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【股市会 W10-1】《A股投资者结构分析》 准确地了解A股投资者结构，对专家学者以及市场公众都重要。关于投资者的各类比例数据几乎都有出处，但讨论不同问题，可能适用不同的数据依据。 管理证券托管和交易结算的机构是中国证券登记结算有限公司，简称中登公司。该公司的信息发布做的非常好，月后有月报，周周有周报。本期股市会，引用2016年2月月报数据。 依据中登公司的数据报表，摘录如下重要的市场数据： 1、 广义投资者总数：10161万 其中： 自然人 10132 万 非自然人 29 万 这是在证券市场开过户的总个体数目。中登公司统计的是自然人数或机构家数，不是账户数。数据表明，约1亿自然人参与A股交易或曾经参与过。 2、 有效投资者总数: 约6400万 5969 万个近一年内参与了二级市场交易，占期末投资者数的 58.74%；未参与交易的投资者数 4192万个，占期末投资者数的 41.26%。 这是股市实际的投资者数量。约419万投资者持仓但没有交易。合并估算，A 股投资者的实际总数近似为6400万。 建议市场研究人员以及财经评论员，在讨论A股投资者总数时建议尽量使用6400万这个数字。股市已经有25年历史，约4000万投资者事实上已经离开了股市，不再是参与者。此外，早前的数据分别统计沪市开户和深市开户，讲开户总数作为人数理解，也高估了投资者数量。 3、 月末持仓投资者总数：5145.5万 在一年内参与交易的投资者中，约80%在2月底持有证券；未来与交易的投资者中约10%长期持有证券，两类之和为上述数据。 下图引自中登公司，图中的紫线反映出了持仓投资者总数在股灾后的变化，至2016年2月末，单调下降。该图说明市场的悲观情绪延伸至2016年2月，且至此刻，投资者的信心仍未恢复：
4、投资者结构 中登公司分档公布投资者市值分布表，见图，这是2月数据：
1）、机构和自然人，自然人占比 99.87% 2）、散户人数占比，定义50万元以下为散户，则散户在投资者数量上的占比94.71% 上述比例是部分学者定义A股为散户市的主要依据。但使用投资者数量比证明散户的主体地位有些问题，即使再增加10万户机构，散户占比依然为94.5%，股市或许永远被人数占比定义为散户市。 5、投资者持仓市值占比 将上表进行处理，以各档持仓中值为计算参数，乘以该当人数，得到如下表格： 超过1万亿持仓定义为大机构和大股东。本人另外的调研和估算大致认定大股东市值占比是50%。即流动市值中的一半是事实上不流动的。由此推算大机构市值占比为约20%，大户和小型私募为8.5%，中户10.1%，散户11.1%。本表格仅包括1亿以下部分。1亿之上是可开放区间，没有中值。散户设定为50万持仓以下，中户设定为50-500万持仓，与中产阶级对应。这与历史上的中户定义有所区别。大户为500万至1亿，事实上包括了大部分的私募基金。 就散户市值占比，若仅讨论非大股东的实际流动股，则表中的数据加倍，按流动筹码测算，各类投资者持仓市值占比如下： 用饼图表示为：  在非机构投资者中，散户中户大户大致三分天下。机构投资者与非机构间是四六开，散户作为单独的存在，权重约为1/5。以散户1/5的持股权重，定义为散户市已经不符合实际情况了。但散户依然是一个重要的参与主体。机构投资者中主要是券商、公募基金（含保险和社保），私募部分在机构，部分在大户中，若把大户归类于私募，则目前股市最准确的格局，是券商、公募、私募、中户和散户的5分天下的均衡格局。各家占比大致都是20%。 从制定政策的角度，政策对于散户的公平性，与对于机构的公平性同等重要。未来的政策，势必将是均衡各类投资者利益的中性政策。 摘掉A股散户市的帽子，与保护中小投资者的政策导向并不矛盾，在股市，任何投资者的合法权益都应该受到保护。 散户与机构在同等信息条件下的决策能力是不同的。股市政策曾游离于发展机构与保护弱者之间，这是个难题，很可能已经被各类主体均分市值的均衡格局所改善。若某个优势主体算计散户，需要提防被其他主体看透，从而渔翁得利。事实上，在本轮股灾中，并未发生某个类别的市场群体成为唯一输家的状况。事实上，散户的逃顶率不必机构底。 机构间的博弈激烈程度，已经显现出重要于机构和散户的博弈，这对散户是好事。A股正在从散户市向机构市转化。市场正在接近成熟。散户作为弱势群体在成熟的股市反而更加安全，在市场各主体间的制衡中，散户反而更有机会。同时，散户也有通过基金变为机构资金，大户向私募的转化在过去一年发展更为迅速。 由此形成的重要推论，是中国证监会已经具备积极推进各项改革的市场基础。 （END） (天狼50陈浩，2016.3.18) |
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