负利率对全球资产配置有何影响 || 小钱频道

文/俞子匠

   进入2016年后，平时有阅读财经新闻习惯的朋友一定被“负利率”这个高频词轰炸过无数遍了。不少发达国家都在近期实行了“负利率”货币政策，甚至连美联储都已经开始研究如果将美国利率降到负值会对美国经济有何影响。

那抛开经济层面，对于投资者（尤其是做全球配置的投资者）而言，“负利率”究竟意味着什么？对资产配置又有何影响？本文将就此展开简单的分析。

“负利率”释义

   简而言之，“存款负利率”就是存款人需要就其存款向银行支付利息。与之相反，“贷款负利率”则是银行需向贷款人支付利息。

该政策的初衷是希望银行尽可能多的将存款准备金外的所有现金以贷款形式注入企业和个人消费者以推动经济的发展。

“负利率”如何影响股票、债券和货币本身

  虽然“负利率”对经济的实际作用还有待观察，但从资产配置角度来看，其对各类资产的效应已经显现。

股票

  从行业来看，最受累于“负利率”政策的无疑是银行业。由于银行并不愿意向储户收取利息而导致存款流失，其利润势必受到挤压，导致资产负债表恶化。因此，那些已经实行“负利率”政策的国家金融业已陷入痛苦挣扎的境地。

欧元区自2014年6月开始实行“负利率”以来，根据欧洲斯托克600指数显示，零售行业股票价值已下降3%，而房产相关行业则是零增长，但它们的表现已远优于银行业和欧洲整体市场。同期欧元区银行业股票价值下降了39%，欧洲整体市场则下降了7%。（数据截止2016年3月）

理论上来说，“负利率”应该与从正利率降至零利率时有着相同的股市刺激作用，然而事实并非如此，“负利率”的刺激作用似乎并不明显。原因之一是全球市场的股票估值依然过高，虽然其市盈率自2016年以来已经下降了5%，但与2012年相比仍高出25%。另一个原因是市场对“负利率”政策的有效性并不看好，认为其只能有限地提高企业和家庭的借贷及消费。

此外，市场对政策的反应不仅来自于政策本身，还取决于政策决策者们如何有效地与市场沟通。欧洲央行行长德拉吉在3月10日的“火箭炮”政策公布后不久的新闻发布会上的发言导致市场逆转就是最好的例证。

债券

  “负利率”政策表明央行官员们对于经济增长放缓和通货紧缩的担忧。在这样的经济环境下，政府债券的价格会升高，而债券收益率会下降（债券价格和收益率呈反向变化）。由于不少政府已相继实行了降息等刺激政策，全球的长期债券收益率已经普遍下降。

与此同时，固定收益证券（例如美国的高息和新兴债券）正饱受低油价和低经济增长等因素之苦。全球各大银行正大幅削减着固定收益部门的员工人数。

货币

  在2015年美元指数上涨了近11%后，2016年美元的表现却差强人意，考虑到全球经济表现不佳，美联储已将今年预期的升息频率从去年底的4次降至2次，但美联储降息是零概率事件，更不用谈“负利率”了，因此，虽然近期日元对美元有着强劲的反弹表现，但由于日本央行承诺若现行货币政策效果不理想则会进一步采取刺激政策，因此美元兑日元长期看强。美元兑欧元的走势不外如此。

由于美国经济数据一路向好，美联储与全球其他经济体的货币政策上可能会继续背离，因此在做全球资产配置时必须将货币风险考虑在内。

本文仅对“负利率”政策对不同资产的影响做出分析，将如何在市场现况下如何配置资产的分析留到下次。目前“负利率”政策对经济影响仍是个未知数，但可以肯定的是“负利率”一定会被写入经济学教科书。处在这样一个不确定的年代，优化资产配置对于保值增值而言显得更为重要了。

（本文不构成投资决策依据，投资有风险，入市需谨慎）