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1.5.4上证50EFT期权 一、基本规则 我国2015年02月09日开始期权交易，目前只有上证50ETF期权合约，还没有个股期权，下面是50ETF期权基本条款，其中的“开仓和维持保证金最低标准”实用性不大。认沽期权的卖方有义务按行权价购买对方的50ETF基金，所以像期货一样要有初始保证金和计算后的维持保证金。认购期权的卖方有义务按行权价卖给对方50ETF基金，要么有保证金，要么将该数量的50ETF基金作为抵押物冻结，这种有抵押物的认购期权开仓称谓备兑开仓，备兑平仓后冻结的50ETF基金自动解锁。  查看原图由于期权投资具有高风险，所以上交所对投资者也设置了门槛：1、申请开户时总市值不低于人民币50万元；2、在模拟交易中完成规定的模拟操作；3、具备融资融券业务资格或有6个月以上金融期货交易经历；4、通过专门的期权知识测试。 期权经营机构还对个人投资者的权限进行分级：1、一级交易权限：在持有股票期权合约标的时，进行相应数量的备兑开仓或者相应数量的认沽期权买入开仓，以及对所持有的合约进行平仓或者行权；2、二级交易权限：在一级交易权限的基础上，买入期权开仓；3、三级交易权限：在二级交易权限的基础上，交纳保证金卖出期权，成为期权的义务方；4、机构投资者具有三级交易权限。 50ETF期权合约品种：包括认购、认沽，四个到期月份（当月、下月及最近的两个季月），五个行权价（1个平值、2个实值、2个虚值）组合共40个期权合约。比如旧合约到期开新合约，上证50ETF基金前收盘价2.485元，认购期权对应的平值行权价为2.50元，小于3元，此行权价间距为0.05元，再开两实值期权行权价分别为2.40元、2.45元，两虚值期权行权价分别为2.55元、2.60元。 当50ETF基金发生除权除息时，会对该合约标的的所有未到期合约作相应调整，以维持期权合约买卖双方的权益不变。合约调整日为合约标的除权除息日，主要调整行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称。 期权采用实物交割，实物交割须缴纳交割手续费并承担一定的现货交易成本；另一方面，当日行权第二日收盘后才可以拿到股票，第三日才能交易，两天的时滞使得投资者面临一定程度标的股票价格风险。 期权交易中，除备兑开仓的其他卖方开仓要有足够的保证金，其具体金额的计算在上表中比较复杂。作为要缴纳保证金的卖方一旦陷入亏损，需要按结算价不断补充资金，否则和期货一样要被强行平仓，损失有可能无限大，保守投资者是不会参与这种交易的。 二、期权交易原则与方法 期权的规则比较繁琐，但是掌握后是可以发挥巨大作用的，下面详细讲解在各种情况下如何投资期权： 1、认沽期权买方。 假如您在10倍市盈率时以2元/份的价格买入1万份50ETF基金，现在价格上涨至6元/份，估值变成30倍市盈率明显高估了。但您纠结啊，看趋势好像还能再上涨！支付0.2元/份的权利金买入1张行权价为6元的50ETF认沽期权。如果50ETF涨至6元以上您就放弃行权，将50ETF按市场价卖出；如果跌至6元以下您就要求行权，可以将50ETF按6元/份的价格卖出。 支付权利金购买认沽期权就像为高估的股票买了份“保险”，股价继续上涨，最多损失“保费”，但能完全享受上涨的泡沫；股价万一下跌，这份“保险”能确保以行权价抛售股票。认沽期权的有效期内您可以放心地持有股票，不必担心下跌。“保护性买入认沽”策略也称为“保险策略”，是风险有限、潜在收益无限的保守型策略，适合于持有股票但风险承受能力较弱的投资者。既防范了下跌风险，又保留了上涨收益。 您肯定开动小脑筋：同样购买认沽期权，当然买入期限长、行权价高的实值期权了。但市场不是傻子，期限越长、行权价越高的期权，其权利金价格越高，您根据自身对股价的风险偏好，如何合适地选择认沽期权的行权价和到期日，巧用认沽期权安全从牛市顶部撤离。 2、认沽期权卖方。 假如在10倍市盈率时以2元/份的价格买入1万份50ETF基金，显然这样的估值是有长期投资价值的，但为了避免市场的不理性，您预留了资金准备在1.8元、1.6元各买入1万份。这种情况下，可以收入0.2元/份的权利金卖出1张行权价为2元的50ETF认沽期权。如果50ETF涨至2元以上买方必然放弃行权，您白拿0.2元/份的权利金；如果跌至2元以下买方要求行权，因为有0.2元/份的权利金收入，您等于以1.8元/份以下的价格买入50ETF基金。 但是作为认沽期权的卖方，需要缴纳初始保证金以及计算后亏损还要补充保证金，不是风险无限大的吗？这种策略的前提是您准备了资金要继续低吸的，补充的保证金额度再大，也不可能超过同等数量的50ETF价格。至于如何合适地选择认沽期权的行权价和到期日，理由同上。作为认沽期权卖方的策略就是在持有标的低估时卖出认沽，结果要么白拿权利金，要么继续低吸本来就要增仓的标的，适合在熊市末期长线投资者操作。 3、认购期权买方。 假如现在50ETF基金价格3元/份对应15倍市盈率，显然这样的估值说高不高说低不低，您空仓的状态买还是不买？支付0.2元/份的权利金买入行权价为3元的50ETF认购期权。如果50ETF涨至3元以上比如4元您要求行权，每份获利4—3—0.2=0.8元；如果跌至3元以下比如2元放弃行权，以市场价买入再加支付的权利金相当于成本2.2元/份对应11倍市盈率。 该策略唯一的缺点就是到行权日，50ETF基金价格没有波动一直在3元/份左右，有可能白白损失权利金，为了避免这种情况您可以分批开仓买入期权；50ETF基金价格波动越大该策略越有效。在待投资标的估值中等时，作为认购期权买方要么50ETF上涨获得同样的涨幅，要么下跌能以较低估值买入50ETF，代价是一份权利金。 4、认购期权卖方备兑开仓。 作为认购期权卖方，如果没持有相应数量的50ETF基金，其理论风险是无限大的。假如您卖出行权价为3元/份的50ETF认购期权，获得权利金0.2元/份,抵押保证金，到行权日50ETF基金上涨至6元/份，您倒贴2.8元/份，万一50ETF涨到10元、15元，谁能保证这种极端情况肯定不会出现呢？所以作为认购期权卖方只能备兑开仓。 备兑开仓策略是指在拥有50ETF基金的同时，卖出相应数量的认购期权，由于有相应的50ETF基金作担保，可用于被行权时交付，不需缴纳保证金，因而称为“备兑”。备兑开仓的风险较小，是基本的期权投资入门策略，也是应用最为广泛的期权交易策略之一。 假如您持有的50ETF基金价格由2元/份涨至3元/份对应15倍市盈率，这样的中等估值上涨下跌都有可能，您满仓的状态卖还是不卖？备兑开仓卖出行权价为3元的50ETF认购期权，获得0.2元/份的权利金。如果50ETF涨至3元以上比如4元买方要求行权，您等于将50ETF基金卖了3.2元/份；如果跌至3元以下比如2元买方放弃行权，您就心满意足的将权利金收入囊中。 以上两种可能中您白得权利金当然心满意足暂且不表，如果50ETF大幅上涨虽说有些权利金作为补偿总归不爽，备兑开仓策略您卖出的认购期权数量只能对应持有的一部分仓位，反复操作，不能绝对满仓。还可以通过向下一个期限的转仓来延长行权日，当然代价是相对多支付一点权利金，这里不具体讲解了。 备兑开仓的注意点：1、选取的股票或ETF是本来就要长期持有的，否则赚了权利金，持有的标的太烂也不行；2、深度实值的期权，到期被行权的可能性大，备兑投资的收益也相对较小；深度虚值期权，权利金价格低，最好选平值或轻度虚值的合约；3、做好被行权的准备，计算出备兑开仓策略的行权收益率是可以接受的； 4、要及时补券，当50ETF基金出现分红除权除息时，交易所会对相应期权合约进行调整，要留意50ETF基金数量是否足够，以免影响投资策略的实施。 总结：目前国内期权交易刚开闸，现在的期权交易量不大主要有两个原因：一、开户限制大，导致参与者少；二、只有50ETF基金这一个标的，上证50是大盘蓝筹股的指数波动不大，其期权的特点不能发挥的淋漓尽致。但是在上面的实例介绍中，您也看到期权在抄底逃顶中的威力，用好这个武器威力无穷！。。。。。。。。。（预知后事，且看下回分解） 来瞧一瞧看一看啦，初到贵地，准备连载，承蒙各位兄弟姐妹抬举，有雪碧的捧个钱场，没雪碧的捧个人场。初学乍写，学艺不精的地方请多包涵，假如诸位觉得还像那么回事，赏个雪碧鼓励鼓励，哪位如果出门一时忘了带钱，白瞧白看，我不生气，请您抬抬贵手，转发助威，感激不尽。欢迎讨论，请勿乱喷，您不给钱不要紧，千万别把想给雪碧的给喷走了。 请@今日话题推荐，谢谢！ |
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