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进入2016年后，银行布局政府引导型产业基金的消息此起彼伏： 平安银行：“电子信息产业基金”，金额2000亿。发起人：平安银行与中国电子信息行业联合会。此前平安银行已经在河北、天津、武汉等地试水产业基金模式。 江西银行：“电子信息产业基金”，金额10亿。发起人：江西银行、江西省工业创业投资引导基金股份有限公司、北京世纪金沙江创业投资管理有限公司（以下简称“北京金沙江创投”）、上海国泰君安证券资产管理有限公司共同发起。在基金运作管理过程中，江西银行为基金开展全程托管并为所投企业提供全面金融服务，江西省工业创业投资引导基金股份有限公司发挥政府引导作用，北京金沙江创投运用专业的基金运营能力，上海国泰君安作为财务投资人。该基金重点投资于江西省电子信息类产业，将有效促进创业资本、项目、技术和人才向电子信息产业集聚。 重庆：“战略性新兴产业投资基金”，金额800亿。出资结构：重庆市财政、渝富集团及多家重庆国资机构为母基金（初始规模255亿），将按1比2左右资金配比与社会资本共同设立总额约550亿元的战略行业基金、战略集群基金、重大专项基金和其他专项基金等若干子基金，参与方包括社保基金、银行、信托和大型企业。目前中信银行重庆分行等正在参与。基金将以将以股权或股权+债权等方式将资金投向电子核心部件、物联网、机器人及智能装备、新材料、高端交通装备、新能源汽车及智能汽车、综合化工及化工新材料、页岩气、生物医药、环保等重庆市十大重点发展的战略性新兴产业，以引导投资方式推进重大项目引进、重大科技成果转化、企业并购重组等项目实施。 湖北：“长江经济带产业基金”，金额2000亿。出资结构：基金分为引导基金、母基金、子基金三层架构。具体做法是：湖北省财政出资400亿元发起设立引导基金，由引导基金募集社会资金发起设立总规模，2000亿元左右的母基金群；再由母基金通过发起子基金或直接投资的方式实现对外投资，力争放大到4000亿元，最终带动约1万亿元的社会投资投向实体经济。 黑龙江：“工业投资基金”，金额101亿。出资结构：黑龙江省政府出资25亿元作为引导基金来募集社会资金，兴业银行和广发银行出资75亿元，中菊资产管理公司出资1亿元。基金将支持黑龙江省产业发展，通过市场化方式重点投向绿色食品、生物制药、新材料、高端装备、新能源装备、新型农机装备、交通运输装备、矿产经济、林产品加工等领域以及上下游相关产业；积极参与上市公司定向增发以及国有企业混合所有制改革。 什么是产业基金？ 产业基金（又称产业投资基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。 政府推行大型产业基金的背景 在2014年的43号文之后，政府财政扩张约束增强，于是产业基金成为地方政府在融资时的重要选择之一，这一模式改变了以往财政资金直接注资、贷款贴息、担保补贴等方式。 经济下行加之政府财政扩张约束增强造就了政府推行产业基金。产业基金模式在2015年经历一段雷声大雨点小的“试探”后，2016年正式走向前台，形成了相对模式化的“省级大型产业基金”形式，笔者预计该模式在部分地区将主导十三五期间产业投资方向。 政府主导的产业基金运作模式 政府引导型产业基金模式只是产业基金模式中的一种，它是政府参与创业风险投资的重要手段，产业引导基金以“母基金”的方式运作（FOFs)。 实践中，很多省市以地方财政投入启动资金，引入金融资本成立产业基金。具体操作形式是由金融机构与省级地方政府共同合作设立母基金，再和地方企业合资成立项目公司或子基金，负责基础设施建设的投资。金融机构一般采用分期募集资金或自有资金或用理财资金对接的形式，作为基金的有限合伙方出资。子基金或项目公司作为种子项目投资运作主体，对城市发展相关产业进行市场化运作，自担风险，自负盈亏。 当前，银行直接参与产业基金存在一定的障碍，但银行在产业基金发起、募资、投资各环节均具有重要作用。对于直接投资及产业投资基金管理，银行可通过集团控股公司牌照“曲线”参与，或通过商业银行投资银行业务，发行理财产品募集资金再投资产业投资基金，面向特定产业链开展股权投资。 目前，我国绝大多数已经设立的政府引导产业基金的资金均来源于政府出资，政府普遍参与母基金，首先承担风险，银行则参与优先份额，并有退出机制的安排。相较于平台贷款，风险显著降低，适宜理财或自有资金对接。 政府引导型产业基金的运作有市场化趋势 以重庆模式举例，重庆“战略性新兴产业投资基金”模式脱胎于旧模式（完善的基建与成熟的产业发展环境是基础），与旧模式最大的不同在于两点： （1）市场化导向。据了解，重庆财政虽然出资百亿，但项目选择是市场化的，并不由政府主导，政府在投资的企业中也不准备派驻人员。基金的投资方向由专业的投资主体——社保、银行、信托参与决策，甚至淡马锡、红杉资本等海外著名投资人也参与其中，市场化将给项目带来的持久的生命力。 （2）政府以股权投资的形式进入，相较补贴模式，更可实现国有资本的保值增值。 湖北的模式与重庆的相近，突出了“政府引导、市场运作、分类管理、防范风险”原则，本质上是政府对投资运营的一次放权。 流动性风险 产业基金流动性低。产业投资基金投资项目期限一般在3-7年，投资期限相对较长，并且产业基金与被投资企业签署的投资协议中，一般包含中途不能够随意撤资或者是转让股权的条款，资产流动性较弱。 流动性风险是产业基金的最大和最突出的风险，产业基金能否生存和发展，取决于对流动性风险是否能够达到有效规避和防范。其次，由于产业基金主要投资于见效周期较长的实业、未上市企业或上市企业的未流通证券，因此其投资的资产缺乏流动性。缺乏流动性使资金的周转存在困难，一旦所投资项目经营状况不佳，基金的处境将会十分艰难。特别是当基金的存续期满后，基金仍不能从所投资资产中变现，那么，整个产业投资就以失败而告终。 市场风险 产业基金的市场风险指市场主体因市场环境的变化所产生的盈利或亏损的可能性和不确定性。包括经济周期波动、利率变动、通货膨胀导致的购买力变化等宏观经济因素的改变而产生的风险，以及行业政策的变化所引起的行业供求关系改变所产生的风险。 从微观环境来看，市场风险指投资企业产品市场风险，包括： （1）市场容量的不确定性。其决定了产品的市场商业总价值，产业基金一般投资规模较大，最后形成的产品对本行业会造成一定的冲击。如果产品市场的容量不大，会导致产品供过于求，价格下降，利润甚微或亏损。 （2）市场接受新产品的时间不确定性。产业基金所投资的高新技术企业生产的产品往往是市场中尚未出现的新产品。 （3）新产品被市场认可的过程和结果都是不确定的。市场竞争的不确定性。不管产业基金是投资于新兴产业或者是传统产业，都会面临着一定程度的市场竞争。如果投资的产业市场竞争激烈，高的预期投资收益一般就难以达到，投资结果不理想。 经营管理风险 产业基金的经营管理风险是指基金管理人的业务能力，及其在具体项目经营管理上的不确定性。产业基金运行，通常遇到的经营管理风险有： （1）体制风险。体制风险是指由于产业投资基金所采取的设立方式，及其基金运作过程中责权利的划分方式而产生的投资风险。 （2）经营风险。主要由项目选择风险和规模选择风险两部分组成。其中项目选择风险是由于对项目的选择的失误而造成的损失；项目的规模风险是指项目在选取规模和种类上存在的风险。 （3）人力资源风险。人才的流失对企业来说是致命的打击，个别技术人才的流失有可能导致整个技术的崩溃，因此人力资源风险也是时时存在的。 投资环境风险 产业基金的投资环境风险指资本市场投资环境的不确定性而产生的风险。主要包括三类： 第一，政策环境风险指由于地方政府或中央政府对待产业基金的政策发生了变化而引起收益变化。随经济形势的变动政策不断变化，从而使产业基金政策不明朗。 第二，法制环境风险是指法律法规的不完善、以及执法部门执法不力等造成对产业投资基金损害的可能性。我国仍处于经济发展转型期，各种规范市场的法律法规尚不完善，特别是投融资方面的法律法规明显滞后于经济建设的发展。在这样的环境下，产业基金的运作就可能存在与其它法规产生冲突、甚至由于理解不同而出现触暗礁的现象。同时，由于我国执法队伍的素质原因，在产业投资基金运作过程中与有关部门发生纠纷时，产业基金的正当权益保护就会存在着一定的风险。 第三，市场环境风险指由于市场体系和市场规则不完善而对产业基金的运作产生收益减少的可能性。目前，我国的市场机制仍受传统计划经济思想的干扰，特别是在金融领域的行政干预更加普遍。 市场交易风险 产业基金的市场交易风险指由于在市场交易过程中因价格的变动而引起的风险。 我国产业基金一般是以封闭式方式设立的，与封闭式的证券投资基金和其它股票一样，产业基金一旦上市流通，就要接受市场法则的检验。普通股票的风险同样存在于产业基金中，买进卖出、市场炒作等二级市场的各种风险都会发生。 另一方面，市场价格总水平的变动（通货膨胀）也可能使同样数量的货币在不同时期的购买力产生差异，从而引起产业投资基金收益变动。 道德信用风险 道德风险指基金管理人为了自身利益而弄虚作假、欺骗投资者，给投资者造成损失或收益减少的可能性。投资过程是基金管理人对资金的运作过程，除了资金因素，还有投资水平、投资技术等因素。 其中基金管理人的道德水平和价值取向对基金收益也有很大的影响。因为在投资项目选择、论证决策、经营管理、获取收益等一系列环节中不可避免地要受到有关人员的道德品质的影响。 同时，当前我国的社会信用环境不完善，秩序还比较混乱，专业性的组合投资和高素质投资队伍比较欠缺，资本市场特别是产权（股权）市场不够有效。最突出的问题可能是企业会计做假账，审计结果缺少诚信，使得产业投资基金无法对项目做出科学判断，增加投资风险。 产业基金在运作过程中的风险是客观存在的，为了避免和减少风险造成的损失，需要不断探索防范和控制风险的对策与方法。 以预期的高收益性抵消流动性风险 由于产业投资资金大都投资于特定的企业，有一定的投资回报周期，因此，流动性风险是产业投资基金最大和最突出的风险。产业基金能否生存和发展，往往取决于对流动性风险能否有效规避和防范。由于未来收益的不确定性，导致流动性不足是一个很大的风险。为了弥补这个不足，产业基金常常是以预期的高收益来抵消。 以科学的管理决策控制经营管理风险 对于项目选择风险的控制，一方面要具有科学的决策机制，使选择的项目具有相对稳定的投资收益；另一方面，要尽量利用有效的渠道争取到有益的项目。而对于基金管理风险的控制，则要求尽量提高基金管理人的管理能力，建立市场化的用人机制，通过一定的激励措施吸引高素质的基金管理人才。要从根本上规避经营管理风险，还必须建立有效的基金管理公司的治理结构，使基金的运作过程有一套高效、健全的投资决策机制。 以规范完善的市场法律体系控制环境风险 对于投资环境风险的控制，要不断地完善市场体系和规范市场行为，理顺政府职能，使行政干预从微观经济领域中脱身，让位于市场机制。同时，通过加强法律法规的建设、提高执法水平等多种途径逐渐减少和消除这类风险。 加强职业道德建设并规范道德信用风险 在市场经济条件下，除了加强职业道德建设外，要避免道德风险，最根本的措施是强化规章制度的管理，将个人收益与业绩真正挂起钩来，制定合理的激励约束制度，让每一个基金经理在获得合理报酬的同时相应地承担风险及其它责任。 注：本文摘自银通智略报告《银行风险管控实务》（2016年3月） |
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来自： jasonhu1998 > 《待分类1》
