极简逻辑讲清中国经济命门第一邦投资 天朝现阶段面临的问题，让我想起香港黑社会电影里经常出现的台词：“出来混，迟早要还的。” 看财经新闻上，天天这个泡沫，那个骗局的，其实扯简单了，现阶段中国所有问题的根源，都集中在这几个字上：“发的钱太多了。”现阶段，中国居民总储蓄有60W亿，而且还在以每月5000亿的速度增加。这么多钱哪来的？一部分是央行发行基础货币的信贷衍生，另一部分则是外汇储备的外汇占款（外贸企业兑换盈利外汇时，央行直接增发人民币予以结汇）。 无论哪一部分，都是迟早要还的。进入新世纪之后，中国彻底沦为了凯恩斯的信徒，疯狂发行货币，疯狂政府主导投资，中国的货币供应量M2呈指数型增长，加上运气不错，占尽了天时地利人和（美国911之后战略重点放在了中东、制造业出口大国赚尽了西方世界的外汇、人口红利），经济一片欣欣向荣，蓬勃生机。08年次贷危机以后，本是个不错机会，瘦瘦身控制一下虚胖，控制一下货币发行，优胜劣汰调一调深层结构。偏不！中凯恩斯毒太深，也要学人家伯南克“坐在直升机上撒钱”，搞出个4W亿，本已虚胖，不锻炼就算了，又吃块大肥肉。 就不怕撑死？人家有世界货币美元，吃一口蛋糕有别人买单，每年付点极低利息就够了，你家的人民币国际化都还没成型呢。影帝注定是要被历史铭记的。 对于第一部分，其实大部分都是信用，可以用货币供应总量M2来近似估计。货币供应量／GDP的比例反映了信贷膨胀程度，中国的比例一直很高，而且越来越高。今天，它是200％，美国是70％，其它国家罕有高于100％的。换个角度看，美国的GDP比中国大66％，但是，中国的M2比美国高出72％。 如果用指数分析工具，可以发现自1999年12月有数据开始，是一条完美的指数增长曲线。而中国的货币供应量M2与指数曲线的背离发生在2014年6月。这也恰好是LPPL模型所预测的系统发生重大变化的转折点，即“奇点”。在那之后，中国的货币供应增长已经跟不上指数曲线，2014年6月恰好是资本外流开始，基础货币收缩，信用扩张速度放缓的关键点。 谁都知道货币不能脱离实体无限供应，否者货币信用何在？更遑论指数型了，过去二十多年中国的辉煌是个奇迹，企业大赚外汇，政府又大力基建投资，配以宽松货币政策，天量货币供应，花出去的钱都留在经济体内早已泛滥泡沫。最近新闻上荧屏都是楼市泡沫，旁氏骗局，其实一切的根源都是货币泡沫，下面且听我娓娓推导： 1.巨量储蓄60W亿，必须找到池子装下，不然任其乱流动，进入消费市场，势必引起大通胀，前几年的“蒜你狠”“逗你玩”…… 2.股市池量有限，还是房市大些，平均每月有7000亿左右，所以十多年来一直持续往里装，造成房价高企，房地产泡沫。 3.当年中央大基建，地方政府相应跟进，天量信贷有钱，一哄而上，都为个人业绩，形象工程烂尾工程层出不穷，用钱皆是借债，而今信贷已跟不上，地方债已是又一大泡沫。 4.同样逻辑，大基建自然催生了无数配套产业链（大多国企央企）蓬勃发展，而今一切烂尾的烂尾，完成的完成，留下它们产能过剩，泡沫之大已是无以伦比,煤炭钢材…… 5.近年来，为控制房地产疯长之势，出过限购令，房地产的资金门没了去处。必须找到另一池子容纳货币，居民资金去处除了储蓄和消费，就只剩居民投资了，所以李总理一声令下，互联网金金融，资产证券化轰轰烈烈搞了几年，至今已是一个金融杠杆大泡沫。而旁氏骗局只是在这一大背景下催生的金融泡沫变种。 6.前几年搞去杠杆，本质上就是收缩信贷衍生，顿时市场感觉没钱了，甚至出现了“钱荒”，隐形提高了利率，社会上大量的信贷需求找不到钱，当时的缺口估计有2万亿多，只能寻求民间融资和高利贷，这也是最近几年民间小额借贷雨后春笋般涌现的原因。当然，现在管理层已经知道硬去杠杆太痛苦，又回到宽松的老路上来，路径依赖…… 7.多年来，银行的贷款都给了效率低下的国企，更何况这种生死攸关时刻，利益集团自然会牢固把持，民企找不到资金，即使给了也是短期贷款，根本应付不了技术升级的长期可要求（这也是国内企业都只做短平快项目的一大原因），所有国家只有把希望放在了直接融资上，也是去年一轮大牛市的原因。 8.2016年2月公布CPI同比增长2.3%，而同期一年期存款利息1.5%，即使银行给到上线也只有2%,我们已实际生活在负利率的时代，加之债务泡沫，所以很多信托甚至银行理财不能买，股市熊样，基金私募不能买，企业债更不用说大多产能过剩，房地产只有一线几个城市一枝独秀，加之宽松老路无风险利率势必继续下行，“资产配置荒”已遍布神州大地。 ——信用违约蔓延，2014年3月超日债、华鑫钢铁、中诚信托违约，叠加当时银行停房贷、房价下跌、钢贸商遭追贷等事件，实体经济疲软的背景下，信用风险被市场强化。 9.在没有良好投资机会的情况下，居民只好寻求海外投资机会，所以出现了“人民币资本出逃危机”，这一点今年1月份我们已经看到了，不过管理层立刻斩断了蒙代尔不肯能三角中的资本自由流动，严查地下钱庄、控制流量提高离岸人民币隔夜利率……起到了实际外汇管制的效果，保全了人民币汇率稳定，不过这样人民币国际化就更加无从谈起了。 在天时地利人和全部逆转的时刻（人口老龄化、出口萎靡、创新不济人才都在公务员队伍、美国重返亚洲战略），中国面临太多的两难：既要转型，又要强调保增长；既要去杠杠，又要去库存；既希望流动性流出储蓄，又害怕流动性泛滥；既希望人民币贬值，又担心人民币贬值；既想要利率市场化，又害怕利率市场化（利率市场化是金融体系完善发展的必然之路）。 怎么办？ 想来想去能走的宏观棋也就这几步： 一、达到财政盈余，从而回收流动性，收缩资产负债表，达到货币去除。这对现在只想进一步债务加杠杆的中国太痴心妄想。 二、技术更新，生产率上升下的经济体量上涨，这太难为现在的中国了，人才都在公务员队伍，也只能想想罢了。 三、财富重新分配：减税、土地改革直接私有化。减税挺好，可以减轻企业负担让老百姓多收入，刺激资本市场扩大，不过你要想减地税还是国税，地税人家地方政府一个个都没钱，地方债一大片，减国税更不可能，各个国务院部门都有各个部门的用处，处理不恰当只怕会引起权利争斗。土改不错，老百姓直接有钱了可以刺激消费，同时有了土地这一最大蓄水池。但还是不行，地方全指望着卖它赚钱呢。 四、壮士断腕主动去泡沫。中国经济体中最大的毒瘤是房地产虚高，耗尽了大半发展的资源。然而，我们真的敢刺破房地产泡沫吗？如果真的来一个去库存，全国房地产均价下降50%，银行的坏账至少会增加20%，敢不敢？我以为，当然不敢。谁当总理都不敢。 到最后，还是只能在技术手段上虚耗着，路径依赖里继续宽松和财政刺激…… |
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