鹏元研究 | 中国债券市场发行统计分析报告（2015年版）

 

作者 ：李慧杰 李宇飞 吴志武 史晓姗

鹏元资信评估有限公司研究发展部

报告主要内容

2015年，信用债市场整体比去年同期小幅扩张。其中，企业债券的发行期数和发行规模比2014年有所下降；公司债券、私募债券、短期融资券、中期票据的发行期数和发行规模均有所上升。

从债券发行的区域分布来看，中西部地区的发行量有所上升；企业债券、公司债券、中期票据和短期融资券的主要发行区域是北京和东部沿海地区。

债券级别方面，新发行的信用债券以高信用级别为主。具体来看，企业债券和公司债券的债项级别均全在AA级（含）以上，企业债券和公司债券的债项级别重心向下移动；中期票据AA级（含）以上的债券占比97.2%，债项级别重心上移；短期融资券AA级（含）以上合计占比94.7%，主体级别重心上移。

发行利率方面，企业债券、公司债券各级别发行利率和利差整体均有所下行；中期票据和短期融资券各级别发行利率和利差涨跌互现。

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正文

一、债券市场概况

综合2015年全年的情况来看，我国债券市场共发行6,280期信用债券，累计发行规模为82,808.22亿元，比2014年全年的发行期数和规模分别上升25.98%和29.52%。发行量最大的为短期融资券，共发行2,541期，募集资金32,758.30亿元，占总发行规模的40.46%。与2014年全年相比，企业债券的发行期数和发行规模有所下降，且下降幅度较大，分别下降了49.24%和59.62%；公司债券、中期票据、短期融资券的发行期数和发行规模均有所上升，其中公司债券上升幅度最大，分别为284.09%和491.31%。

表1 2015年债券市场发行情况

注：定向工具中包含了部分规模不全的信息

资料来源：鹏元整理

二、企业债券

2015年，企业债券共发行302期，募集资金3,421.02亿元，比2014年分别下降49.24%和59.26%。其中，城投债共发行252期，募集资金2,639.8亿元。

图1 2015年1月-2015年12月企业债券发行情况

资料来源：鹏元整理

1.中东部地区发行量大于西部地区

从区域分布来看，2015年，北京以431.00亿元、江苏省以34期分别位居发行规模和发行期数的首位。单就发行规模来说，江苏省以334.50亿元位居第二位；接着是湖南的303.72亿元、山东的161.00亿元和江西的150.00亿元。从企业债券发行区域分布来看，2015年中东部地区企业债券的发行量超西部地区。

图2 2015年企业债券区域分布

资料来源：鹏元整理

2. 企业债券发行人以工业类和金融类企业为主

2015年，企业债券的发行人分布在金融、工业和消费等6个行业。其中，工业类企业是企业债券发行的主力军，金融行业为第二大发行行业。

图3 2015年企业债券行业分布

注：按照企业债券发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图4 2015年企业债券行业分布

注：按照企业债券发行规模统计

资料来源：鹏元整理

3. 7年期为企业债券主力期限品种

从发行期限来看，2015年，7年期企业债券的期数和规模占比分别达75.2%和70.2%。

图5 2015年企业债券期限结构分布

注：按照企业债券发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图6 2015年企业债券期限结构分布

注：按照企业债券发行规模统计

资料来源：鹏元整理

4. 第三方担保和抵押担保为企业债券主要增信方式

就增信方式而言，2015年，采取增信措施的企业债券占比为39.1%，其中，采用第三方担保的债券占比26.5%，采用抵押担保的债券占比12.3%，采用差额补偿的债券占比0.3%。无采取增信措施的企业债占比60.91%。

图7 2015年企业债券增信方式统计

注：按照企业债券发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图8 2015年企业债券增信方式统计

注：按照企业债券发行规模统计

资料来源：鹏元整理

5. 企业债券债项级别均在AA级（含）以上

就债项级别而言，2015年，企业债券债项级别也均在AA级（含）以上，AA+级（含）以上占比39.5%。

就企业债券评级市场占有率来看，2015年，鹏元资信的市场份额最高，市场占有率达30.8%；联合资信位居第二位，占比20.2%；中诚信国际占比15.8%，位居第三位；东方金诚占比13.7%，位居第四；上海新世纪占比9.9%，位居第五；大公国际占比9.6%，位居第六。

图9 2015年企业债券债项等级分布

注：按照企业债券发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图10 2015年企业债券评级市场占有率

注：按照企业债券发行期数统计

资料来源：鹏元整理

6.企业债券发行利率和利差均下行

就发行利率而言，2015年，7年期AA级、AA+级、AAA级企业债券平均发行利率分别为6.08%、5.65%、2.78%，与2014年的平均发行利率相比分别下降了118BP、132BP、210BP。从信用利差上看，2015年，7年期AA级、AA+级、AAA级企业债券平均利差分别为197BP、166BP、52BP，与2014年的平均利差相比分别缩窄了33BP、35BP、63BP。

表2 2015年7年期企业债券平均发行利率和平均利差

图11 2012年1月-2015年12月7年期企业债券利率走势

注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。

资料来源：鹏元整理

图12 2012年1月-2015年12月7年期企业债券利差走势

注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。

资料来源：鹏元整理

7. 企业债券承销市场竞争激烈

就承销机构而言，2015年共有67家机构参与了企业债券的承销工作。国开证券以216.00亿元的承销规模位居首位，其次是申万宏源的196.00亿元，接着是国泰君安证券的193.00亿元。总体来看，企业债券承销市场竞争较为激烈，承销机构的参与度较高。

三、公司债券

2015年，共发行338期公司债券，募集资金5,853.99亿元，发行期数和规模比2014年分别上升284.09%和491.31%。

图13 2015年1月-2015年12月公司债券发行情况

资料来源：鹏元整理

1. 广东和东南部地区公司债券发行量大，中部地区有所提升

从发行规模来看，2015年，广东以1,108.09亿元的发行规模位居榜首，北京和上海分别以957.50亿元和537.95亿元的发行规模位居第二和第三。从2015年公司债券的区域分布来看，北京和东南部地区仍是公司债券的发行主力，但是中西部地区公司债券的发行量也有所提升，尤其是重庆。

图14 2015年公司债券区域分布

资料来源：鹏元整理

2.金融类企业仍为公司债券主导发行行业

2015年，公司债券的发行人分布在金融、工业和消费等8个行业。其中，金融类企业占比48.2%，位居首位；其次是工业类企业，占比为17.2%；材料类企业占比8.6%，位列第三。

图15 2015年公司债券行业分布

注：按照发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图16 2015年公司债券行业分布

注：按照发行规模统计

资料来源：鹏元整理

3. 5年期仍为主要期限品种

从发行期限来看，2015年，5年期公司债券共发行214期，期数占比63.3%，为公司债券发行的主导期限品种。

图17 2015年公司债券期限结构分布

注：按照公司债券发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图18 2015年公司债券期限结构分布

注：按照公司债券发行规模统计

资料来源：鹏元整理

4. 第三方担保仍为公司债券主要增信方式

就增信方式而言，2015年，第三方担保是公司债券增信的主要途径，占比19.2%，仅2期公司债券选择了抵押担保的增信方式，无增信措施公司债占比67.3%。与企业债券相比，我国公司债券市场的增信方式仍需要不断地创新。

图19 2015年公司债券增信方式统计

注：按照公司债券发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图20 2015年公司债券增信方式统计

注：按照公司债券发行规模统计

资料来源：鹏元整理

5.发行的公司债券以AA级（含）以上为主

就债项级别而言，2015年，公司债券的债项级别以AA级（含）以上为主，期数合计占比达98.5%。

就评级机构而言，2015年，联合信用市场占有率为35.6%，位居首位；中诚信证券以23.3%的市场份额位居第二位；大公国际占有率为14.2%，位于第三；上海新世纪占有率11.3% 列位于第四，鹏元资信占有率为10.2%，位列第五；东方金诚占有率为5.5%。

图21 2015年公司债券债项级别分布

注：按照发行期数统计

资料来源：鹏元整理

图22 2015年公司债券评级市场占有率

注：按照发行期数统计

资料来源：鹏元整理

6. 公司债券发行利率有所下降、利差有所上升

就发行利率而言，2015年3年期AA级、AA+级、AAA级公司债券的平均利率分别为5.18%、3.67%、3.12%，比2014年的平均发行利率分别下降了162BP、127BP、115BP。就评级利差来看，与2014年相比，2015年3年期AA级、AA+级、AAA级公司债券的平均利差分别为147BP、82BP、52BP，比2014年的平均发行利率分别缩窄了79BP、78BP、59BP。

表4 2015年3年期公司债券平均发行利率和平均利差

注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值，括号内为当月数据较上月数据的变化量。

资料来源：鹏元整理

图23 2012年1月-2015年12月3年期公司债券利率走势

注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。

资料来源：鹏元整理

图24 2012年1月-2015年12月3年期公司债券利差走势

注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。

资料来源：鹏元整理

7. 公司债券承销市场集中度相对较高

就承销机构而言，2015年共有65家机构参与公司债券的承销工作。按承销规模统计，中信建投证券以686.12亿元的承销规模占据首位，中信证券和招商证券别以582.17亿元和341.67亿元的承销规模位列第二和第三，海通证券位居第四位，承销规模为320.63亿元，承销规模位列第四。公司债券承销市场集中度相对较高，前6位机构承销规模均在200.00亿元以上，市场占有率合计为41.59%。

四、私募债券

2015年，共发行510期私募债券，募集资金4,699.56亿元，环比分别上升45.71%和726.57%。

图25 2015年1月-2015年12月私募债券发行情况

资料来源：鹏元整理

1. 北京地区私募债券发行量最大

就发行地区而言，2015年江苏私募债券发行量最大，共发行104期，规模合计747.25亿元；广东省位列第二，发行规模为522.00亿元；北京以490.10亿元的规模位居第三；湖南省以267.90亿元的规模位居第四；四川省以253.91亿元的规模位居第五；四川省以253.20亿元的规模位居第六；其余省份的发行规模均在250.00亿元以下。

表6 2015年私募债券发行地区统计

资料来源：鹏元整理

2.私募债券承销竞争激烈

就承销机构而言，2015年共有70家机构参与了私募债券的承销工作，机构参与度较高，竞争激烈。就承销规模而言，中信建投证券以645.05亿元的承销规模占据首位；国泰君安证券和中山证券分别以365.67亿元和255.10亿元的承销规模位居第二、三位。就承销期数而言，中信建投证券承销47期位居首位，中山证券承销了35期排在第二，长城证券承销29期位列第三。

声明：

报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。