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一、什么是SDR？ SDR是特别提款权(Special Drawing Rights)的缩写，其含义是兑换“可自由使用”货币的权利。它是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的一种补充性储备资产,用以弥补成员国官方储备不足，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。SDR也被IMF和一些国际机构作为记账单位。11月30日，国际货币基金组织执董会决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，特别提款权货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币。 创设之初，SDR与美元等价。布雷顿森林体系崩溃后，IMF于1974年启用SDR货币篮子。2015年审查前，SDR货币篮子包括美元、欧元、英镑和日元四种主要国际货币。根据2015年11月30日的汇率，1单位SDR约相当于1.37217美元。 目前，SDR主要用于IMF成员国与IMF以及国际金融组织等官方机构之间的交易，包括使用SDR换取可自由使用货币、使用SDR向IMF还款、支付利息或缴纳份额增资等。 1970年，美国从紧的货币政策令全球范围内的外汇储备流动性匮乏。为了弥补美元储备资产的短缺，1970年1月1日，IMF首次发行了30亿SDR分配给其成员国。其后的1971年和1972年，每年继续分配30亿SDR。经过三年的分配后，SDR在世界非黄金储备资产中的占比达到9.5%。 但是在1971年，美国国内停滞的经济增长状况迫使美联储改变了紧缩的立场，像脱缰野马一般向全球释放了大量的流动性。这一改变了的货币政策立场与金本位下的固定汇率体系不再匹配：美元这一“货币锚”过于疲弱。尼克松总统宣布美元价值与黄金脱钩。 至1973年，多数其他主要货币对美元的固定汇率先后被放弃，布雷顿森林体系解体。与此同时，随着固定汇率体系被打破，SDR开始与一篮子货币挂钩，起初是16个货币，后改为美英德法意五国货币。日元在1980年被纳入SDR篮子。欧元在1999年出现后，代替三个欧洲大陆国家货币，与美元、英镑、日元一起组成了新千年头15年内的货币篮子。 1978年，美元的信用再次受到质疑：美国卡特政府实行宽松货币政策，导致美国物价水平迅速上升。包括欧佩克等石油出口国开始担心美元币值的稳定，沙特甚至将部分盈余资金转换为瑞士法郎和德国马克。 1978年10月30日，美元对主要货币发生了恐慌性暴跌。许多国家对日益增长的美元计价的外汇储备感到警觉。主要外汇储备持有国均表示，不愿意增持美元资产。随后的四年间，IMF共发行了120亿单位SDR。 快进至2008年，全球金融危机爆发，美元的地位再次受到冲击和质疑。为了缓解全球金融体系的流动性紧张，同时希望通过将SDR也分配给以往不曾分得SDR的新兴市场国家来更好反映他们的经济地位，IMF在2009年创造了1826亿SDR，根据每个成员国在IMF的份额分配给各成员国。这是历史上的第三轮，也是规模最大的一轮SDR发行。全球各国持有的SDR总额借此达到 2041亿。 二、什么是“可自由使用”货币？ 2015年11月30日，国际货币基金组织执董会决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新的SDR篮子将于2016年10月1日生效，人民币被认定为可自由使用货币，成为真正的“世界货币”。“可自由使用”即广泛用于国际交易的支付以及在汇率市场上被广泛交易。国际货币基金组织宣布将人民币纳入特别提款权篮子货币内，此举显示国际货币基金认可人民币可以在国际间自由使用。加入SDR意味着人民币成为真正意义上的世界货币和IMF成员国官方使用货币，有利提升人民币国际货币地位。目前美元仍是各国央行持有的最主要储备货币,其后是欧元、英镑和日元。在未来很长一段时间里,美元都将是最主要的储备货币,人民币“入篮”并不会挑战美元的主要储备货币地位。 纳入SDR货币篮子的货币通常被视为避险货币，人民币”入篮“后，将增加公私部门对人民币的需求。“人民币成为ＳＤＲ篮子货币，有利于增强国际市场对人民币的信心。”人民币入篮，意味着ＩＭＦ１８８个成员绝大多数国家认可人民币作为安全可靠、值得信赖的国际储备货币，可以顺理成章在央行储备中把人民币加进去。目前，全球共有３７个国家（地区）的央行类机构公开将人民币纳入外汇储备，总规模超过７８００亿元人民币，占全球外汇储备的１．９％左右。国际储备货币的“大门”打开，如果人民币在全球外汇储备中的比重升至３％，会带来对人民币超过１０００亿美元的需求。未来５年到１０年，世界对人民币的需求将呈现爆发性增长，人民币占全球外汇储备的比重有望达到１０％，需求总规模接近１万亿美元。人民币成为首个入篮的发展中国家货币，将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子的决定是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑，这是对中国经济发展和改革开放成果的肯定。人民币加入SDR有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。 三、加入ＳＤＲ是否意味着完成了人民币国际化了呢？ 人民币成为首个入篮的发展中国家货币，人民币的加入有利于扩大新兴经济体在IMF的话语权,增强在IMF的代表性。加入ＳＤＲ并不意味着人民币已经成为国际化货币。人民币要想在国际储备中占据一席之地，根本上还是要依靠人民币在国际应用中的接受度、便利性和流动性。人民币加入ＳＤＲ不是目的，而是实现国际化的手段，代表着新一轮金融改革的开始，而非“一劳永逸”地完成了人民币国际化。国际储备货币的大门已向人民币敞开，然而要从“符合条件”到“广受欢迎”仍有很长的路。而且，新的身份也得肩负新的责任。如果你在法兰克福的咖啡馆，既可以用欧元结账，也可以用人民币结账，人民币国际化就算是真正完成了，这可能得用很长时间。人民币国际化仍处于初始阶段。从使用领域看，当前人民币在国际跨境收支中的比例只有２．８％左右，在全球外汇储备中只有１．９％左右，在世界金融市场交易的使用少之又少；从使用方看，使用人民币的多是与中国有关联的机构，第三方使用的较少。未来人民币国际化的进程，有赖于中国经济的健康稳定发展。未来人民币的国际吸引力，要靠中国金融市场的开放和金融产品的丰富。人民币“登场”ＳＤＲ，由此形成的更加多元化、更有代表性的国际货币金融体系，更加稳定可靠，进而提高新兴国家在全球经济治理中的制度性话语权。未来之路：人民币国际化和国际货币体系多元化任重道远。  四、人民币获得国际“背书”利国利民，意义重大 尽管ＳＤＲ并非“真金白银”，而是ＩＭＦ创设的一种账面资产，但其代表的国际地位毋庸置疑。当今货币早已与黄金脱钩，演变为信用货币，国际市场的信心对人民币国际化至关重要。按照ＩＭＦ的规则，人民币加入ＳＤＲ货币篮子也就同时得到了１８０多个成员国的官方认可，可作为这些国家的官方储备。有了ＩＭＦ背书(ＩＭＦ执董会决定自２０１６年１０月１日起，将人民币认定为可自由使用货币)，相当于给人民币盖上了‘可自由使用’的权威章，有利于增强国际市场对人民币的信心，国家和百姓都将从中获益。ＳＤＲ真正产生的实际交易并不多，但获得国际“背书”后，将为人民币国际化铺平道路，加速资本层面“走出去”进程。 人民币纳入ＳＤＲ货币篮子，绝不仅仅如某些西方媒体所言具有“象征意义”，无论是对人民币国际化进程、中国金融体系改革，还是中国老百姓的境外消费、投资等，人民币“入篮”都有着重要意义。对于全球市场而言，人民币的加入将有利于国际金融体系的稳定；对于老百姓而言，意味着资产配置面临更多选择。对于孜孜以求国际化的人民币而言，可算获得一张“奖牌”，人民币加入ＳＤＲ货币篮子无疑是人民币迈向成为国际储备货币的新台阶。人民币“入篮”将会为我国未来的金融改革提供支持。会加速人民币国际化进程，助推中国金融体系改革，降低中国对外贸易风险，拓展中国对外投资广度，便利中国国民国际消费，还可提高ＳＤＲ作为国际储备资产的吸引力，构建抗风险的国际货币稳定体系，促进全球金融和经济治理体制更加公正合理。尽管人民币“入篮”短期内对百姓生活产生的直接影响有限，但随着ＳＤＲ带动人民币国际认可程度的提高以及推动人民币可自由使用水平的增强，企业和百姓将在投资、消费方面享受到实实在在的好处。未来随着人民币国际化步伐迈进，企业在国际贸易中可更多地使用人民币进行结算和计价，有助于企业规避外围市场汇率波动，不必再为美元波动“牵肠挂肚”。对个人投资者而言，若未来人民币投资标的和工具随国际化进程逐步完善，或将有多选择的人民币投资理财方式，进一步丰富投资的选择。毋庸置疑的是，入篮可以提振市场对人民币的信心。加入SDR意味着人民币将成为真正意义上的世界货币，这也是IMF首次将一个新兴经济体货币作为储备货币，对于人民币国际化进程是重要的里程碑。在世界经济体系复杂融合的今日，货币市场是不见硝烟的战场，而货币地位的高低影响着国家的经济地位。人民币加入SDR，也是为中国未来世界经济活动中争取更大的话语权。 ◆人民币“入篮”将为企业创造更好的发展条件。 从中长期看，人民币“入篮”将加速人民币资本市场国际化，进而推动人民币在更大范围成为结算货币，并最终成长为国际储备货币。 一方面，企业汇兑的风险将会减少，伴随人民币国际化进程加快，今后一些大宗商品可能会以人民币计价，这将有助于企业规避汇率风险，不需要再为汇率波动烦恼，这对企业开展跨境投资、交易、收购、兼并以及购买资源、劳务、技术等活动都比较有利，这最终将利好中国企业“走出去”。降低交易成本，最终造福终端消费者。中外资本、技术、劳务等要素流转效率可望显著提升，给中外民众带来更多就业、经商机会。 另一方面将提供一个新的业务空间，特别是在服务贸易领域，过去支付律师费、劳务费、咨询费都用美元，但随着人民币使用增多，将提高便利程度。  ◆人民币“入篮”将为百姓带来实实在在的好处。 ◆从消费角度而言，境外旅游、购物直接花人民币 “ＳＤＲ不是一个‘高冷’的金融概念，随着人民币加入SDR，随着人民币国际化的不断推进，越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币，这样未来出国购物、旅游等消费都会更加方便。今后出国，我们不用兑换美元、欧元，揣着自家的钱就可以走遍天下。未来中国百姓终将有一天能够“揣着人民币走遍天下”，避免汇兑的成本和风险。当世界都在欢迎中国人的投资与消费时，快速富裕起来的中国人也的确拥有这样的强大能力和巨大需求。不应该再让复杂的换汇过程、波动的汇率风险给“中国资金”走向世界设置人为障碍了，人民币纳入ＳＤＲ以及资本项目的有序放开，将会极大促进中国人境外投资与消费，助力世界经济复苏并朝着强劲、平衡、可持续的目标发展。 人民币加入ＳＤＲ，会使越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币，或者用人民币来广泛地开展各种交易，这样未来中国百姓出国旅游会更加方便，将省去换汇的麻烦并大大降低汇兑成本。人民币加入SDR从长期看，此后我国百姓将可以直接用人民币在境外旅游、购物、投资，降低汇兑成本并避免汇率风险。 从消费层面来说，由于人民币计价功能的扩大，许多大宗商品采用人民币计价，将规避汇率波动风险，降低百姓购买这些大宗商品的成本。 在个人消费领域，人民币“入篮”，长期来看，持有人民币的中国消费者出境旅游、购物和投资将更便捷。换句话说，中国人今后或许可以在更多国家，直接用人民币在境外消费，增加交易便利度，规避汇率风险。 也许，不久的将来，咱也可以带上人民币，来一场说走就走的出境旅行。 ◆从汇率角度而言，人民币资产更“值钱” 人民币纳入ＳＤＲ将带动国际市场对人民币的需求，让人民币币值更坚挺。SDR篮子货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。随着国际市场对人民币需求的不断上升，人民币汇率在未来保持基本稳定甚至坚挺的可能性是比较大的。人民币加入ＳＤＲ后不能马上改变国际货币格局，但将加大国际机构持有更多人民币资产的意愿。短期内，国际市场对人民币认同和信心的增强，在美元加息预期强烈的背景下，有助于中国百姓手中的人民币更加坚挺，减少对自己“钱袋”缩水的担忧。 ◆从投资层面解读，能到国外买房炒股 在资本和金融账户开放的前提下，人民币保持一个稳定的态势的话，将有利于投资者在全球进行资产配置和交易。今后中国人可以更方便地配置海外资产，到国外去投资不动产、股票和债券，直接拿着人民币到国外买房将不再是梦想。 专家表示，人民币加入SDR从长期看，此后我国百姓将可以直接用人民币在境外旅游、购物、投资，降低汇兑成本并避免汇率风险。 五、人民币SDR权重的由来 IMF每5年评估一次SDR货币篮子，一般会调整篮子中的货币权重，并考虑纳入其他货币。过去5年来，人民币国际化迅速发展，人民币已是全球第二大贸易融资货币、第四大支付货币、第六大外汇交易货币，可自由使用程度不断提高。 当前制定的公式一半权重是出口，即货物贸易和服务贸易；另一半是金融变量，其中主要考虑三个变量，即外汇储备、外汇交易和国际金融业务，各变量分别占比1/3。“最终算出来的结果即中国应该得10.92%，我对这个公式算出来的权重表示认可和尊重。SDR权重更多取决于GDP规模而非对外贸易额。下图为货币纳入IMF特别提款权货币篮子的国家和地区经济规模和对外贸易水平对比：  六、人民币被纳入SDR并不意味着人民币已经国际化 根据《基金组织协定》，如果基金组织认定一个成员国的货币事实上广泛用于国际交易支付，并且在主要外汇市场上广泛交易，那么该货币被定义为“可自由使用”货币。可自由使用货币的概念关注货币的实际国际使用和交易，不同于某种货币是否自由浮动或完全可兑换。 人民币在国际上“可自由使用”并不等同于人民币“可自由兑换”。可自由使用不同于资本项目可兑换。资本项目可兑换既不是可自由使用的充分条件，也不是其必要条件。首先，可自由使用货币发行国仍可以保留对某些资本项目的限制；其次，很多可兑换货币都不是可自由使用货币。但是，可自由使用标准隐含了对一定水平的资本项目可兑换的要求；资本项目可兑换也可以提高可自由使用程度。 特别提款权并不是一种权力，而是一种储备货币，就是和黄金美元差不多，可作为一国的外汇储备。一国货币如果成为特别提款权构成货币，那么将被认为是世界货币，具备世界范围的储藏功能。加入特别提款权，意味着人民币被IMF确认为硬通货，这对于人民币国际化具有重要的“通行证意义”。 人民币加入SDR对老百姓有啥好处：大宗商品可以用人民币计价，汇率风险小多了；降低我国外汇储备的规模，推动人民币资本市场、债券市场产品的国际化，改善中国金融市场环境，提高人民币国际地位；出国玩，再也不用换汇，可以直接人民币结算；国内投资者可以更方便地配置海外资产，同样的，国外投资者也可享受到国内股票、基金、国债、P2P的更多渠道投资理财，为国内个人跨境投资和境外机构投资者投资中国资本提供自由便捷。 另外，加入SDR并不意味着人民币成为了全球储备货币，由此而直接引致的兑换需求和储备需求有限。 |
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