2008

来源 | 格上理财研究中心

1、历年定增规模与数量发展趋势：近三年井喷，2015年翻倍

据格上理财统计，自2013年起，上市公司定增需求开始井喷。2015年共有813家上市公司实施定增方案，实际募集规模达12253.07亿元，增发总量约是2014年（增发数量476家，增发规模6942.03亿元）的两倍。

2、历年定向增发上市公司所属板块：逐渐从主板市场转移至中小创

据格上理财统计，实施定增的上市公司中，主板占比在逐渐减少，从2008-2010年持续下降，随后维持70%左右的占比水平，从2013年开始又进入下降通道，直至2014年降至50%以下，2015年仅占42.93%。

3、历年定向增发上市公司性质：民企超国企，占比逆转

据格上理财统计，2008年实施定向增发的上市公司中61.68%为国企，36.45%为民企，随着民企实施定增的增多和占比的提升，到2015年民企占比71.48%，国企占比26.05%，民企与国企占比发生逆转。

4、近两年定增项目行业分布：新兴产业活跃度高，传统产业规模大

据格上理财统计，实施定向增发的上市公司覆盖化工、机械设备、计算机、医药生物、电子、电气设备、传媒等20多个行业。近两年来，在电子、化工、机械设备、计算机等新兴行业实施定增较为活跃。

总体来看，2015年定增项目的行业分布与2014年差异并不大，同样表现为，新兴领域实施定增的活跃度较高，而钢铁、银行等传统周期行业平均融资规模却较大。

5、上市公司定增融资目的：多元化发展，资本运作类占比加大

根据实施定增目的，将项目大致分为资本运作类（公司间资产置换、集团公司整体上市、壳资源重组、配套融资、融资收购其他资产、实际控制人资产注入）、项目融资类（项目融资、引入战略投资者）和补充流动资金。

格上理财统计发现，资本运作类定增项目曾经从2008年占据半壁江山降至2010年仅占三分之一，随后又逐渐提高，到2015年占比高达66.05%；补充流动资金型定增项目占比也在加大，但总体占比较小。

具体来看，2015年定增目的中“融资收购其他资产”占比最高。格上理财分析，2015年以来，国家政策支持上市公司定增融资，通过多种方式进一步深化改革、简政放权，减少审批程序，鼓励上市公司并购重组，在很大程度上助推了这一轮并购重组类定增发行的高潮。

6、历年定增项目折价率：各年差异明显，8年平均折价26.03%

格上理财统计发现，由于各年市场环境的不同，定增折价率差异明显。最低为2012年的-0.53%，最高为2015年的38.70%，2008-2015年上市的所有定增项目平均折价26.03%。值得注意的是，2012年定增项目出现小幅平均溢价，主要源于当时市场低迷，众多投资机构认为市场已到底部区域，未来信心充足，机构和大股东纷纷高价入场，大批溢价定增项目顺利发行。

7、历年定增项目收益率：8年平均收益53.50%， 大盘点位低时盈利概率大

格上理财统计发现，定增项目具有明显超越大盘收益的特征，除2009年外，其他年份定增项目的平均收益均高于当年沪深300的涨跌幅。此外，据格上理财统计，近三年，定增项目的平均收益为66.16%，近五年为58.40%，2008-2015年平均收益53.50%。

格上理财统计发现，定增项目正收益占比、平均收益率与大盘点位大致成负相关关系。例如，大盘小于2500点时，平均收益在70%左右，而大于2500点时平均收益率不足50%。

8、历年定增项目收益率分布：近三年75%以上盈利，收益翻倍项目占比加大

格上理财统计发现，自2013年定向增发正收益占比激增，2014年82.35%的定增项目达到正收益，2015年略有下降（73.80%）。平均来看，近三年定增获得正收益的占比在75%以上。

格上理财统计发现，自2011年开始，收益翻倍的定增项目占比加大，亏损超过20%的占比降低。2015年定增项目收益在100%以上的占比最大，仅次于2014年，超过年内其他几个收益区间。

9、历年不同目的定增收益率分布：资本运作类收益显著

格上理财统计发现，从不同目的定增的历年收益来看，资本运作类收益明显。除2011年外，资本运作类定增项目平均收益均高于其他类型定增项目，其次是补充流动资金，表现最差的是项目融资类。

此外，无论从近三年、近五年还是2008年至今的平均收益来看，资本运作类定增项目平均收益均超75%，补充流动资金型收益在60%-65%之间，而高于项目融资类在20%-40%之间。

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