，当前点位 21919．62（2015.12.28）。 不过还查到指数规则的一些变动。最重要的是2006年的改动，主要变动有： 1）首次将H股纳入恒生指数（当前成分股50只，H股9只）； 2）由总市值加权变为以流通市值调整计算。 （这两个改动可能会对整体PE带来一定影响，按当前来看，H股主要是银行和中石油、中石化这一类，可能会在一定程度上拉低整体PE） 各个行业占比如下  2.恒生指数PE 从官网上可以找到1973年以来每月的PE情况，见下图  简单统计一下  从第一张图可以看到，PE除了初期较高，此后长时间在10-20时间波动，最近5年维持在10PE左右。 统计出的最大值为43.56（1973.05），最小值5.57（1982.11）。 不同区间分布如下  上图中30以后PE均为1973年数据，考虑到指数初期PE值较大，可以认为是异常值，剔除后（1973年的8个数据点）得到的统计如下，  平均数和中位数变动不大，PE最高值为27.88（1999.12），最小值5.57（1982.11），平均值为14.18，中位数为13.91。具体分布如下，  可见10-15范围内PE分布概率最大，其次为15-20。 再将PE9-20区间采用步数为1时统计如下，  可见恒生指数PE主要在10-18之间波动。 再分别统计一下恒生指数各个十年以及近五年的PE数据，  除了近五年，PE最小值在7.5-8.5之间波动，最大值则在20-30之间，平均数和中位数大致在13-15之间。但近五年PE明显低于平均水平。 单独看2006年指数规则改变带来的影响，PE最高和最低没有太大变化，平均数和中位数相比之前有所降低，但仍然高于近五年水平。 另外看一下恒生指数的股息率，  除了初期和80年代初期较高之外，总体上在2%-5%之间波动。统计如下（未剔除较高部分），  最高值8.94，最低值1.71，平均值3.43，中位数3.63 PE和股息率的对比如下  股息率对于收益的影响可参照官方给出的图 可以看到，虽然指数基本上都是负值，但是加上股息之后三年期和五年期都为正值。 3.总结 恒生指数PE正常变动范围为10-18，平均值为14.18,中位数为13.91(改制以来平均数为13.21，中位数为12.08)。 （银行螺丝钉书中给出的范围为11-18，平均值14.46，应该是统计的每日数据吧） 股息率正常变动范围为2%-5%，平均值为3.43%，中位数为3.63%. 作为对比，当前PE为8.87，股息率为4.15。 从PE来看，即使以较低的十年或五年数据来看（中位数为12.08和10.82），也属于低估范围，股息率则高于平均水平。 4.相关的ETF WIND上看到追踪恒生指数的ETF基金很多，不过大多数都是华夏的，基金经理也是那几个人。@银行螺丝钉 推荐的是第一个，这个好像也是经常看到的，不知道跟其他ETF连接有什么区别？（ETF连接是投资基金的基金，好像有点绕） 另外费率情况看到是 日常费用0.75%，好像挺高的，这一部分主要跟跟踪误差有关。 (认购是基金成立之前认购，参见银行螺丝钉的陪读贴3;买入时的费用，很多券商虽然是万三或者更低，不过有最低限制，像我开的平安就是这样。根据银行大大和大家的反应，华泰、方正都没有这个限制，费用比较低，大家可以验证一下。谢谢@峰哥高 指出这里的日常费用是场外交易费用） 5.定投计划 先看下格雷厄姆的买入条件： 1）收益率高于2倍国债利率（当前利率比较低，3点多）； 2）收益率高于10%； 现在的点位已经很低了，如果长期投资的话可以考虑进行定投，每月买入固定份额数。何时卖出呢？ PE达到14（对于银行股居多的情况，保守起见，按改制后的平均值13.21更合适，谢@meteorx233 ）可以考虑卖出了，考虑分步卖出的话可以PE每升高0.5卖出10%，不过PE14的时候对应的收益率为7.14%，跟格雷厄姆说的二倍国债差不多了，比10%收益率低很多，这时候应该有其他收益率更高更值得买的品种了吧（不过现在还没有了解其他，慢慢学习吧，多谢银行螺丝钉！）。 $恒生ETF(SZ159920)$ $恒生指数(HKHSI)$ |
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