王岑：对O2O的公正评价，成熟投资人心里都会有杆秤
执惠导读
一个生意的成功，不能牺牲其他核心要素来满足用户体验，不能为了提升生活效率，企业就补贴巨亏，这个帐算下来，社会经济效益并没有提升。如果未来你不能有清晰的盈利模式，这个游戏将会面临较大的挑战。  早在“互联网+”概念诞生之前数年，消费这架马车在尝试接替出口、投资成为经济增长支柱的过程中就已被刻上了很深的互联网烙印，期间O2O在两三年内横空出世又直跌谷底，消费产业升级也似乎更多体现为点状的明星项目。 一切都意味着风投在此风口下的掘金难度加大。在1月20日由俞敏洪旗下的善缘街0号和创业服务器联合主办的消费主题年会上，将会有王岑、姚劲波、何一兵、王兴以及夏华等嘉宾进行观点碰撞。 将在现场担任嘉宾主持和演讲人的红杉资本中国基金合伙人王岑近日接受了善缘街0号专访，关于消费升级领域他的观点是，“增量不明显，存量结构调整”。 但他指出尽管行业规模增长有限，但这仍然是一个数万亿的市场，在蛋糕没有增加的情况下，优秀的企业家仍然可以抢到别人手里的蛋糕。 在王岑看来，红杉在引领国内消费投资新经济，尽管不露锋芒，但他直言，红杉资本中国基金国内的消费团队能力很有可能远超外界预期。 O2O风口急转直下，王岑认为这其中的羊群效应明显，而市场往往和人有些相似，刚刚遭遇一个心理反转，需要冷静的过程。他尤其指出，在O2O经济下，其提升人们生活效率的初衷“一定没错”，只是很多项目打到了伪需求和伪效率。 “对于O2O的公正评价，我相信成熟的投资人心里，都会有杆秤。”
红杉资本中国基金资本中国基金合伙人 王岑 以下为王岑访谈实录： 善缘街0号：请问你对消费产业投资的趋势判断以及目前的主要投资方向? 王岑：传统消费升级领域增量不大，市场机会更多来自于存量结构性调整，新生代与新产品或新品类将替代老的企业，老的产品和老的不合时宜的品类。 其中从70后到80 前后年龄段的优质企业家，是我考察的重点之一。 关于“增量不明显，存量结构调整”这一结论的解释，举个例子：食品、饮料等零售业的市场规模，2015年相比2014年同比增长很有限，甚至细分领域有下降，很多人会认为其中没有投资机会，这是胡扯，因为这是几万亿规模的市场，一个企业只要做几十几百亿就已经很可观，即便蛋糕没有增加，优秀的企业家仍然可以把别人的蛋糕抢来吃。 善缘街0号：从天图资本到红杉资本中国基金，团队和环境有何差异？你个人投资理念和业务方向是否有所变化？（这里我简化了对2家机构的比较，不需说太多） 王岑：我觉得差别不大，2家机构都很优秀都是认真勤奋的做投资。奉行价值投资是我个人的投资理念，虽然移动互联网产业和年轻人群体都在不停地变，可对于投资人，唯一不变的还是要投持续性创造价值的企业，这不是虚的概念，其实通过这两年O2O和互联网的一些领域的价值虚高也再次验证了这一点的重要性。 回到你的问题，个人这两年参与了一些细分领域O2O投资，大部分精力还在传统消费升级的项目，整体符合我加入红杉资本中国基金时的战略规划。 我也看到天图资本这两年的投资方向，是在非常快速地拥抱互联网，投了很多互联网和消费项目。 红杉资本中国基金准确地说是在引领国内消费投资新经济，把TMT新经济思与传统消费有机的结合，实际上是+互联网的过程，红杉资本中国基金拥有一些前瞻性是毋庸置疑的，拥有硅谷基因与成熟的中国投资团队，对美国市场上成功模式的认知程度，是有绝对全球领先性的。 善缘街0号：近一两年，以年轻人为核心的消费互联网领域连续出现明星项目，你对此类项目作何判断？未来想象空间能否承接其普遍较高的估值？ 王岑：这类项目2014-2015年我们看了很多，有几个典型特征。首先是创业者集中在80后甚至85后，团队通常也会也会一辅以些有传统产业经验的70后来管供应链等环节，总结来说，在产品更能迎合一二线城市的新兴人群和年轻人，这是第一特征。 第二特征，主要销售方向是一二线城市人群，没有下沉。用户以年轻人和心理年龄比较年轻的人为主，原因是在产品和营销上更加迎合他们，这个思路肯定没错。新兴人群的需求，在60后70初的企业家里，大部分人的思路没有跟上。 第三特点，互联网消费项目这一两年估值偏高，有泡沫，而传统消费升级项目总体估值被低估。这两年里一度烟雾弥漫令人雾里看花，坦白说，最初我也没有很强的前瞻性，但随着时间的退役，我可能会比一些人要发现得早。 为什么市场上的企业部分有泡沫，部分被低估？比如同样在线上卖某个系列的产品，由于它是纯粹走线上渠道，迎合新兴人群，在实际收入规模属于初期阶段时，会被给出一个发展中期的估值。 一些处于发展中期，具备很大想象空间的传统消费升级企业，市场往往反而会给出一个发展初期的估值，两种估值体系明显有些差异，孰高孰低，对还是错，投资最终还是要考验你对市场的深度理解思考，这也是门槛所在，所以我们要敬畏这份工作。 在最后估值定价时，你还是要回归到基本的财务模型，去判断它给消费者带来的价值。而不是你纯粹在线上卖东西，估值就可以异常高。 别忘了一点，目前很多线下传统企业，现在都有线上部门和线上的收入结构。你不能因为一个新团队，线上卖了一些货，看上去还不错，就给非常高的估值，这一定是不对的。 善缘街0号：消费条线下的O2O风口急转直下，应当如何评价这一市场现象？ 王岑：2014年包括2015年初，从市场对O2O的追捧，到现在回到一个极端，凡是O2O都打击，肯定都是缺乏理智的。并不是说O2O就一定不好，也有些企业跑得非常快，获得了B、C、D轮融资，这两种心理都反映了市场跟风心态，羊群效应。 保持独立判断需要一些定力，我自己也并不一定做得非常好，我也参与了一些O2O项目投资，也会有挑战。 O2O的本质就是移动电商，但它是服务电商。淘宝卖产品，O2O卖服务，这个概念的本质实际上就是给人带来便利，提高生活效率甚至是生活质量。 但一个生意的成功，不能牺牲其他核心要素来满足用户体验，不能为了提升生活效率，企业就补贴巨亏，这个帐算下来，社会经济效益并没有提升。如果未来你不能有清晰的盈利模式，这个游戏将会面临较大的挑战。 可必须注意，O2O的初衷没有错，让生活更有效率这个初衷一定没错，社会发展的趋势肯定是人们的效率越来越高，但这其中有伪需求和伪效率。 对市场来说，前两年热情追捧，现在就一棒子全打死，太极端。需要看细分行业和企业，的确有跑出来的公司，只是现在这个阶段，市场的确有些谨慎。 谨慎可以理解，市场其实跟人很像，心里突然一下反转，现在市场和投资人都需要calm down，而且已经在冷静了。对O2O的公正评价，我相信成熟的投资人，心里都会有杆秤。 |
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