|
关于银行利润，信贷需求因实体经济需求下行减少或债券收益分流不是核心，其只是降低银行利润规模，近年银行惜贷明显，核心是要关注银行的亏损来源，现在十几个行业供给侧改革，整合靠并购能否实现、相关资产贬值银行能否承受、资产规模占比等因素都应该考虑。 银行一旦出问题关注点一定在资产贬值，只要抵押物贬值就进入信贷萎缩周期，此周期中一方面信贷需求不足，另一方面银行审慎贷款，经济收缩导致萎缩周期自我强化循环，目前正处于此循环。这时候去考虑存款失去意义，不再是负债端的问题，而是来自于资产端的问题。 除了抵押物贬值，还要考虑实体经济萧条导致的贷款回收出现危机，银行流动性存在一定压力，央行和银行层面已经有所考虑，可以参考流出的央行会议纪要。 出现金融危机主要是两方面问题：一个是资产负债表，一个是现金流，利润表并不是关键。 中国的经济政策和金融政策近几年一直在做悖论的事情，从外汇、利率和资本管制的蒙代尔三角上面的处理在做悖论的事情，然后现在供给侧改革、市场化去产能和守住系统性风险也是悖论的事情。中国面临的风险可能是中国政府和金融当局高估自身的调控能力，在承认下行趋势的情况下又要把他控制在一个缓慢的节奏里面，难度是非常大的。 人民币“8.11'汇改以来的措施有问题，比如盯住一揽子货币却发现均在贬值，强势货币只有美元，人民币对美元必然贬值，那对外界释放的汇改预期就是人民币对美元应该贬值，理性的投资者一定想要兑换美元做空人民币，央行又希望人民币保持稳定，在资本逐利的本性面前是不可能实现的，离岸人民币更市场化表现的尤为明显。 一方面人民币保持均衡稳定，一方面挂钩一揽子货币，一方面打消人民币贬值预期，央行事后的维稳难以被市场接纳。市场为何弥漫恐慌性情绪，主要是预期美联储年内可能2-4次的加息，按照既定的节奏的话留给中国调整的时间是根本不够的。美元加息强化美元升值趋势，中美利差减少，汇差压力持续增加，资金从流出中国流入美国预期升温，对人民币资产的价格必然造成冲击。人民币要保持稳定，利率要不要和美国同方向波动，中国利率继续下行汇率不稳定性增强，中国利率拐头向上实体经济能否承受？ 暂停人民币国际化，资本项目不应该开放，利率和汇率更有利于国内经济转型，中国现阶段发展不在依赖于外资流入，让全球需要人民币的大国战略无法解决蒙代尔三角的悖论。 汇率的事情央行应该未雨绸缪，未来一到两年的贬值空间提前做好预算，引导汇率一步到位使资金无法外逃，有利于给国内改革争取时间，后果有损人民币的国际信誉，国际化进程出现延缓，SDR可能难以实现。 汇率的问题在于外汇储备能否支撑，外汇储备看起来多但毕竟是资产，面临流动性问题，外汇储备的资产结构短期和长期，看流动性匹配是否有问题。抛美债打高美债收益率，看美国是否吃得消。 就业的问题传统产能要去除造成大量失业，一方面结构转型去创造就业，会有摩擦性失业的问题，下岗的人没有时间和能力寻找新工作是核心问题。 春节后要当心，如果春节前厂家决定春节后不开业，大家发现回来工作就没有了。2008年，春节一过中国经济的实体问题爆发，厂子没有了，一场雪灾经济堵塞，春节开盘经济很悲观数据直线下滑。 我觉得现在最大的希望在美联储身上，下周例行会议如果美联储释放鸽派言论，之前加息不够谨慎，全球经济对美国的压力也会体现，今年加息节奏不会如市场预期2-4次，那么市场还有个喘息的机会，真的不那么频繁加息哪怕只有一次加息，经济上有更多时间来进行转型。 京沪深的房产从基本面看问题不大，还是供给小于需求的，特别是上海，有两个问题：上海7个月的库存持续增长，新房坐地起价，涨的很快，新房涨上去大家都在手里握着，价格其实是虚的，他只对房地产企业有好处和银行估值有好处，二手房市场有个特别大的问题，链家把市场做的非常恶性，二手房的成交量也会有问题，价格也是虚的。 如果经济进一步下滑，导致收入预期改变，就算房价不跌，大家也不买房了，大家都会观望看一看，除非大家有刚需非要买，这是一个变数，房价确实是虚高的。 房地产市场可能隐藏一个问题，手里有多一套房的可能趁着高价开始出手里房子，一个是因为房价涨的太快了，不算杠杆本金挣了100%，今年房贷高于理财产品，手里有现金的人觉得套利不合算，提前还房贷把房子卖掉，量还不是很大，因为大部分人的房子并不宽裕，这是很有意思的现象。卖掉之后什么都没有买，现在生意给中小企业房贷，找的公司都是细分领域需求比较旺盛的，IDC和储存柜，订单和现金流都比较好，就是扩张的时候需要资金，能承担14%的利率，股权可以质押给你。 其实现在的问题和2008年不同，主要是美国次贷危机是金融泡沫破裂，现在的问题出在中国的人口和债务拐点造成的需求萎缩，这是经济衰退，还没有到萧条的地步，大宗商品和相关资产大家该做空的都做空了，可能还会存在1-2个做大空头的机会，不知道在哪里，隐约感觉的到，这是未来1-2年要寻找的方向。 在中国的金融市场找这样的机会比较难，因为在中国做多是天然政策上面正确的，做空面临的政策风险太大，盈利空间不多，看现在的股指期货被限制成这样子，没有机会，当时5000点的时候凑钱开始建期指的仓位，结果第二卖点确认的时候政府说话就不让做股指期货，在中国做空心太累，但是不知道其他地方是不是能够找到这样的机会。 国内房地产市场没有办法做空，没有相应的工具，我觉得市场机会可能在海外，看看现在这样的情况大宗商品下跌空间不大，但是要是能维持2-3年的低位的话，可能一些企业的现金流和资产负债表都要崩掉。 这个是不是能够继续，有一个我们现在还没有看到的空间，现在有人尝试这么样做了，还是没有致命打击，因为前几年挣的钱还够他们撑住两张表 我从一些国际做风险控制的朋友了解的情况，现在大家都在对交易对手进行风险排查，也就是说大家在坚壁清野的地步，就看谁能不能继续熬过去，如果下行周期超过我们所有人的想象，那么肯定有一部企业甚至一部分金融市场会出现崩溃的，大致的方向在这个里面，不是看价格跌多低，而是看这种情况能维持多长时间。
|
|
|
