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近期饲料板块表现抢眼，尽管大盘震荡下跌，进入5月以来饲料小票禾丰牧业、金新农累计涨幅>20%，龙头海大集团、大北农累计涨幅在10%左右，另外唐人神、新希望有明显变动。 我们在四月初发布的饲料行业深度报告《周期之潮，业绩起舞》中对饲料的投资机会梳理为三轮，即猪价起、毛利升、量增；进入五月以来，猪价在高位，养殖龙头企业单头盈利预期区间800-1000元，利润丰厚，而伴随一季报披露，饲料板块毛利提升的逻辑验证，五月经历回调、疑虑的饲料股再迎加仓良机。 1）猪价超预期上涨驱动养殖资产重估：丰厚的利润驱动饲料企业纵向整合产业链，在周期底部向上的时点，饲料龙头纷纷踏足养殖业，抛出了未来三到五年的养殖业务规划，其中新希望经过多年筹备和运营基础，具备全系统支持能力，做出了五年出栏1000万头的战略规划；此外大北农、海大、金新农、唐人神都规划了百万头级别的养殖规划，饲料企业涉足养殖业务跑马圈地正在快速进行；以今年的养殖计划进展，养殖业务普遍贡献30-40%利润占比。 2）粮价政策变局扩大第二轮业绩向上弹性：对目前仍较“饲料”的主要龙头企业进行了盈利弹性分析，在目前玉米价格1900元/吨的成本下，公司的盈利预测构成了下限，而随着三季度末大概率出现的玉米大幅跌价，不论是饲料还是养殖业务均具备较好的业绩向上弹性，从玉米单吨价格跌到1200-1600元、让利客户30-70%不同程度测算，重点龙头企业均具有30-40%的业绩向上空间。 当前时点，我们依然紧跟产业趋势，核心抓住饲料板块行三大影响指标：1）母猪存栏回升是否持续以及超预期；2）存栏总量在下半年年末是否出现趋势性拐点；3）成本端玉米、豆粕的价格趋势能否持续。 母猪存栏数据环比增长预期持续：受仔猪价格高企，母猪淘汰比例明显降低，3月份能繁母猪数据持平，4月环比转正，草根调研预测在0.2%-0.3%之间，这就意味着时滞三季度左右的生猪存栏在今年年末有望迎接拐点，带来饲料行业的量增。 成本端来看，玉米的跌价趋势明显，年内两道价格防线未见大幅变动，其一是进口到岸价仍在1500左右，美国、巴西等国种植面积稳定，外盘玉米短期难见暴涨，其二是主产区完全成本价1200-1300未有大幅变化；豆粕行情进入天气炒作阶段，震荡加剧，国内大豆种植面积恢复性上涨，总体价格方向有待观察。 饲料板块产业趋势向好，而精细化、择时也不可缺位，验证量增是市场更为关注的焦点，母猪存栏、生猪存栏、前端料增速等均应给予持续关注。我们经过草根调研和研究测算，分享板块重点公司的四月销售情况如下： 从上述情况来看，饲料行业正在迎接拐点的到来，特别是前端料增速环比增长（一季度前端料已经体现较好量增）更加强化乐观展望。我们延续此前的投资建议加配饲料板块，从周期时点来看，前端料占比较高的企业业绩反映较早，如金新农、禾丰、大北农，但行业趋势性回归带来的是量增的大行情，板块中优秀企业都值得配置。推荐标的：海大集团、金新农、禾丰牧业，关注大北农、唐人神、新希望。 中泰农业陈奇13585695210、张斌梅18621311661
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来自： Steps_Even > 《财经》
