|
侯晖，李展 （中国石化集团公司经济技术研究院，北京 100029）
摘 要：2015年，国际油价整体呈现上半年先以“W”型运行至高点，下半年破位下跌。 全年Brent原油、WTI原油期货均价均为2004年以来最低。通过综合分析影响 2016年国际油价的主要因素，预测了2016年国际油价的变化趋势。 关键词：国际油价走势 2015年 2016年回顾预测
1 2015年国际油价走势回顾 1.1 国际油价低位运行 继2014年国际油价高位下跌后，2015年国际油价上半年震荡上升，下半年破位下跌，2015年布伦特原油期货均价为53.60美元/桶，较2014年大幅回落45.15美元/桶，跌幅46.1%；WTI原油期货均价为48.76美元/桶，较2014年大幅回落44.15美元/桶，跌幅47.5%，均为2004年以来最低均价。全年布伦特油价最高价67.77美元/桶（5月6日），最低价36.11美元/桶（12月22日），见图 1。 如图 1所示，2015年初由于原油供应充足，油价延续2014年下半年下跌的走势，1月13日布伦特油价跌至46.59美元/桶；1月末到2月末由于美国钻井平台数持续减少，利比亚暴力冲突，中国央行放宽货币政策等因素的影响，布伦特油价震荡上升至62.58美元/桶；3月，美国原油库存不断创新高以及美元急升，布伦特油价短暂下跌；4月初美国库欣原油库存五个月来首次下降，也门事件持续升级，美元持续下行，大量资金涌入油市，布伦特油价再次涨至5月初的67.77美元/桶；5–6月布伦特油价在62～67美元/桶之间窄幅震荡。7月开始对希腊将退出欧元区的担忧大幅升温，之后伊朗和西方六国就伊核问题达成全面协议，中国股市急跌，经济数据疲弱，人民币贬值，全球股市出现剧烈震荡，再次引发原油跌势，8月24日布伦特油价跌至42.69美元/桶。9–10月布伦特油价在46～51美元/桶之间窄幅震荡。11月开始中国经济数据仍然不佳，美国原油库存持续增加，俄罗斯原油产量创新高，欧佩克会议不减产并不设产量上限，IEA报告称2016年原油供应继续过剩，以及美元走高等多重因素使得国际油价持续下跌，12月22日布伦特油价跌至36.11美元/桶的年度最低价。 1.2 基准原油价差宽幅震荡 从基准原油价差来看，布伦特和WTI价差全年呈现宽幅震荡态势，2015年2月26日达到全年最大价差11.88美元/桶，但12月22日以后，由于美国解除原油出口禁令，价差迅速收窄到0.5美元/桶以下，有6个交易日甚至出现负价差，2015年价差平均水平为4.81美元/桶，较2014年收窄1.67美元/桶。同时，大西洋盆地供应过剩使即期布伦特（Dated Brent）油价承压，2015年Dated Brent和迪拜（Dubai）平均价差为1.47美元/桶，创5年来最低水平，参见图 2。 2015年以来，较低的原油价格、旺盛的石油需求及中东等地新投产炼厂开工率低预期等因素支持炼油毛利维持在较高水平，美湾、西北欧和新加坡等地主要炼油中心加工收益均创下近年来新高。据路透社数据显示，美湾加工WTI原油毛利平均为18.61美元/桶，炼油毛利率接近40%，为历史最高水平；多年来低迷的欧洲炼油业也迎来春天，欧洲炼厂平均炼油毛利达到7.14美元/桶，平均炼油毛利率为13.3%，刷新历史最高水平；亚洲炼厂平均炼油毛利为7.72 美元/桶，毛利率为15.2%，达2004年以来的最高水平，参见图 3。 2.1 全球经济低速增长 2015年全球经济总体呈现低速增长，发达经济体缓慢复苏，新兴经济体表现不如人意。国际货币基金组织（IMF）主席拉加德在2015年12月30日表示，2016年美联储加息及中国经济增长放缓的前景都加大了全球经济的不确定性，2016年全球经济增长将“令人失望”。同时，全球贸易增长明显放缓，原材料价格下滑对依赖于此的国家造成了较大问题，新兴市场的金融风险也在升高，预计全球GDP 增速为3.0%，略低于2015年的3.1%。 2.2 大宗商品市场延续颓势，2016年难见好转 受世界经济低迷、大宗商品需求疲软和产能过剩以及美元走强的影响，2015年大宗商品市场延续2014年颓势，继续下滑。据彭博社数据显示，追踪22类期货合约品种的“彭博大宗商品指数”在2015年跌幅达到24.7%，连续第五年出现下跌。此外，代表全球大宗商品价格走势的CRB现货综合指数全面下探，屡创新低，见图 4。 2.3 低油价对石油需求形成较好支撑 2015年，低油价及中国、印度等增加储备，使得全球石油需求大幅增加150万桶/日。从主要经济体来看，美国石油需求同比增长40万桶/日至1 950万桶/日，为2008年以来最高水平；欧洲石油需求由多年的下降转为增长10万桶/日；此外，中国、印度、中东和韩国等国家和地区石油需求也较为强劲，同比分别增加60、26、12和9万桶/日。 在2015年需求大幅增加的基础上，2016年低油价刺激全球石油需求增长的边际效应有所减弱，预计全球石油需求增长130万桶/日（见图 5），其中OECD石油需求提高5～10万桶/日，增量仍主要来自美国；非OECD国家仍是石油需求增长的主要来源，预计增加120万桶/日，增量主要来自中国、印度、非洲和中东等，预计2016年分别增加30、20、14和10万桶/日，除实际石油需求增长外，中、印等国补充库存将继续带动需求增长。 2015年全球主要产油国为了保住市场份额，继续增产，使石油市场供大于求的局面加剧。2015年OPEC原油产量同比大增113万桶/日，达到3 115万桶/日，刷新历史最高水平，增量主要来自沙特阿拉伯与伊拉克。同时，非OPEC原油产量同比也大增130万桶/日，达到5 830万桶/日。尽管低油价对美国页岩油产量增势造成一定冲击，但生产商通过提高钻井效率、专注于“甜点区”以及套期保值等多种手段应对低油价，全年美国原油产量达到935万桶/日，同比增长65万桶/日，增幅高于预期。2015年全球石油过剩量高达180万桶/日。 2016年初，国际油价已经跌破30美元/桶，低油价对高成本产量的抑制作用将逐渐显现。在美国、加拿大、墨西哥等产油国原油产量增量下降的影响下，预计2016年非OPEC石油产量将下滑60万桶/日，创20多年来最大降幅。而OPEC方面，伊朗和伊拉克产量还将小幅增加，1月16日美国和欧洲已经相继解除对伊朗的核制裁，上半年伊朗产量将小幅增加，全球石油市场过剩量仍将达到100万桶/日以上；下半年随着需求的稳定增长和非 OPEC 产量的下降，全球石油市场有望开启“去库存”模式，2016年底到2017年世界石油市场将实现供需平衡。 2.5 美国石油钻机数量下降速度趋缓，有望在2016年见底 美国页岩油开发不同于常规原油，具有产量变化相对较快、弹性较大的特点，其石油钻机数量反映能源企业投资的意愿和实力，其变化趋势取决于石油公司的勘探开发投入，主要受油气价格当前水平和未来预期影响。如图 6所示，2015年美国石油钻机数量总体上呈现L型走势，上半年高速下降，6月以后降速趋缓，全年共减少947台。而2015年8月以前美国原油产量总体仍保持高位，之后才有所下降，体现了低油价下美国技术进步和产业资本向开采成本低、采出率高的“甜点”区域集中的结果。
3 美元走势、地缘政治因素仍将是影响2016年国际油价走势的主要因素 3.1 美元指数高位波动、抑制油价 随着美国经济复苏、欧债危机得到缓解，美元指数从2012年开始逐步走出弱势周期，并在2014年下半年突破70的整数关口大幅上涨。在美联储加息预期以及欧洲、日本等国家和地区纷纷采取量化宽松政策的影响下，2015年美元延续涨势，美元指数全年大部分时间在90～100区间高位震荡。随着美联储加息周期的开启，未来美元指数将大概率进入强势周期，对油价形成抑制。 3.2 期货市场炒作仍将对油价推波助澜 2015年原油期货交投活跃，在纽约商品期货交易所（NYMEX）交易的WTI原油主力合约全年成交量为9 224.6万手，比2014年增加51%；在伦敦洲际期货交易所（ICE）交易的布伦特原油期货合约全年成交量为5 604.9万手，比2014年增加20%。 2015年，WTI原油期货合约基金净多头持仓呈现前高后低的变化特点，且与WTI油价的走势基本保持方向一致。基金净多头仓位在5–7月达到顶峰，其后震荡走低，伴随合约价格跌势扩大。2016年预计原油期货交易将更加活跃，但交易者开仓操作将会更趋谨慎。 3.3 地缘政治局势将是较大的不确定因素 2015年，由于全球石油供应过剩幅度较大，地缘政治局势动荡对油价走势的影响力下降。2016年，对国际油价具有潜在影响的全球地缘政治焦点主要集中在以下几个方面。 1）中东地区主要风险在于伊斯兰国（IS）势力威胁和沙特–伊朗争端 一方面，IS势力仍在继续渗透，对伊拉克、叙利亚、也门、沙特阿拉伯等周边产油国构成威胁，部分产油区块受到战争破坏、出现产量中断的风险上升，为油价未来走势增添极大变数；另一方面，1980年的两伊战争和2011年的“阿拉伯之春”以后，因教派之争和政权立场而积怨已久的沙特与伊朗两国在2016年初将矛盾公开化，使OPEC内部达成减产协议的希望更加渺茫，一旦冲突升级，加上伊朗核制裁解除带来的产能释放，将使油价大幅波动。 2）欧洲地区面临地缘政治挑战 首先，乌克兰危机仍然没有完全平息，各方呈现僵持状态，西方国家对俄罗斯采取了一系列制裁措施，使俄罗斯经济在低油价环境下更加雪上加霜；其次，受中东动荡局势影响，欧洲一体化进程遭受严峻考验，特别是巴黎恐怖袭击事件以后，欧盟行动一致性的欠缺再次让各成员国感到失望；此外，中东地区难民潮的冲击为欧盟国家的政局和社会稳定带来潜在威胁。 3）美国将迎来新一届总统大选 2016年11月8日，美国将迎来新一届总统大选。由于共和党和民主党在经济、能源政策方面存在一定的分歧，因此选举过程和结果都会对全球金融市场和大宗商品市场产生较大影响。 4）部分产油国目前正处于政局动荡时期 利比亚、尼日利亚、委内瑞拉等产油国目前正处于政局动荡时期，低位运行的油价将给这些国家带来潜在的地缘政治和社会经济风险，并对油价起到一定的支撑作用。
4 国际机构对2016年国际油价的预测 路透社2016年1月4日的最新调查结果显示，20家机构对2016年布伦特油价的平均预测结果为52.5美元/桶，见表 1。
|
|
|
