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导语： “亏钱要乘早，”还是很有道理的。橡谷投资-唐璞 刚入市没多久，在2008年市场调整的底部买了中国平安，导致资金腰斩，这也成为他后来投资的幸运。 初学者如何迅速提高投资水平？在他看来，就是把有限时间投入某一个侧重点，将一个策略、一种方法认真研究透，建立自己的比较优势——“你必须先有一个支点，才能撬动地球，这个支点就是你所能已知的东西。” 【投资经历】“初入股市买到平安被腰斩” 问：您入市多少年了？整体收益如何？ 橡谷投资-唐璞：我是2007年6月入市的，2008年11月自己开了户。从2007年算起，自己可记录的累计收益率超过1000%。 问：能描述下您的投资成长之路吗？有哪些让您印象深刻的事情。 橡谷投资-唐璞：我的投资可以分为这么几个阶段：第一阶段在2007年到2010年，大学的时候学过法律后来换了专业到国际经济与贸易。当时在学校有认识一个做股票的投资人，在学校讲座，还组织了学习社团，跟着他们开始接触股票和价值投资，还跟着一个有做股票经验的老师学习。2008年初，也跟着小打小闹，刚开始还很得意，因为隆平高科等农业股在大家都跌的时候还是涨的，经常去证券公司散户大厅转。后来，9月开学时候，37元左右买了中国平安，恰好遇到平安投资欧洲的富通银行血本无归，股价迅速腰斩跌至18元，这是发生在市场即将见底的时候，心情还是很痛苦的，幸好第二年又回来了。 第二阶段从2010年到2013年，慢慢找到“价值投机”的思路了，就是分析公司的同时结合市场的看法。这个时候也开始看一下技术面的书，特别是将基本面和技术面结合起来的书，例如《笑傲股市》《专业投机原理》，包括缠论等都有研究过。此时我也开始毕业了，跟在学校就认识老师继续待了一段时间，自己也开始投入更多资金，加上中国股市的投机性比较强，我们年轻人刚出来有点受不了巴菲特那么长的长期投资，所以开始慢慢研究市场起来。 我开始尝试一些反向操作，记得当时紫金矿业出了一个污染事件，媒体上闹的比较大，结果信息来，在市场不好的情况下股票还在上涨，觉得蹊跷，买入后结果还不错。 2010年我也毕业了，我继续跟着之前学股票的老师一段时间，2012年开始跟另外几个有想法的人设立过一个投资管理公司，管理了一些账户。 第三阶段从2013年末到现在，经过几年的常年市场摸爬滚打，业绩也有好有坏，心情受影响比较大，我开始进行总体的反思与总结，并认识到市场生态中有各种不同的驱动因素，导致市场上各种投资策略都是有盈利的空间。2013年开始量化市场趋势方面形成了一些系统，14年则将更多的投资策略去量化。 同时，经过前面两次合伙制投资的磨合，2014年我回到家乡[湖南郴州]，重新创立了深圳橡谷资产管理有限公司，开启阳光化私募之路。从个人爱好，到职业化投资的过程也是自己投资系统逐步成熟的过程，正是有了长期的目标，让我养成按大资金规划投资系统的习惯。 “巴菲特也是在做量化” 问：做量化以后，对巴菲特价值投资有了什么新的变化吗？ 橡谷投资-唐璞：有的，其实我的量化跟目前主流的量化定义并不一样，常规下的量化大家一般认为是程序化，短线类的，各种公式程序。我的量化是将一个投资策略或者理念能够标准化流程化下来，能够较好的去重复执行我就认为可以叫量化投资。 我觉得巴菲特也是量化投资的，他有自己严格的标准，包括选管理人的标准。将投资理念和策略数据化，标准化，可量化这是一个追求吧。 “保持耐心，认真观察，投机性很强的市场好赚钱” 问：最近这一轮牛熊您是如何操作的？大股灾对您的影响大吗？ 橡谷投资-唐璞：最近这一轮牛熊转换的比较快，严格来说这只是一轮新兴市场的牛市，主板只是跟随。 大概是2014年5月开始，我们的系统监测到很多股票开始有大资金建仓的迹象，其中比较明显的是银行股，那个时候大盘还在2000点附近摇摇欲坠，市场上也是人心惶惶，各大金融机构大部分也非常悲观。但我们那时已开始积极入场了。虽然大家知道市场牛市来了基本是在11月份以后的权重股大涨，那时中线持股轮动比较容易赚钱。 2015年4月下旬，市场非常火热，但我们监控系统发现了市场的顶部力度背离，开始逐步进入了防御减仓状态。5月份开始，我们基本就保持3成仓位操作了，而且选择标的在6月中旬的股灾开始时候是在银行股上的，后来第一轮反弹就基本回来了而且创了新高。8月份之后市场再次下跌，我们有部分长期仓位没有完全卖也有所回落。 只要保持耐心认真观察，投机性很强的市场比较好赚钱。 问：量化系统检测到有大资金入场？是如何做到的呢？ 橡谷投资-唐璞：趋势衡量当然可以做到，一些重要明显的底部是能有明显特征。趋势的力度是可以衡量的，大方向准确率很高。当然这是基于历史已有信息的推演，并不能完全预测未来，这种推演是动态衡量的。第二天新的信息进来又会改变未来方向的概率。如何做到，这个我觉得不能讲太详细。 问：您是如何平衡自己的投资与生活？ 橡谷投资-唐璞：前5年自己几乎全身心投入股市，基本生活是围着股市转的，对身边的人有所忽视，目前慢慢会平衡一些，不过正是因为有了大量的投入才让我快速的对投资有了全面的认知。我比较喜欢运动和户外，现在经常会打打羽毛球，以前学生时代也喜欢骑行去很远的地方，有的骑行超过1000公里。最近开始准备每天都适当运动一下，做金融的不坚持做运动是不行的。 【投资理念】“以价值为核心，寻找持续创造高回报率的优秀股” 问：能谈谈您现在引以为傲的投资方法体系吗？您觉得自己的投资风格偏向哪种？您持股周期一般多长？ 那您是如何杜绝随手交易的？ 橡谷投资-唐璞：我的投资风格应该算量化价值投资策略，何谓价值—中河失舟，一壶千金，时机也。以价值投资为核心，寻找能持续创造高额回报率的优质核心价值。 顺势而为，基于宏观之势、行业之势、公司之势、股价之势作为策略上把握时机的几个维度，追求长期收益最大化和短期波动风险之间的平衡。 持股周期的话，很难说，因为有时候会反复操作一个股票，不停增减仓位，很难简单说它持有了多久，是一个多策略的操作体系。整体是中短线为主。有时候也会随手交易，就是没有计划的凭经验交易。但如果发现不对会及时止损。 问：宏观之势、行业之势、公司之势、股价之势，前面两个是如何融入到量化体系中？感觉很难，需要人工来做吧？ 橡谷投资-唐璞：宏观经济有很多数据呀，各种增值数据，货币数据等等，他们构成一个体系就会有一个趋向。行业也一样，行业增速的数据一般还是比较容易得到的，当然数据越全面越客观越好，但是数据的可取得性也很重要，有时候无法更多数据的时候，一个简单的行业收入增速也一样很有用。 问：您是如何判断成长的确定性的？ 橡谷投资-唐璞：这个一方面我们会考虑行业空间，一方面考虑公司的核心竞争力。空间大，公司竞争力和优势越强，成长确定性越强。公司不可能永远保持优势，这个只能不停跟踪公司信息来判断优势是否还在。 问：您如何看待趋势投资呢？ 橡谷投资-唐璞：趋势投资是有合理基础的，市场在没法完全理性的情况下，市场不可能出现强有效市场。市场永远都会有所分歧，对未来的认知也永远不可能一步到位。 问：您觉得投资和研究最难的地方在哪儿？ 橡谷投资-唐璞：持续保持对投资的初心，就是保持最开始对投资的热情和好奇心。才能继续一直做得下去，才能构筑优势。很多事，不是我们自己先放弃了，松懈了才慢慢平庸了吗？个人理解，只有你真的对投资感兴趣热爱才能加持的下去的，我觉得做任何事情都是这样一个前提。至于办法，只要想做，办法是自然会有的。 问：您如何看待创业板这几年的大牛市呢？ 橡谷投资-唐璞：我认为在前期是有非常合理的牛市基础的，我们在12，13，14年主要也是投资过很多创业板的股票，在传统经济疲软下滑，改革调整期。新型行业一方面有非常高的现实需求，不论是互联网，娱乐影视等都是我们身边最新崛起的新消费和行业发展方向，也是中国经济改革转型的希望。所以高成长叠加对未来的希望就造成了创业板的大牛市基础。但目前我们也认为整体上很多创业板的公司是透支了，部分公司没有实质竞争力和业绩支撑。 【买股流程】“中长线标的重质地，短线标的看大盘天气” 问：您有青睐的行业吗？ 是如何选投资标的的？ 橡谷投资-唐璞：没有特定偏好的行业。我会选择有发生变化的公司，市场没有预期。长期保持较高利润回报的公司，对有股东回报意识的公司，治理结构比较好的公司。 我们会有一个股票池，其实需要长期跟踪，对这些公司的信息进行长期关注了解。要认真的研究透之后，你才能知道市场对这个公司的评价是否有问题，大部分时候市场的看法是对的，你就需要抓住市场犯错的时候，这需要认真的积累对公司的理解，你能获利一定是有基础的绝对不是可以凭空而来的，长期在股市上赚钱不是一件容易的事情，需要努力和付出。 问：中长线标的和短线标的是如何筛选的呢？买入前会做哪些准备？ 橡谷投资-唐璞：如果是中长线关注的标的，会对这个公司的业务先做了解，看起行业的地位如何，行业情况怎么样，管理层有何特点，最新公司有什么动态，业绩表现如何，市场如何看待公司的。市场对公司中长线的看法会体系在股价中，同样一个公司A公司利润一个亿，市值10亿，B公司一个亿，市值可能是100亿。这就是市场对他们的看法不一样，对A是悲观的，对B是乐观的积极的。 如果是短线标的的话，则重点看市场的状况和公司股价的表现。市场状况，主要是大盘的状态，分析市场是震荡市还是牛市，还是熊市。 问：您是如何在一只投资标的上建仓的？如何配置初始仓位呢？ 橡谷投资-唐璞：如果是长期逆向价值策略，我们一般根据对市场的中期展望情况来建仓。如果中期展望市场是下跌的，我们会分步缓慢建仓。如果是稳定的或者上升的，那会直接买到足够筹码。如果是短线的策略基本是一步建仓到位。趋势价值策略会在一个区域建仓，只要趋势和市场符合我们的标准。所以我是一个混合策略的投资者。 问：买入后，如何追踪行业或公司，如何维护股票池的？ 橡谷投资-唐璞：我们会持续跟踪我们长期关注的股票，公司的公告，动态，券商的研究报告。行业发展的动态都会持续关注。 当然，投资必须不断关注变化的世界，对外界保持好奇。我喜欢看公告，主要新闻也会天天看看，还有一些财经杂志，甚至环球科学和国家地理等杂志。 【风险控制】“大类配股票与货币基金，分散组合，严止损” 问：您是如何做风险控制的？如何做资产配置的？ 橡谷投资-唐璞：我们一般在仓位上会根据市场中期的走势展望去管理。大类资产主要就是股票和货币基金。股票会分布组合，不同行业的公司去配置。我们的风控简单说来是：适度分散组合策略，精准择时，严格止损。 现在我换的股票频率较高，一般从一组股票轮动到另一批股票。还没有出现大的亏损。我们在择时方面的系统日益完善，即使是逆向长期的价值投资策略，已基本将一个股票的总体投资亏损控制在改总额的15%以内，逆向长期的时候会根据情况分步买入。如果是短线策略，止损的空间更小一般难有大的回撤。 问：你使用杠杆吗？有没有爆仓过？或是使用杠杆，发生过很难忘的事情？ 橡谷投资-唐璞：个人并没有使用过杠杆，融资融券都没有用过。但帮组客户做个杠杆的伞托，而且就经历了去年的几轮股灾，因为我们的严格风控，所以基本没有受到市场下跌的影响。 问：您当前的投资策略是怎样的呢？ 橡谷投资-唐璞：我们认为当前市场暂时没有大幅趋势行情的基础，所以操作策略是以中短线策略为主。 【投资修养】“知行不合一，是因为缺乏真正的知” 问：您是如何控制自己的情绪的？ 橡谷投资-唐璞：尽量将投资系统化流程化，量化策略要素，去除过多情绪影响。 问：投资中，您是如何做到知行合一的？ 橡谷投资-唐璞：不能知行合一就不是真正的知，真正的知就是的知行合一。所以需要不断加强学习，锤炼实践真知，客观的去行才是真正的知。我认为就是需要积极把你的想法去实践，就像学习游泳，就要到水里去游。然后根据实践的情况多思考和反思，不要用主观的想法先限制自己。比如我就是学不会游泳的。多看看该领域成功人的经验。 问：你觉得要成为一个合格的投资者，面临最大的挑战是什么？ 橡谷投资-唐璞：最重要的是需要保持理性，对市场保持好奇和持续的研究和学习。然后就是能自省自己的错误，调整自己性格习惯中的弱点去克服它，但并不是每一个人都能做得到。 【投资学习】“建立自己的支点，撬动地球” 问：您觉得对市场本质的认知重要吗?如何提升自己对市场的认知的？ 橡谷投资-唐璞：当然是很重要的，我自己是首先从成功者那里去学习，包括学习西方的成功投资大师，因为股市也是舶来品，人家走过的路我们也要走。另外就是结合市场多理解，中国的市场目前有一些特殊的情况，跟经济学理论的一些情形有些矛盾的地方，但是我们需要理解其合理性，因为市场群体的非理性，不能用建立在理性人基础上的观念去理解它。 问：对于入市不深的投资者，有什么建议吗？ 橡谷投资-唐璞：对于初学者，建议将有限的时间投入到某一个侧重点，而不是面面俱到都去看，不要参考太多不同风格的投资人的看法，将一个投资策略和理论认真研究透。比如做价值投资，你就研究透3-5家公司，建立你的优势，再以点带面去理解市场，往往会比较快速的理解市场。你必须先有一个支点，才能撬动地球，这个支点就是你所能已知的东西。 |
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