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研究中心观点 橡胶价格低于现金成本,价格反弹需求强烈:2011年橡胶价格触及每吨人民币4.35万元的历史高点,但随后连续5年下跌直至历史低位。中国热带农业科学院副所长谢贵水曾表示天然橡胶的生产成本约为每吨人民币1.5万元。但2015年末市场最低价格仅为人民币9350元,远低于现金成本。海南橡胶(601118CH)发布公告预计2015年巨亏人民币9.85亿元。在强劲需求提升橡胶价格的情况下,生产商目前不愿意以低于成本的价格出售。 橡胶价格7年一周期:橡胶价格2001触底,在2006年到达高点。随后橡胶价格再次于2008年触底(2001年后7年),2011年创历史新高。我们认为橡胶价格近期于2015年跌至历史底部区域(2008年后7年),下跌空间有限。鉴于其价格已达周期性底部且基本面前景有所改善,我们预计橡胶价格短期反弹或意味着历史底部已形成。 短期供需或有所改变:1)2008年12月国际橡胶协会宣布削减橡胶出口量91.5万吨,次年天然橡胶价格飙升147%;2)2012年8月三大橡胶生产国减少橡胶出口量30万吨,5个月内橡胶现货价上涨逾25%;及3)2013年印度尼西亚减少橡胶出口量12万吨(5%),4个月内橡胶价格反弹23%。此次橡胶出口量缩减幅度达61.5万吨,有望推高橡胶价格。 橡胶需求回暖,价格或将上涨约30%(人民币1.5万元/当前价格):我们建议投资者关注橡胶生产商海南橡胶(601118CH;未评级)、中化国际(600500CH;未评级)和齐翔腾达(002408CH;未评级),三者股价分别对应2016年Wind市场预期市盈率201倍/20倍/12倍。 |
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