一个买方眼中的电动汽车产业链好股票

内陆电动汽车主要指锂电池车，整个产业链包括电动车制造、充电桩制造与运营、锂电池、锂电池材料（负极材料、正极材料、电解液、隔膜）、电池管理系统、锂矿等。这个板块很受关注，炒作多次，相关报告也很多。但锂电池与电动车卖方报告通常看多，让人产生购买欲望。做为买方，我们可能会更冷静一些，观点仅供参考，不构成荐股，也欢迎批评指正。

国家《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》中提及，到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。2015年，我国新能源汽车产销量分别约为34万（工信部数据是37.9万辆）、33万多辆，同比增长3.3倍、3.4倍。五年间，要从34万到200万，市场空间很大，年增长率为42%。

1、电动车制造类个股。

建议投资者放弃。因为电动车制造商太多了，且多为传统车厂。现在北京市面上，北汽、江淮、腾势（比亚迪）、奇瑞、启辰、荣威等品牌的电动车都有。似乎只要传统汽车厂商想上电动车，想想办法都能上，门槛不是太高。也没感觉有哪家厂商能够独占中低端市场（也许特斯拉在高端车领域是个例外，但它不是中国的股票）。

打个比方，传统电视从显像管向液晶、智能机的升级中，会产生新的厂商（微鲸、CAN、小米、乐视等）。传统电视厂商如海信、TCL、康佳、长虹、创维、海尔等，不见得能增加市占率，增加利润，增加其股票的估值水平。电动车也是同理。大的机会在于新进入者的逆袭，不是传统厂商的转型。

内陆的汽车股都不是纯粹的电动车制造厂商，同时拥有传统汽车业务，现有市值很大。倘若基于电动车的话，没多少意思。只有比亚迪电动车概念较足，市占率提升空间较大。但它是1400多亿市值，内陆卖60元人民币（1月11日市价）。可是在香港卖36.2港元，相当于30块人民币出头。个人认为，除比亚迪港股外，还可以关注江淮汽车、海马汽车与万向电动车（借海马牌照，目前还没有注入上市公司万向钱潮）。

2、充电桩制造及运营类个股。

按照电动汽车充电基础设施发展指南，到2020年，中国将建成1.2万座充换电站、450万台充电桩，可以为500万辆电动汽车提供充换电服务，由此带来的充电桩(站)投资规模有望达到1320亿元（包括土建等）。个人估计，其中纯粹的充电设备投资需要300亿元。目前直流快充桩一般要五六万元一台，公用交流充电桩一般是一两万元左右，家庭自用的充电插头一两千元上下（通常是随车赠送）。未来可能有明显降价。

我国充电桩制造商很多，有报道说是100家以上。笔者个人认为，国网招标时国网系公司会占便宜，如南瑞、许继，但国网市占率不会扩大，未来肯定是几十家厂商混战局面，关键要看与整车厂的关系是否牢固。目前上市公司有特锐德、易事特、普天、南瑞、奥特迅、科大智能、科陆、科华、科士达、中恒、许继、动力源、和顺电气、南自、万马、思源、众业达、银河电子等等。它们都是兼营充电桩，主营为其它业务。同时，说不上哪一家公司实力明显最强、市场前景最佳。换言之，市场会比较分散。

按五年300亿设备规模、主要厂商10家来算，平均每家每年才6亿元的销售规模。按40%毛利率计算，每家每年毛利才2.4亿元，净利1-1.5亿元左右。5年也就是5-7.5亿元。而这些充电桩个股目前市值都比较高、估值比较贵。特锐德、万马股份的市值约为200亿，上海普天约140亿元，中恒电气、易事特约100亿。对于小公司来说，充电桩业务意义较大，能让公司净利润规模增长一两倍，只是不足以单独支撑起一两百亿元的股票市值。对于许继、南瑞这样的大公司来说，更没什么大的意思。

个人感觉是炒作过度了。未来炒作充电桩概念，建议多关注小市值股，并只炒短线。上述个股中，仅就炒作充电桩来说，笔者相对看好小市值个股：科士达、奥特迅、动力源、和顺电气等。

充电桩制造进入门槛较低。充电桩运营则是千头万绪，很难集约化，国家电网、中石油、中石化、中国铁塔、大型物业管理公司、4S店等较有机会。大城市内土地稀缺且价格昂贵，新建充电站很难，未来最大的机会是中石油中石化加油站的升级改造。然后才是电网设备及路灯的升级改造（北京已有路灯可以进行充电的案例）、商场饭店停车场改造、4S店改造等。但电动车充电目前需要20-30多分钟/辆，效率很低，需要有重大的技术进步。

小区停车场则是产权人太过分散，或者产权不清晰。现在购买电动车，通常可以获赠充电桩，但要在小区安装充电桩有一定难度（空间不足、车位不够、物业公司积极性不高、没有配套网线、担心影响供电质量等等）。

目前充电桩运营商通常亏损。未来五年内，我们也不是非常看好充电桩运营公司，理由是市场较小、太分散，很难出现能够拥有很高市占率、跨区域的民营公司。赚小钱容易，搞连锁难。

锂电池小汽车百公里耗电20度左右，居民用电度电0.5-8元，每公里成本大约0.1-0.16左右。假设每年行驶1万公里，在家自行充电的总费用约为1000-1600元。按照商业充电服务费每度电0.5-1元计算（比自家充电贵50-100%），提供充电服务每车每年能有1000-2000元营收。

假设5年后中国锂动力车存量500万辆，约有一半需在公共充电场所充电（余者在家充电，或者是公司单位、公交场站充电），则总共会有25-50亿元充电服务费营收。扣除人工成本、设备折旧、场地租金、税收等，净利润估计只有5-15亿元左右。因为整体市场小而且分散，除国家电网、南方电网、中石油、中石化、中国铁塔等大公司之外，多数充电服务公司很难赚到多少钱。

等电动车逐渐普及、快速充电技术成熟后，中石化、中石油很容易站出来摘取胜利果实：全面改造数量庞大、区域布局合理的现有加油站，增设自助充电桩，分分钟成为市场老大。

3、锂电池类个股。

据业内专家（欣旺达郑伟伟）称，在纯电动车中，电池包占了50%的成本，不仅决定了整车的续驶里程，还决定了加速与爬坡能力，同时也决定了整车的空间与操控性能。部件中，最贵、最重、体积最大的是电池包。单纯的电池封装来说，技术难度不大，内部材料均可外购。电芯也可以外购。

假设5年后，乘用车中锂动力车占比提高到10%，年销量可达200万辆（这个预测不算很乐观，目前有预测5年后中国电动汽车每年销售量300万辆的，政府规则是到2020年年产量200万辆），年增速约为42%上下，5年增长4-5倍，成长空间非常可观。

有数据称，2015年我国动力锂电池产能达到39亿Ah，同年电动汽车锂电池需求才11亿Ah，而电动双轮、三轮、四轮车（无牌照）需求（电动双轮三轮车年销量1600-1800万台，其中有一部分采用锂电池，比例17-30%）大约在7-9亿Ah左右。产能是需求的2倍。另外，由于新能源汽车尚有路线之争，日系汽车的氢动力燃料汽车即将商用，锂动力车是否一定成为主流，不是非常肯定。

内陆有很多锂电池厂商，低端产品竞争激烈。大多数厂商的产品只是消费电子级，不是汽车动力电池。国际大厂如三星、LG、松下等，在中国已有或将有很大的动力电池产能。汽车动力电池需要与整车厂保持良好关系，进入门槛较高，竞争格局相对较为良性。比如，电动车厂商中比亚迪有自己电池产品；北汽是普莱德（北汽参股）、国轩等；奇瑞与欣旺达有合资；亿纬与华泰汽车有合资，也与东宇汽车有战略合作。多数企业未在内陆上市，如力神（鑫科材料参股1.6%）。锂动力电池上市公司中有比亚迪、国轩高科等进入较早的大厂，此外还有多氟多、成飞集成、中天科技、欣旺达（消费电子锂电池大厂）、亿纬锂能（消费电子锂电池大厂）、南都电源、鹏辉能源、双登集团、科陆电子、猛狮科技、骆驼股份、德尔未来、大东南、雄韬集团、易成新能、德赛电池（消费电子锂电池大厂）等后进入者。

由于电池厂商太多、进入门槛不是非常高，如果不能跟整车厂绑定成长期合作供应商，未来一部分中小玩家可能会像前几年的风电、光电中小厂商一样，不能通过大规模生产来降低成本，不能有效提升电池的质量（比如稳定性、寿命等），无法应对激烈的价格竞争，下场悲惨。而比亚迪、国轩、多氟多、成飞（控股中航锂电）、亿纬、南都等机会较大，值得给予其锂动力电池业务40-50倍的市盈率（对应未来5年，每年40-50%的盈利增长）。

2015年我国新能源乘用车的年产量大约是在34-38万辆，增速极快（330%）。国家财政部发布了《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，其中指出在2016-2020年，对消费者购买的进入国家新能源车目录的纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车继续给予购车补贴。这五年间，纯电动车的国家补贴大约每年降0.5-1万元/辆左右（逐年退坡）。目前2016年是2.5-5.5万元/辆，到2020年，单车国家补贴只有1.5-3.3万元/辆。

目前，单纯依靠国家补贴，不考虑北京上海等城市提供的补贴，电动车价格比传统汽车贵一些，不一定会有太高的吸引力。未来国家补贴下降，会倒逼电动车降价，进而令锂电池大降价。厂家随着生产规模扩大、竞争加剧，本身也有降价动机。我们估计，未来5年锂动力电池降价幅度可能会高达30%以上。此外锂动力电池厂商还有一个大风险：锂动力电池的材料还在不断更新升级中，如果技术路线选错了，可能会落伍。

4、锂电池材料类及管理系统个股。

电池管理系统在A股不盛行，略过。电池四大主材包括正极、负极、电解液、隔膜等，国内厂商都很多。负极占电池的成本低，市场较为集中，贝特瑞（中国宝安）、杉杉优势较大。正极厂商较多，技术路线分歧较大。正极材料主要包括钴酸锂、三元材料、锰酸锂和磷酸铁锂等。锂动力电池主要用磷酸铁锂、三元材料等，主要有杉杉、金瑞（三元材料）、斯特兰、先行、宝安等。个人认为，买正负级材料还是考虑杉杉、宝安。

隔膜的成本约占锂离子电池成本的10%-20%，毛利率可达50%-70%，是四大主要材料中毛利率最高的产品。国内中高端市场的进口锂离子电池隔膜仍占主要比重。低端国产化，价格竞争激烈。国内厂商已能出口，如星源。生产工艺方面，已实现三条技术路线的国产化。上市公司涉足的有：佛塑科技(参股国产龙头之一金辉)、深圳惠程、沧州明珠、云天化、大东南、浩宁达、大橡塑、中材科技、南洋科技等。国轩则与星源（国内龙头之一）合资建隔膜厂。同时星源也打算上市，已申报材料。纯粹挑选隔膜概念，个人会选星源、沧州明珠。金辉主要产品运用于消费型电池。

电解液方面，主要看六氟磷酸锂(锂盐)。六氟磷酸锂2015年之前价格大跌，景气度差。近期随着锂动力电池扩产，量价齐升。个股有江苏国泰、新宙邦、多氟多、九九久、天赐材料等。纯粹从六氟磷酸锂的角度，个人选择小盘股：天赐材料。

5、锂矿个股。

碳酸锂售价近半年来节节上涨，目前超过10万元/吨。涨价的主要原因是需求非常旺盛（16年锂动力电池对锂的需求可能增长150-180%，占全球锂需求的15%左右），供给增长有限。预计近期这个局面不会明显改变，处于供需弱平衡状态，需求可能比供给略高一些。除非国内的高镁锂比盐湖提锂技术获得大突破。国内盐湖只有西藏矿业旗下的扎布耶盐湖（天齐锂业持20%股权）镁锂比低，但交通不便、开采困难。斯太尔旗下公司声称，在高镁锂比盐湖提锂进展很大，2016年1.8万吨碳酸锂生产线可投入使用。

不考虑盐湖提锂突破，国内个股主要看天齐锂业、众和股份、ST融捷、赣锋锂业、江特电机。这五只票怎么挑。个人建议是按股价与每股锂产量比来挑。仅从矿资源与矿产量出发，首选天齐、众和。天齐弹性最大，2016年一季度以后长单价格结束，售价有望大涨，业绩暴跌，若锂价维持高位，每股收益5-10元不是没有可能。

结论：锂动力电池与电动车概念股我们优选的是天齐、天赐、国轩高科、比亚迪（H股）、杉杉等。

仅供大家参考，不构成荐股，股市有风险、入市须非常谨慎。切记！！！！

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