券商研究报告认为，当前医药板块投资应回避单纯主题炒作。建议投资者坚持 “业绩为王、估值合理”的配置主线，同时考虑对中线产业趋势的把握。
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医药板块2015年报&2016一季报总结：有压力、有亮点：医药板块整体2015年收入、扣非净利分别增长12%、14%， 2016Q1收入、扣非净利分别增长15%、15%，符合市场预期。2015年~2016Q1保持高景气的是竞争格局良好的专科品种、制剂出口、部分流通和医疗服务； 景气度提升的是涨价主线的维生素和血制品板块；低于预期的是CMO行业（海外订单波动）。业绩表现落后的是医疗器械（2015年多家大公司业绩下滑）、疫苗（2015年主要公司业绩下滑）、中药（2015年有近1/3的公司收入下降、2016年增长继续放缓）。
从资产负债表看：长期股权投资持续40%左右的高增长，外延并购已经成为保持业绩增长的重要来源。固定资产仍有增长，但在建工程增速已放缓，显示企业家对未来增长承压趋势已有判断，几乎没有新增产能开工计划。
震荡中预期重构、估值重构：2016年至今医药指数下跌，在2015年曾经的热点如可穿戴智能设备、互联网医疗等部分主题被证伪或者不达预期。市场风险偏好下降后，市场越发回归基本面——从2015年的“不可证伪”转变为2016年的“必须证实”。 2016年一季度机构（主要指股票型基金）医药重仓股/总持仓的比例为2.8%，较2015年报的3.1%有小幅下滑，也显示预期有所降低。目前医药板块整体2016PE30X，短期合理，估值最高的医疗服务板块2016PE也大幅回调至相对合理的45-50X水平。
投资建议：业绩为王、估值合理，兼顾中线产业趋势：2015年以来医药行业政策不断：①医改方面：国务院连续发文推广三明医改经验，制药企业继续面临价格压力，部分流通企业可望受益份额提升。②药监方面：包括临床试验自查、化药注册新分类、一致性评价推进……等，方向和趋势非常明确：淘汰落后产能、鼓励真正的创新。但回到短期，板块仍面临业绩承压、估值弹性有限、缺乏主题催化剂的现状。
投资策略：坚持 “业绩为王、估值合理”的配置主线，同时考虑对中线产业趋势的把握。①符合医改趋势的部分医药流通企业：国药一致、嘉事堂；②有业绩支撑的高景气领域：华兰生物、新和成、浙江医药。③创新药及竞争格局较好的特色药：恒瑞医药、华海药业、我武生物。（国泰君安 丁丹、胡博新）
