【首席看市】寻找化工行业细分龙头

华创证券化工行业首席分析师曹令：

化工新材料是整个化工的行业里面非常有魅力的板块，也是化工子行业里面牛股辈出的一个板块。相比我们之前说的周期品，它就会面临一个很典型的可能三年不开张，开张吃三年的这种局面。但是化工新材料的公司，我们去看它过去的报表，你可能会看到一个比较明显的，毛利率都比较高，很多都是50%左右，而且它能够在很长的一段时间内保持比较稳定。这个侧面就说明这个行业的竞争情况是非常好的。化工新材料我们主要推荐的逻辑，还是看稀缺性和技术壁垒的高低，从这两个角度去选择。相对来说我们会更看好电子化学品这个细分领域，一是因为从大的趋势来说，包括整个国家集成电路要国产化的这么一个大的战略，因为目前集成电路可能已经超过了原油，是我们进口额度第一大的商品。所以在整个集成电路大规模发展的前提下，相应的比如像IC，整个产业下游会有一个非常好的发展。化工品其实更多是作为原材料和辅料的角色，所以在下游蓬勃发展的时候，也会迎来比较好的一个发展时期。我们在新材料挑选的逻辑当中，从稀缺的角度来说，整个化工新材料，尤其电子新材料这个板块，它具有的几个特征，第一个是竞争格局来看，国内基本上都是独家在做的，竞争对手非常少。全球来看，主要也是像日本、美国，可能会有一两个竞争对手，所以竞争格局是非常好的。
 第二从产品的盈利情况来看，很多细分的，常年可以保持50%以上的毛利率，甚至更高的一个毛利率，这是行业共同的一个特点。基于这个特点，我们去寻找细分的龙头和公司，会遵循几个逻辑。核心来讲，整个电子材料它的核心逻辑都是进口替代。要落实到业绩上面，我们会关注两个指标，第一个是下游的空间到底有多大，进口替代的空间有多大。它是处于成熟期了，还是处于一个蓬勃发展的时期。第二个是进口替代的必然性有多高，绝大部分电子化学品，它有一个问题，它在下游的成本占比其实非常低，很多时候都是低于10%，甚至有的是低于5%。虽然占比小，它又非常重要，这又导致下游在更换供应商的时候，心里面总是会比较犹豫。