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面对最近惨无人道的市场，本来不想聊《大空头》（The Big Short）这部电影，一是担心会增大朋友们的心理阴影面积，以及舆论最近声讨索罗斯的战斗檄文连篇累牍，推荐这样的电影总给人一种在跪舔空头，替“阶级敌人”摇旗呐喊的意思。 但是鉴于逆天做空、对赌华尔街这样劲爆的影片内容，以及电影本身拍得也NB，既地道，又炫酷，100%金融范儿（没有一点杂质），外加克里斯蒂安.贝尔、布拉德.皮特等超级大咔，所以必须隆重推荐给大家。 眼瞅就要过春节了，假期不妨找来这部片子看看，如果有时间的话最好同时去找原著读一读，因为电影版《大空头》能拍得如此成功，与迈克尔.刘易斯（Michael Lewis）这位前债券交易员、金融畅销书作家息息相关，正是他写的这本同名纪实文学为现在我们看到的电影奠定了成功基础。 《大空头》的故事其实十分简单，甚至算不上多么惊心动魄，讲的就是一帮华尔街大混子从2006年开始，利用不同方式收购有关次级抵押贷款的信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）产品，之后在次贷危机中大赚特赚的故事。 而在看电影前搞清楚这帮家伙是谁比较重要，我把他们分成四组： 第一组：史蒂夫.艾斯曼（Steve Eisman），在电影里化名Mark Baum； 他的三名同事：文森特.丹尼尔、丹尼尔.摩西、波特.柯林斯。 第二组：迈克尔.巴里（Michael Burry）——对冲基金经理，“子孙资本公司”创始人。片中是大名鼎鼎的“蜘蛛侠”克里斯蒂安.贝尔出演。 第三组：加米.麦，在电影里化名Jamie Shipley（左）；查理.莱德利，在电影里化名Charlie Geller（右）；二人是一家叫康沃尔资产管理公司的合伙人。 本.霍特克——在电影里化名Ben Rickert，前德意志银行的交易员，片中由布拉德.皮特饰演。
正是互相并不认识的前三组人，在次贷危机爆发三年前就洞悉到了整个信贷市场的危机，Michael Burry靠死磕高盛、摩根等大投行，Steve Eisman通过格雷格.利普曼的撮合，查理和加米则是在本的帮助下，获得了用于做空抵押贷款证券MBS（MortgageBacked Securities）以及CDO（担保债务凭证）的CDS，于是三者完成了足以载入史册的这笔空头交易。 看这部片子过程中，我最关心的就是他们是如何做到这一点的。因为市场上总会有人逆势洞悉潜在的危机，但付出实践则需要具体的办法。 合成型CDO的交易结构 在整个故事中，Michael Burry是最早通过研究次级贷款债券的说明书、利率浮动数据、还贷情况，发现了MBS的危机迟早会发生，但更重要的是他主动出击，去找大投行游说，从其手里购得了针对次级抵押贷的MBS违约掉期产品，并从庞大的CDO结构出，找到了用于针对CDO中特定资产的CDS交易对手，从而大量进行收购。 而CDS本质上是一种保险，可以对冲信贷违约风险，但非资产持有人也能购买此保险。知乎里那个作者的例子蛮形象，就好比你给隔壁老王的汽车买了份保险，但车主不是你，车如果报废了，你居然能拿着保单去领钱，但在华尔街竟然能做这件事。 而Steve Eisman这个有点愤青的华尔街对冲基金经理，则早在90年代就嗅到了房地产信贷市场的泡沫，但他并没有找到完整的交易地图，直到Greg Lippmann这个德银交易员以掮客身份出现，而他本人和Michael Burry其实并不认识，只是同样发现了市场潜在的危机。 至于查理.莱德利加米.麦两个毛头小子，则是机敏地搭上了这班顺风车，并靠好哥们儿本.霍特克的帮助下寻觅到交易通道。 至于MBS、CDS、CDO这些衍生品术语，大家可以自行脑补一下，片中对这些关键信息都有比较形象化的描述，但对于衍生品小白，估计还是比较烧脑。所以推荐两个文献可以作为扫盲参考： 第一个是本叫《资产证券化与结构化金融：超越金融的极限》专著 第二个则是知乎上的一篇技术帖：https://www.zhihu.com/question/39012069/answer/79279442 不过，如果比较完整地读过迈克尔.刘易斯的原著，其实这些衍生品的原理你大概都能搞清楚是怎么回事。
首先必须说，作为一个阅片无数的影视业从业者，《大空头》是我看过最最最纯粹的金融电影，没有之一。 和《华尔街》系列、小李子的《华尔街之狼》这种沾满欲望、荷尔蒙的片子相比，这部电影有一种酷酷的专业主义基调，除了影片最后Eisman的同事为了说服他，抛出的“美国梦”说辞有点陈词滥调外，一直把这种酷劲贯彻到底。这部片子目前已经提名了今年的奥斯卡最佳影片，如若获奖就是拿到小金人的第一部华尔街类型电影。 另外也就是在美国像《大空头》这种典型的“反英雄主义”电影可以被搬上银幕，并且以一种客观的态度去塑造剧中这些颇有魅力的人物，而同样的人物如果换做在中国，估计早就被当成过街老鼠，或者直接就被舆论剐了，更甭提被拍成电影了。 况且，故事背景又是影响力程度绝然不亚于珍珠港事件、911恐袭的次贷危机，美国人在自己伤口上撒盐的领域也真是蛮拼的。 虽然是一部专业性很强的金融电影，但片子拍得一点都不枯燥，有的地方甚至很好玩，比如Eisman为了调研个人信贷购房的情况，居然跑到脱衣舞俱乐部搞调研，而当他发现连脱衣舞女郎手里都攥着好几套房子，但其收入肯定无法完成还款时，他更坚定了为MBS建立空头头寸的决心。 此外作为一个市场参与者，这部电影透露的信息其实以比较符合我一贯的思考，那就是在金融市场里，最好不要把博弈问题道义化。而这件事在中国却屡试不爽，面对在市场里占了自己便宜的人（在合法的前提下），从来不去检讨自己的问题，而是简单粗暴地给别人贴上坏蛋的标签，比如“恶意做空”一说。 本质上说，大空头的成功首先是因为市场本身存在致命弱点，毕竟苍蝇不会叮无缝的鸡蛋。当然做空本身也是一门技术活儿，不是光怀着满满“恶意”，喊一声空就能大把赚钱的，工具、时机、胆量缺一不可，从众的公知和小散绝对不会是做空的主角，真正的大空头往往是一种孤独的存在。 同时，看过这部电影后，我还产生了下面这些观察和体会： 1、 不得不说，美国浩如烟海的金融衍生品帝国真的让人震撼无比，市场化程度高得令人发指，同时其监管难度可想而知。08年的金融海啸暴露了监管漏洞，以及金融机构自身的交易设计缺陷，比如巴里等人就是利用了交易环节上的Bug，搞到了针对MBS的“次贷CDS”，而在理论上讲这其实挺可笑的。 然而即便是这样，美国的监管当局也并没有因噎废食，或者武断推出措施，与某交易所因为防止“恶意做空”就自废武功，不免形成鲜明对比。 2、 一个很有趣的现象，片中的空头参与者都是所谓华尔街的边缘人物，其代表的基本是名不见经传的小机构，但也正是因为这一点，他们才敢冒天下之大不韪，参与逆势交易，因为当时整个华尔街主流机构，没有人会相信（至少没有人愿意相信）次贷危机会分分钟产生，并且像多米诺骨牌一样成片倒下。 或许这就是体制的局限性，大投行需要靠次贷泡沫维系其在衍生品市场的高额利润，必然不会挑战自己的观点。同时Burry、Eisman这样“个性化”的基金经理，在大机构也很难容身，而他们对赌整个次贷体系的投资决策，如果换做在高盛、摩根肯定会被压制下来。所以，在小机构打拼也是有其优越性的。
3、另外一点观察是我在读《大空头》原著时发现的，就是故事中的这几位华尔街枭雄基本都是草莽出身，半路出家，Burry是医生，Eisman原来则是干律师的，前者是靠在医院值夜班时的空闲时间研究股票投资，之后转行成了资产管理人，后者则是在父辈的安排下进入金融领域。 换句话说二人都是半路出家，但凭借聪明、好学，且足够的努力，才成为华尔街的一分子（他们身上也都有着鲜明的“反华尔街”基因），而他们的这种经历对于每一个非专业出身的个人投资者来说都是很好的榜样； 4、 最后我想说的是，投资的确是一门孤独的艺术，而电影《大空头》也展示了这一点，每一笔成功的交易都需要付出足够的耐心、精力和勇气，以及充分的研究、调查、论证。而在叵测的市场中，参与者都有可能面临重要的机会，但前提是必须积累足够的智力、耐力，当然还包括本金。 好了，关于《大空头》这部电影就推荐到这里。其实，对于我们A股投资者来说，绝大多数人一辈子也不会尝试利用系统性风险赚钱，但这部电影至少告诉我们，在行情最疯狂的时候多些逆向思维，站在大空头的角度思考风险问题绝对是十分必要的。
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