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XiaoFan column | 晓帆专栏  今天晓帆借着产品申购开放期一次性答疑。 问题一：目前通胀抬头，央行货币政策似乎有收紧的苗头，是不是意味着5月股市资金面有问题？  债券泡沫和通胀都是需要担心的东西。流动性变化肯定会波及到股市，但也要考虑到现在股市池子非常浅了，需要的资金并不是很多了。 池子浅的意思是成交不够活跃。当然，长期看资金还是会缓慢流出，一个是流向基建领域，一个是现在还有8000亿的融资余额，这些是要付利息的。目前看未来股市的操作难度会越来越高。 可以说不乐观，但算不上悲观。 问题二、晓帆怎么看商品期货加速赶顶和6月加息时间窗口，以及美股调整需求对股市的影响？ 没成交的，这轮行情是钢厂跟游资一起合谋的。6月不一定加息。长期看商品期货跟股市关系不大，都是心理层面的。 问题三、宏观层面的企稳回暖不会拉动股市吗？ 所以我说资金可能会缓慢流入基建领域。你们如果资金足够大，是可以参与ppp项目的，炒房就算了。 问题四、债券市场近期受到的打击不能让部分资金流入到股市吗? 这两部分钱最后都会蒸发掉，流不到其他地方。债券基金亏损蒸发--赎回--卸杠杆--流动性蒸发。 问题五、你判断股市要下调吗？会不会破前期2638低点？ 因为上次从3600跌到2638我们净值也只损失了2分左右。这种慢熊是我们最擅长应对的局面。 问题六、创业板未来半年的表现您怎么看？ 创业板前低那个位置是挺危险的。如果在那里止跌了，理论上还有牛市的，还能过4000点，也有这种可能，但可能性不大。 问题七、今年剩下几个月怎么看？ 现在私募仓位太低了，全行业的，一旦这些人一起加仓，会形成合力，干上去几百点问题不大。 问题一、“善于虐熊”是怎么做到的，是采用空仓或低仓位避险还是对冲？ 应对缓慢下跌的方式是高换手和集中持股。有对冲工具，合适的机会也会用。 问题二、对冲工具是股指期貨吗？  现在国家还没有完全放开股指期货。所以主要还是得靠现货头寸管理和策略。纯对冲现在也不好做，我认识一些对冲基金经理募集了产品后就是吃利息做回购。 问题三、清仓线多少？ 问题四、存续期呢？ 问题五、流动性怎么样？ 问题六、如何分红？ 申购1年后无赎回费。业绩提成不设置固定期限，我觉得那种不合理，自己把钱分了客户还在里面。我们提成就是分红和赎回的时候，大家一起分钱。 问题七、投资方向参与新三板吗？ 新三板产品锁定期很长的，否则你们要赎回了，那边新三板没有流动性拿什么给钱呢？新三板最大的风险就在于这块，好几年的锁定期。这里面会遇到政策性风险。 问题八、能简要概括一下您的基金情况吗？ 主要特点是“低风险中等收益”，而且流动性还可以。 缺点是大牛市可能跑不赢指数，也可能跑不赢股民自己炒股。如果有股灾那肯定能跑赢，我们的超额收益主要来自于跌的时候不跟跌，涨的时候勉强跟涨。 晓帆认为没必要去赌，平稳地像植物生长一样积攒复利，过有品质的生活，投资是很快乐的，不要弄得太苦。中国股市本来赌性就很重了，反而是去成熟市场，比如海外做的时候要有点血性才行。 晓帆私募俱乐部5月5日聊天截图 问题九、基金更看重择时还是选股？ 没有你想的那么复杂，本质上我就是一个谨慎的人，所以我的产品就是这种风格而已。以前我写过一个说张爱玲的文章，换我去那个年代，我也能跑掉，因为我本质上和张爱玲一样，都是冷眼旁观的性格。 问题十、投资比例怎么分配的？多少放中小？多少放大盘股？ 去山里打野猪，没必要挖战壕。我们不限制自己的投资比例，限制了就把自己束缚了啊，私募最重要就是灵活。你把自己限制住了，要改就要变合同还要开持有人大会，等弄完行情早没了，黄花菜都凉了。 问题十一、不受证监会仓位限制吗？ 问题十二、目前仓位是多少？ 问题十三、如何查询基金资质？ 或者直接登陆基金业协会网站： http://gs.amac.org.cn/ ；然后搜 问道天下 就可以了。 问题十四、如何进行风控？ 人家商业机密，我这没这么多事，可以跟你们说。我们的风控是回撤达到3%、5%、8%后逐级减仓，比如净值到2块了，就从2块开始算，往下跌2块的3%进行减仓；然后到2块1了，就算2块1算起跌3%，到这个比例就要减仓。减仓后可以第二天再加回来，但有一个比例，比例随着3-8不断减少，越大回撤能第二天加回来的越少，这个比例也跟时间有关，比如耗一段时间就能多加回来点。 问题十五、风控除了减仓和仓位控制，还有别的措施吗？ 而是一个简单的规则能不能100%执行。99%都跟100%有很大区别，我们要求就是100%。炒股判断都是其次的，最重要是执行。 问题十六、不是程序化交易怎么保证100%执行？专职风控有多少人？ 你还是不太了解这块，程序的模型参数，难道是设置好了再也不动的么？编一个模型，然后永远不调整了？放在市场里去跑一辈子？你问的到底是止损还是风控？ 程序化的止损也有做的不行的，光大那次系统死循环了机器抽风了，只能拔电源。 问题十七、止损是风控一种吧？ 买了觉得不看好了，买错了，就要止损对吧！然后假设基金经理疯了，别人管不了他，或者他一意孤行，这就需要有另外一个强制力量去帮他冷静一下，这就是风控。 或者基金经理没疯，但他的投资风格严重不适合现在市场了，他自己也没招了，这时候风控也要上。 问题十八、风控有可能比基金经理牛吗？怎么保证基金经理能听风控的？保证执行的机制是什么？是不是需要决策委员会表决？ 我们的风控就是一个小姑娘，都不太懂股票，可能还不如你们，找的就是这样不懂股票的人。 我们不是公募，公募什么制度都有，打印出来从楼上扔下去能砸死人，又如何呢？我是觉得简单就是执行力，执行力大过天。我们的制度就是几张A4纸，贴在下单电脑那面墙前面，每次下单抬头就能看见，这就是我们的做法。然后每天收盘专人去对excel，在流程方面有专门的风控软件，但其实那个东西也是人设置的。这是一个管理问题。 最关键是管好人，目前这个公司我说了算，但并不只是我一个股东。我们团队其他人也有持小比例股份，我们也都会跟投自己的基金。 再回到止损这块，止损其实也是双刃剑，止损设置的特别严格，也会面临一个频繁止损和错过行情的问题。止损其实也是双刃剑，设置的特别严格，也会面临一个频繁止损和错过行情的问题。止损后反复再进，遇到震荡行情就完蛋了，被反复割死。止损后不进了，立刻起一波趋势怎么办？ 所以完全照搬期货里面绝对止损效果并不好，期货有期货的玩法，包括程序化也有相对止损的，不是那么简单。 股票现在是T+1交易，必须要保留一部分仓位，才能在盘中去做T来调整，这是一个艺术活。 你说我有一个什么神奇制度，神奇模型，今天微信里面跟你说了，立刻就让你打消疑虑，然后觉得基金肯定不会赔钱了，这不可能，也不现实。你重要的是看我说的理念和方法，是否符合常识，你不用太懂金融，按常识判断就可以。 问题十九、什么时候或达到什么条件会满仓操作？ 但可以跟你说下我们的最大仓位。去年我们专户最大加到过120%-130%左右，时间点是15年3月，到5月仓位就开始逐步降了。 问题二十、一期的封闭时间是半年？最高盈利有过多少？出现过亏损吗？ 同期沪深300跌了22.47%。这个稳健程度跟对冲基金是一个级别的，但只要有行情那我们就要甩开对冲往前跑了。 问题二十一、我不是太看重本金的损失和止损问题，资本市场有损失很正常，我主要想了解一下贵方的盈利能力。 但专户跑赢是因为下半年是熊市，如果15年全年没有熊市那我们就跟不上了。我们的特长就是虐熊，阿拉斯加棕熊、马来熊、东北熊什么的单挑都不怕。 为什么牛市会出现跟不上的问题？因为牛市里面我们的仓位也是逐步加上去的，不会选择在某个点位去闷重仓，比如大盘跌到2000点，全满上，这个事我们不做。所以会导致前面一波损失掉一些。然后最后那波冲上去的时候，我也会收一下，最后面也会损失一些利润。 如果今年行情非常不理想反复震荡下跌，阿拉斯加棕熊+马来熊+东北熊组团来虐股市，那能跑赢银行理财我自己就知足了。能做到这一点，进前国内私募里前10%问题不大。等什么时候熊被牛顶跑了，自然可以挣大钱。牛市里你想不挣钱都难，牛市里让我发一个基金目标就是把钱亏一半，根本做不到，最后一定是挣好多。 现在我们的业绩大概是在1778只可比私募里排140，我们也不打算去争私募前10，没意义，每年私募业绩最好的前10，第二年全部完蛋，除了徐翔的泽熙，但最后人进去了……这一个班里有100个人，能当第10名是最舒服的，而且长期看最爽。虐熊和屠牛两者不能兼得。 |
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