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那一轮4万亿的财政刺激事实上只用到了1.2万亿，可金融刺激用了9.6万亿。自此，中国的整个杠杆率水平、债务水平都在很快提高。比较突出的是两方面：一是企业，尤其是国企；二是地方政府。 但是把资产也一起研究的话，会发现相比债务，中国的资产增加得更快。也就是说中国的债务绝大部分是用来形成了资产，这点和西方国家尤其欧洲是完全不同的。希腊的借债用来发工资，是消费型使用，而中国的债务用来修建基础设施。 2014年中国的净资产是110万亿左右（103.2万亿），是GDP的1.5倍（2014年GDP为63.59万亿）。当然这些资产中这个有一些是流动性不高的资产，比如说房产、土地，万一出现债务危机，我们并不能够指望它来去偿还债务，卖不掉嘛。把这个流动性不高的资产扣掉，就剩下高流动性的资产（据窄《中国国家资产负债表2015》，口径的主权资产净值为28.4万亿元）。有的外国人根据中国的，根据我们这个数据那么得出一个结论，就是中国能够应付1.5次危机。应付这次危机根本就没有问题，这是总体的判断。 由于杠杆率的分母是GDP，所以当经济增速下滑以后，杠杆率在提高。但杠杆率的提高，并没有到达危险的程度，因为扣除债务的净资产还是正的。 |
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