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【原创】锂电池原材料行业——寻找掌握核心技术的优质公司

 高处不胜寒676 2016-03-23


作者:i投资研究院

来源:i投资


新能源汽车行业高增长

 

2015年初预计新能源汽车年产量20万辆,实际全年累计产量37.9万辆,同比增长 4 倍。工信部部长苗圩近日表示:新能源汽车从 2009 年培育期至今,已经进入成长期,去年产销 30 余万辆,同比呈现高速增长态势。新能源汽车代表了产业结构调整的方向。预计今年新能源汽车产销规模将会有一倍以上增长。”工信部等主管部门再次表态要进一步破除新能源汽车发展瓶颈。中汽协数据显示:2016 年前两月新能源汽车销售 3.6 万辆,产销同比均增 1.7倍

 

新能源车发展的驱动力不变,国家需要实现产业升级、节能环保的需要,车企需要满足油耗指标、开拓新的消费市场,消费者需要不受限购的牌照与低成本车。

 

2016年,在宏观经济下行压力加大的背景下,新能源汽车作为稳增长政策的重要抓手有望持续受益。扶持政策也将延伸至新能源汽车产业链其他细分领域如锂电池材料等多点开花。

 

新能源汽车产业发展加速-锂电池与材料需求同步大幅增长

 

2015~2020 年锂电池与四大材料对应的需求年均复合增速超过 35%。全球动力电池与储能行业的高速发展以及中国 2014 年下半年以来新能源汽车产销两旺使得动力电池供不应求,带动锂电池材料市场规模快速增长。预计 2016~2020 年,锂动力电池需求量由 16GWh 增长 3.4 倍至 71GWh,年均复合增速超过 35%。

 

锂电池产业链价值由电芯向上游扩散

 

锂电池核心材料:正极、负极、电解液和隔膜锂离子电池是一种二次电池(充电电池),具备优异的电化学性能:高能量密度(150~200wh/kg) 、高电压(3.3~4.2V)、无记忆效应、循环寿命长(2,000+) ,因此在消费电子产品、电动交通工具和储能等领域获得了广泛的应用。锂离子电池的四大核心材料主要是正极材料、负极材料、电解液和隔膜。锂电池占新能源汽车的成本 40%以上,是最大的成本构成,而四大核心材料占锂电池(动力电池)的成本接近 40%,是锂电池的最主要的构成部件。分品种看,正极材料是锂离子电池电化学性能的决定性因素,占锂电池总成本的比例 18%,负极材料、电解液和隔膜,成本占比分别为 7%、10%和 4%。

 

四大原材料的市场情况分析

 

正极材料:三元材料发展迅猛逐步成为主流,锂离子电池的性能最主要取决于正极材料。 全球正极材料市场格局主要特点: 1、韩国企业在迅速崛起。三星 SDI 和 LG 化学倾向于自制正极材料降低成本;2、日本企业调整产业结构,向更高端的材料生产迈进。3、中国企业扎推于中低端市场的同时,2014 年市场份额同比略下降。锂电正极材料依然形成寡头垄断的局面,日韩企业在技术水平和工艺控制上实力较强。而中国虽然有 200 多家正极材料生产企业,但厂家产品同质化严重,毛利率低于 10%,其中 LFP 产能过剩最为严重,整体产能利用率低于 10%,大部分企业亏损。目前中国出口日韩的正极材料中,只有钴酸锂材料享受 13%的出口退税,这13%的出口退税基本是钴酸锂的利润来源。国内出口的钴酸锂基本上以成本线甚至低于成本的价格来获得相对竞争优势,再靠出口退税获得微薄利润。其它正极材料包括三元、锰酸锂和磷酸铁锂均不享受出口退税,经营艰难。

 

 负极材料:传统石墨为主,行业集中度继续提高,2014 年全球负极材料市场总出货量 8.7 万吨,同比增长 44.5%。 行业格局稳定,主要是中日企业的竞争。三强垄断,优势明显:贝特瑞(2.88 万吨)、宁波杉杉(1.22 万吨)、日立化成(1.77 万吨),合计市场份额 67.5%。汽车电池一般采用人造石墨。在人造石墨的供应量方面,中日企业大致相当。竞争格局稳定、技术进步不明显:负极材料目前是以碳素为主,占锂电池成本的 30%左右,毛利率保持在 15%左右。负极材料产业集中度极高,表现在区域集中和企业集中。区域看,中国和日本是全球主要产销国,总量占全球负极材料产销量 95%以上;企业上看,日本的日立化成和吴羽化工,中国的贝特瑞和杉杉股份均为两国龙头企业,四家企业全球市占率在 50%以上。

 

电解液:锂离子电池中是作为带动锂离子流动的载体,对锂电池的运行和安全性具有举足轻重的作用。在电解液构成中,六氟磷酸锂是电解液成本占比最大的部分,约占电解液总成本的50%左右。由于新能源领域近几年发展迅速,导致供需紧张,原料六氟磷酸锂价格从2015年中期的8.5万元/吨增长至目前的26万元/吨,增幅约两倍。在六氟磷酸锂生产领域,2015年10月以来,包括上市公司新宙邦、江苏国泰、杉杉股份、多氟多、天赐材料、石大胜华、必康股份在内的各大厂商纷纷宣布大幅扩充六氟磷酸锂产能。从扩产周期来看,预计六氟磷酸锂高景气期仍将持续1年以上。

 

隔膜:动力电池提升产品结构,国产中高端产品供不应求。高开发门槛、高认证门槛、高毛利,生产隔膜的技术壁垒较高,对设备、生产过程控制、技术工人的熟练程度以及现场管理等方面都提出了很高的要求。锂电隔膜占电池成本在20~30%,产品毛利率高达 50%以上。全球锂电隔膜集中度极高,日本旭化成、东丽-BSF、韩国 SKI 以及美国的Celgard 四家公司全球市占率在 80%以上,下游客户包括三洋、索尼、松下、三星 SDI 以及 BYD。而中国以及其它日韩企业由于技术壁垒和渠道限制很难形成大规模销售,目前还无法撼动前四家巨头的市场地位,相应的进口替代空间最大。

 

未来隔膜的发展趋势可能为,新一代动力电池隔膜的研发方向为轻薄化、高耐热性、高安全性和低成本新型动力电池隔膜工艺的研发重点将通过工艺流程的改进和改善,加强对现有干法和湿法制备工艺流程的优化设计。另外,在现有干法和湿法制造工艺的基础上研究诸如静电纺丝等新型隔膜制造工艺,在涂覆材料研究的基础上开展隔膜涂覆工艺的研究和创新。

 

关注掌握核心技术的龙头企业

 

 多氟多:全球最大的晶体六氟磷酸锂生产供应商之一,国内市场份额约30%,为比亚迪、杉杉股份、新宙邦等主流电解液生产厂商广泛使用。公司具备萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池完整的产业链。公司2月15日公告称,与山西皇城相府宇航汽车制造有限公司、山西皇城相府中道能源有限公司及其股东各方达成合作意向,拟以现金及增资收购上述两家企业51%股权。从公司发布的2015年度业绩来看,公司实现净利润3990.87万元,同比增长845.26%。公司表示,去年业绩增长主要因为公司新能源板块业务拉动,动力锂电池和六氟磷酸锂产品市场良好,动力锂电池销量增加,六氟磷酸锂进入新景气周期,价格回升较快,盈利能力回升,综合毛利率由上年的12.67%上升为今年的17.37%。

 

天赐材料:国内主要的电解液供应商,去年年底以来,公司正通过向上下游延伸,不断巩固以六氟磷酸锂为核心的动力锂电池产业链。公司于去年12月21日公告,拟以6000万元认购江苏容汇通用锂业股份有限公司新增股份1166.6666万股。在今年1月14日,公司公告称以自有资金5000万元对江西艾德纳米科技有限公司增资,增资完成后,公司持有标的公司30.10%的股权。江西艾德拥有磷酸铁锂正极材料及其前驱体材料的关键技术,公司对江西艾德增资及深入合作后,有利于公司实现电池材料产业链的横向联系,推进锂电池材料电解液和正极材料的组合研发模式,提高电解液配方产品研发技术,增加电解液配方多样性。公司2015年实现净利润9895.42万元,同比增长60.81%,主要受益于电解液涨价及公司六氟磷酸锂产能释放带来的业绩高速增长。预计公司2016年度依然保持强劲增势。

 

当升科技:专注于电池正极材料和三元高端材料。受益于国内新能源汽车市场呈现快速发展态势,公司车用正极材料销量大幅增长,占比由去年同期的0.8%提升到44.3%,预计公司2016年车用正极材料销量占比仍将大幅提升。公司2015年度实现营业总收入8.60亿元,同比增长37.67%;实现净利润1328万元,大幅增长152%。其中,借力我国新能源汽车快速发展和市场火爆,公司锂电正极材料销售量同比增长37.89%、多元材料销量同比增加161.24%。预计公司一季度业绩仍将大幅增长,2016年1~3月份净利润1200万元至1600万元,同比增长409.45%至512.61%。

 

沧州明珠:锂电隔膜实现量产的唯一标的。公司拥有干法隔膜产能5000万平米,2500万平方米湿法隔膜项目预计2016年初投产。此外,公司拟自筹资金新建6000万平米湿法隔膜项目,如果2017年全部投产后公司将拥有湿法隔膜产能8500万平方米。


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