|
前言：从2015年12月开始钢价出现明显的反弹迹象，时至今日，价格反弹已经持续四个月时间，尤其是年后三月份开始钢价超乎预期地暴涨，市场为之沸腾，对后市的讨论也日趋激烈，是否大宗商品的牛市真的已经来临？价格拐点会否或者何时出现？本文将对近期行情的主要情况进行回顾，并大胆推测钢价后期走势。 从全国市场主要品种来看，年底至今价格反弹的主要诱因来自于短期内的供需错配，一方面价格下跌周期中贸易商订货积极性不高，即使12月市场出现了小幅反弹，但多数商家对年后行情也并不看好，春节前轻仓过年意识仍占据主导地位。另一方面春节期间不少短流程钢厂完全停产休息，长流程钢厂也开始对高炉和轧机进行不同程度的检修，生产和流通两个领域进行压缩，导致短期内市场供应压力持续下降，因而3月份国内下游需求逐步复苏后，市场“供小于求”的现象较为明显。但随着钢厂利润空间被不断放大，市场供应偏紧的红利会慢慢消失，价格由涨到跌的拐点也将逐渐浮现，市场需警惕三大危险信号。 图1：国内矿石库存及开工情况 数据来源：钢联数据 从图1来看，4月份国内主要41个港口铁矿石现货库存到达1亿吨关口，若将剩余几个港口库存全部加上，总数量已经超过1亿吨。虽然近期钢厂对原料的补库意向较大，但其整体消化速度仍小于澳巴两地的发货量和速度，据我网测算，近几周进口矿港口现货的实际增量均在150万吨左右。此外，国内矿山的产能利用率和铁精粉产量也有明显增加，而钢厂的矿石库存一般固定保持在15-25天左右，虽然短期内矿石需求增加对价格支撑尚可，但中长期来看，港口库存持续增加居高不下，势必从供应面上对钢价形成较大压力。 二、钢厂生产积极性快速提高 图2：钢厂利润对比图 数据来源：钢联数据 从今年3月份成品材价格暴涨开始，钢厂的盈利情况也扶摇直上，高炉和中频炉生产企业的吨钢利润都在300-600元/吨之间，调坯轧材钢厂受钢坯价格上涨过快和坯料紧张等因素影响，盈利空间相对较小，但整体吨钢利润也在200元/吨以上。与去年单边下行行情中的经营情况相比，眼下巨大的经济效益刺激钢厂迅速加大生产力度。从上海钢联对国内139家钢厂的生产调研数据来看，春节后钢厂生产意愿触底回升，螺纹线材达产率增幅明显，相比之下，高炉开工率增速较为平缓，主要原因在于仍有一部分钢厂的资金到位情况不甚理想或常规检修还未结束，从而导致整体开工率较低，但不少钢厂坦言4月中旬之后即本周开始停产高炉将陆续开工，后期产量数据也将持续攀升。 图3：全国钢厂生产情况调研 数据来源：钢联数据 三、下游实际需求增幅有限，钢厂直供比例扩大 近两年国内建筑钢材需求主要由基建项目充当主力军，不少地方仍能保持相当一部分增速，但昔日的王者制造业却面临巨大的转型危机。从统计局公布的3月份制造业PMI指数来看，终值为50.2%，是自2015年6月份后首次回到荣枯线上方，表明在供给侧结构性改革后，制造业确有一定的回暖迹象。重点来看分项指标，生产指数为52.3%，环比上月增加2.1个百分点，同比去年上升0.2个百分点；新订单指数为51.4%，环比增加2.8个百分点，同比上升1.2百分点；采购量指数为52.6%，环比增加4.7个百分点，同比上升2.9个百分点；原材料库存为48.2%，环比、同比均增加0.2个百分点。从上面这组数据我们不难发现这样一个现象，即采购量指数的增长幅度要远远大于生产和新订单指数的增幅，而原材料库存指数增长较少可归结于材料生产和运输的时间周期问题。据我网与东部沿海地区大型制造业客户沟通所得，在涨价预期尤其是近期价格暴涨的刺激下，终端厂家对原料采购和囤货的意向上升，且采购由市场端向钢厂端转化的趋势较为明显。主要原因在于近年来钢厂将重心放在扩大直供渠道上，给下游厂家的订单价格相较市场更具优势，这也可以在一定程度上解释钢厂生产正常、但厂内和社会库存持续下降的现象。换言之，虽然下游的采购量上升，但其所购材料并未完全转化成产出，仍有一部分留在自有仓库中，待最大备货周期和备货量得到满足后，其采购量将会开始明显下降，对市场形成较大的利空影响。另外数据显示大型企业是本月PMI重回扩张区间的主要支撑，中小企业PMI指数仍处于收缩空间，企业资金紧张、市场需求不足和劳动力成本上涨的企业比例虽比上月有所回落，但仍超过四成，说明制造业整体表现分布并不均衡，国内经济形势难言根本性好转。 图4：全国钢厂生产情况调研 数据来源：钢联数据 结论：目前国内五大品种的总库存持续下降，其中热轧、中板、冷轧已经下降至去年最低点，螺纹、线材的降幅也非常明显，因此一方面从市场库存的补充速度和周期推测，另一方面考虑到五月份建筑业营改增对需求仍有一定的推动作用，笔者预计库存增加需要至少一个月的时间。此外今年不少地区有举办大型世界性活动，如唐山园博会、杭州G20峰会等，在未来的1-2个月都将对工地和制造工厂需求形成较大的遏制作用，因此笔者大胆推测价格将在五月中下旬和六月份出现趋势性拐点，望大家谨慎操作。
|
|
|
