【高手选股】潜力个股猛料挖掘

 

禾丰牧业(603609)：业绩进入持续高增长期

催化剂

★销量增长超预期；禽板块超预期。

核心价值

★公司成立于2003年，并于2014年在上海证券交易所上市，公司是我国东北最大的饲料企业集团和我国北方最大的农牧企业集团之一，也是国家级农业产业化重点龙头企业。公司业务分为4大板块，包括饲料业务、原料贸易、屠宰加工和其他板块。其中饲料的生产和销售占总营业收入超过60%，产品线覆盖猪、禽、反刍、水产等品种，其中猪饲料占饲料板块收入超过40%，是公司最主要和最具优势的饲料品种。预混料是公司的优势产品，公司凭借自主研发的预混料科学配方和技术优势，具有竞争优势。公司生产的预混料产品出满足内部需求外已外销到东北、西北、华北、中原等地区。目前公司在国内外已拥有70家全资或控股分（子）公司，产品覆盖我国25个省市并销往朝鲜、尼泊尔等国家。同时，公司进行肉鸡产业化一条龙经营，向产业链上下游延伸，上游拓展原材料贸易业务，下游进入禽产品屠宰加工领域。

成长因子

★饲料周期轮回:景气贯穿2017年,16年下半年迎来盈利加速期：饲料的周期性根源于养殖的周期波动。从历史经验来看,饲料周期启动,从底部至少持续两年时间。而考虑到本轮猪周期拉长已成定局,玉米价格进入长期熊市,预计本轮饲料景气周期,将至少持续到2017年年底。我们预计,从下半年开始,饲料销量全面回升,4季度起将是饲料销量加速增长阶段,销量增长有望贯穿2017年全年,增速将在2017年3季度达到顶峰。据我们测算,成本下降带来单吨净利约100元/吨的提升,产业链景气红利带来单吨净利约20元/吨的提升,15%的销量增速下,则饲料板块16年下半年毛利潜在增速为70%-110%!

★深耕东北,渗透率有望加速提升：公司为东北地区最大的饲料企业,产品线覆盖猪、禽、反刍饲料,其中猪预混料产品全国知名,猪用浓缩料、反刍商品饲料规模均位居全国前三。2015年饲料销量约204万吨,其中约60%面向东北地区,公司多年来依靠产品品质、营销服务、品牌等在东北区域已建立起核心竞争优势。据行业协会统计,2015年东北区域饲料销售总量超过2500万吨,公司在东北区域市占率仅约5%,新希望在山东优势区域市占率约50%,公司在东北区域仍有巨大的渗透空间。公司在东北地区顺应养殖规模化产业趋势进行变革,一方面重新规划产能,扩大配合料和浓缩料产能,另一方面加强直销渗透,目前在东北地区,公司对大型养殖场的直销比例从原来的10%提升至40%。多方变革下公司在东北区域渗透率有望加速提升。此外,环保趋严将推动全国养殖区域结构调整,东北、华北地区养殖量占比将逐渐提高,东北区域饲料容量有望提升,将带动公司销量提升。

★发力全国,业绩进入持续高增长通道：公司依靠东北地区的产业基础,已基本完成西北、华北及河南、山东几省布局并精耕细作,现正着手于西南地区,实现将产品向全国各地渗透,我们认为随着公司布局推进,业绩将进入持续高增长通道。我们预计公司整体16-17年销量245万吨、318万吨,同比增长20%、30%。

估值分析

安信证券预计公司16年-18年的净利润分别为4.3、6.0、7.8亿,同比增长37%、39%、30%;对应EPS分别为0.52、0.72、0.94元。我们给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为21元,对应17年30倍的动态市盈率。

风险提示

销量增长不达预期；禽板块不达预期。

来源：安信证券