期权交易介绍

期权交易介绍(2010-06-15 11:14:33)

 

 

 

 

汇市微言

 

        由于我在一篇话题里面讲到过期权，近日有朋友发纸条问我有关期权交易的问题。网上关于期权的介绍都是一大堆公式。相信很多初次接触和算术不是特别优秀的朋友难以看出个端倪。不能一一回答之故写一篇通俗的介绍期权的帖子。分为以下几个要点：期权的概念、期权的定价、价格敏感度、和投资建议。

       一、期权的概念和相关概念

              外汇期权：期权是指，买卖双方约定在未来某一时间或者某一段时间内，以期权约定的汇率购买或者售出约定量的目标货币。分为看涨期权和看跌期权两种类型。

             分为美式和欧式两种行权方式，美式期权American Options是指在约定时间内任何时候都可以行权；而欧式期权European Options只有到期日可以行权。期权本身有价值，因此欧式期权本身虽然没有到行权日但是还可以转让。

             期权是一种权利，不是义务。因此可以放弃权利而不行权。

             假设举例：我与银行签订在7月21日购买100美元标的资产的看跌期权。目标汇率1.1000。当前汇率1.2000。期权费：0.1美元。美元是以后发生两种情况：一种是到7月10日，汇率到了1.1500。看跌成功，期权费已经涨到1美元了。美式我可以直接行权，获得利润0.9美元。利润率大于900%。如果是欧式，我担心汇率又回到1.2000，因此我将期权转让给别人。获得利润相当（期间没有计算手续费）。但是如果7月21之前价格走到1.2000之上很远。我的0.1美元看跌期权将跌到0.001以下，这个时候已经失去交易意义，到期价值接近0。如果到期汇率1.2500，我看错500点。如果行权的话我将亏损500点根据标的物100美元计算我将亏损0.5美元。但是我可以选择不行权我的亏损是期权费0.1美元。

       二、期权的定价

       期权本身是有价格的，很好理解。原因是约定的汇率可能在将来给你造成可能的利润或者亏损。因此例子2：当前欧美汇率为1.2000。目标在1.2500的期权为例子。当前的看跌期权就在价内，叫价内期权，而看涨期权则是在价外，叫价外期权。原因很简单，由于期权可以转让或者及时行权，以及时行权的话看跌期权当前是盈利的，而看涨期权是亏损的。因此，此例子中看跌期权价格可能是1美元每份，而看涨期权则可能接近0.1美元。因此价内期权的价格总是高于价外期权的价格。即期汇率与执行汇率相等为平价期权。其计算公式我就不再这里讲，相信大家对公式不感兴趣。

       影响每份外汇期权价格的因素有：目标货币对利率差、国内外目标货币对存款利率差、执行汇率、即期汇率、距离最后行权日的时间（单位：天），汇率波动率。其中常规变量为：即期汇率、距离到期天数、波动率。这些因素综合影响外汇期权价格，反应为一个“对冲比率”——即汇率变化对期权价格影响的敏感度。我概括为对冲不等效效应。

       因为外汇期权综合体现时间的价值。所以期权价格的变化和外汇是同步的，但是不是线性平行的，而是非线性变化。下面分别说明(期权价格公式省略）。

       价和价外期权。如果一个期权是价内期权，那么汇率正向影响（汇率按照有利方向走）就开始变小。而价外期权汇率波动影响开始变大。如上例子2中，当前汇率在到期日前1.2000上涨到1.2400的话。看跌期权跌掉0.3美元，而看涨期权涨的部分大于到0.3美元。价内外不对性称效应。如图

      

  

         从图中我们可以看到，即期汇率越是靠近执行目标，其期权价格敏感度成近指数级别升高。相反越是远离执行目标敏感度则降低。如果即期1.2000买进看跌目标1.2300。未来没有跌反而涨了，那么在涨到1.2300之前，我的期权价格的亏损变化幅度是近反指数的比较小的，因为在价内，而且越是接近1.2300变化越小。但是一旦打破1.2300之后，我的亏损幅度就会近指数级别增加。但是如果看涨的话，在1,2300之前看涨期权的涨幅敏感度会比较大，越是接近1.2300，敏感度越高。越过之后再慢慢变小。

         同理，我图就不画了。其他几样影响期权价格的数据都具有类似的特性。比如波动性。不管是价内还是价外，价格经常波动也会影响价格。如果是小幅度横盘反复波动。那么其他条件不变的情况下价内期权将慢慢增加价值，而价外期权将慢慢减少价值。   同时即期汇率深度远离执行价，波动性影响将接近于0。这是深度对称性效应。反应为，价内某一点A位反向脱离后再回到同一点位A其期权价值会增加。

        同理，时间价值。越是离最后行权日近，汇率变化和以上所有指标的计算效应将被近算术级别减少。如果价内同一点位A期权价值B，反向走到点位C，第二周汇率从点位C直接回到点位A的时刻，期权价格B是小于上周同点位期权价的。而价外期权面临的情况是相同的。这是时间对称性效应。

        以上三种效应的结果是：具有远期价值锁定功能。显示为：越是靠近行权日，对看对方向的人越有利，总体而言，价内顺向幅度大于价内反向幅度。在最后行权日，即使价格猛烈地往价内的反向走，只要不破执行价，期权的价值任然是很高的。

       下面是一张说明问题的图。没有严格按公式计算。大概就是这个意思。

      

        三、投资建议。

            1，风险提示：由于凸显的价值锁定功能，看错方向将造成严重的损失，那就是亏损所有的期权费。当然也可以向外汇一样止损。但是造成的损失也是很大的。

            2，通过上表我们可以看到，在适当的地方进行对冲期权，是一种获得利润的方式，这需要对期权的灵敏度有熟练的把握，和对大方向有清晰的认识。同时熟悉期权报价计算。

            3，最佳的激进的投资策略为，在一个有把握的价外购买期权。但是要注意目标点位的实现要能够在到期日之前一段时间。

            4，保守的投资只购买早期的接近平价位置的价内期权。

            5，更保守的投资者可以购买有“一定深度”的价内期权。看好汇率变化进场。

            6，建议短线操作。

            7，和外汇市场一起套期保值。在一个相当的高位，如果汇率进入上升通道。我们汇市可以找机会买进。在期权的，选择同货币同资产的价外早期期权，此时期权费相当低，灵敏度也不高同时买进即可。如果外汇市场赚了。期权市场亏掉的是很少的期权费。如果外汇市场止损了。期权市场将体现出远期价值的保值功能。当然这种投资技巧只适合中长线交易者并且要熟悉期权计价规则。

            8，哪里可以交易期权。目前中国银行和招商银行提供期权交易。推荐招商银行。理由：最小交易量为1份，对应100美元资产。根据货币对和到期日执行价不懂价格在0.0001——10美元不等。

            

       注：本文没有列出公式。只是为了说明了期权定价计算的一些特征而数据为假设比喻。不能作为投资依据。