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4月19日，上海黄金交易所发布了全球首个以人民币计价的黄金基准价格，首笔"上海金"基准价定格于256.92 元/克。这意味着未来在国际市场上将有"上海金"出现，成为有望与"伦敦金"、"纽约金"共具话语权的国际黄金市场的"东方势力"。与此同时4月19日下午，白银黄金价格出现大幅走高，有分析指出上海的买盘力量将金银价格大幅推升，可见上海金的推出对未来金银价格的影响十分重大，下面我们就大家关心的几个问题进行解答与梳理。 1、什么是上海金基准价业务 上海金基准价业务，是指在上海黄金交易所平台上，以1公斤、成色不低于99.99%的标准金锭为交易对象，以人民币/克为交易单位，通过多轮次"以价询量"集中交易的方式，在达到市场量价相对平衡后，最终形成"上海金"人民币基准价格。 2、上海金基准价业务与上海黄金交易所其他交易品种有何区别 首先，上海黄金交易所现货实盘、即期及延期合约是可以连续交易的品种，而上海金并不是可以连续交易的品种，确切来讲它仅在上午、下午两个特定的时间段进行集中定价交易，并根据成交的基准价形成每天的定盘价。下面我们以上海黄金交易所最活跃的现货实盘合约Au99.99为例，比较出二者的异同。 表1 AU99.99与上海金的异同
注释："上海金"定价过程中的初始价，来源于定价成员和提供参考价成员。定价成员是指在集中定价规定时间内提供参考价，并承担在一定范围内为集中定价交易提供平衡供求职责的机构。提供参考价成员是指在规定时间内提供首轮集中定价参考价的机构。定价时，交易所根据定价成员和提供参考价成员提交的参考价，去除最高价和最低价后算术平均得到每场定价交易的初始价，作为首轮"以价询量"的价格。所有市场参与者均可以通过定价交易系统终端直接参与，按轮次在交易系统给出的某一市场价格上申报黄金的买卖数量，市场量差实时显现。每轮申报结束后，交易系统会根据市场量差按照事先公布的价格调整规则自动调整价格。市场参与者再根据新的价格重新申报买卖数量，直到整个市场的买卖量差小于等于一定的阀值时为止，此时交易系统形成的价格即为"上海金"基准价格。 图1 上海金基准价交易界面
3、上海金与伦敦金的异同 其实，对于伦敦金的叫法已经过时，因为在上海金推出之前，伦敦金的定价机制已经发生了重大的改变，自1919年起，巴克莱银行、汇丰银行、加拿大丰业银行、法国兴业银行、德意志银行等五大银行每日两次开电话会议决定伦敦金基准价格。2014年5月，德意志银行宣布退出该机制。此前，德意志银行被德国联邦监管局多次调查，五大银行曾因涉嫌操纵金价遭到起诉，旧的封闭式定价过程受到诟病。市场急需更为透明化、市场参与度更高的黄金新定价机制。2015年3月20日，LBMA金价开始取代始于1919年的传统伦敦定盘价。洲际交易所是LBMA黄金价格的管理人，提供定价平台、方法，并全面独立负责定价管理。新的定价将由多家银行基于电子和可交易的拍卖过程产生，每天公布两个报价，以取代原先的伦敦黄金定盘价。新版LBMA黄金价格一改以往的电话定价方式，由基准管理机构建立的独立电子化拍卖系统取代，采用的方式为当前最普遍的电子化集合竞价。具体而言，买单和卖单是集合而匿名的，而且实时在电子屏上公布，集合竞价基于差值计算实时发布，定价每30秒更新一次，直接参与者和支持客户将可以通过终端屏幕实时管理自己的订单。更为重要的是，集合竞价结束后，洲际管理机构同时还会公布每一轮竞价的透明度报告，包括以美元计价的价格、集合买单和卖单的数量、参与机构数及每一轮持续时间。从参与群体来看，LBMA黄金价格的参与者不再是几家银行，而是众多机构。公开信息显示，LBMA会对有意向参与定价的机构进行评估，一旦相关条件符合，即可参与到黄金定价过程中。截止目前，中国银行、中国工商银行、中国建设银行均已成为LBMA黄金定盘商。 图 2016年4月19日LBMA黄金定盘价
下面我们比较一下上海金与LBMA金的异同。 表2 上海金与LBMA金的异同
4、上海金的推出对黄金交易的意义 西澳大利亚大学教授凯明斯基在一篇关于伦敦定盘价对市场影响的论文中，分析了2007年至2012年间两大黄金衍生品--纽约商品交易所的黄金期货和黄金ETF基金--SPDR Gold Trust的表现。他发现，在下午定盘价前20分钟里，黄金交易量比平均水平猛增47.8%，随后6分钟，交易量也高出20%。而黄金期货交易量在定盘价公布后仅高出平均水平8.7%，SPDR与之类似。尽管凯明斯基教授这篇文章的主要目的是揭露定盘价提前泄露问题，但是我们可以得出这样的结论:即定盘价公布前后市场交易活跃度将增加，这也证明了定盘价在黄金交易中的特殊地位，我们认为上海金推出后的黄金交易要逐步重视上海金每日的定盘价（特别是午盘定价），这将对金价短线价格产生重大影响。 |
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