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38、市价 早晨，我刚进办公室，徐总就急匆匆迎过来，“扬老师，特大黑马，小周发现了特大黑马，股价最少能翻番，咱们今天打算满仓买进来啦！” 我一听，就笑起来，“退回两年前，你这样说，我还相信的。现在说这话，一定是你们错了。”说着，我不急不慢地坐下，打开电脑。随后就看到周明清从座位上站起来，拿着一堆资料，一晃一晃地走过来，满脸是疲惫的神态。 徐总有点不开心，“扬老师，你认真一点嘛，小周研究了两天啦，昨天一晚上都没有回家，最新成果，我们很不容易哦。” 听她这么一说，我不由得肃然起敬，年轻人，有闯劲，不错！不过，两年来，股市上涨5倍了，再垃圾的股票、再隐蔽的资产，也早已被挖掘得差不多了，怎么可能还有股票被低估50%以上呢？持这种说法的人，也只有年轻人了。 “小周，别太拼命啊，身体要紧。”我对周明清说道，“股市中的钱是永远赚不完的，不必这么玩命，知道吗？” 周明清眼神有了光彩，“扬老师，我前天对一些股票做了筛选，发现了两只股票确实被低估了，昨天又研究了一整天，怕出漏洞，所以就加班赶出来了，先给你汇报一下？” 等周明清坐好，徐总已经把咖啡给我泡好了，端过来。我啜一口咖啡，问道，“先说一下股票名字吧。” 徐总抢先答道，“第一个是兰生股份。” 我一皱眉，心里有了底。这只股票的资料我都看过，也研究过，好像没那么夸张吧。我让周明清简明扼要地先说一下理由。 周明清把手里的资料放下，“兰生股份有三块主要资产，市场价值被严重低估了。一个是海通证券的股权，1亿股，价值57亿，相当于每股价值20元。一块是生物医药的资产，每股价值6元。还有一块是兰生大厦的资产，每股价值4元。这些加起来，每股价值30元。而它昨天收盘还不到14元，价值低估50%以上。如果真实体现价值，那么，股价最少会翻番。” 我心里合计了一下，这些资料，我都研究过，他说的，没有夸张，基本反映了事实。不过，有些东西，显然是他没有注意的。我问他，“海通证券的股权，还有三年才能流通，好像不能用现在价格估值吧？” 周明清回答道，“不错，它的股份要到2010年年底才能上市流通，所以我做了模型，估算届时的股价情况，我的结论是，到2010年年底，海通的股价还能翻番，兰生每股价值将达到50元，现在的股价，相当于实际价值的三折。” 我嘿嘿一笑，现代金融理论确实发达，能预测到3年后的股价了。我又说，“兰生的医药资产，目前年销售收入不到1亿元，你给它的定价好像有点高了吧？” 周明清镇定地说，“我看了几家机构的研究报告，我觉得兰生国健将来上市的可能性很大，到时候给它100亿的定位是可能的，兰生的权益相当于17%，这块资产并没有夸张。” “可是，这些都是未来式，不能作为我们当前投资的依据吧？” 周明清回道，“别的不说吧，就算其它资产都是虚的，最起码现在的兰生股份，相当于海通证券打七折啊。海通证券这次增发价格是35.88元，就算按照这个价格算，兰生的海通证券的股份价值也相当于每股13元。换句话说，14元以下买兰生股份，就相当于参与了海通证券的定向增发呢。” 我心里一动，这个比价关系，我倒没注意。前段时间，有朋友咨询过我，问要不要参加海通证券的定向增发，我当时考虑了好长时间，最后得出的结论是不会亏，但利润多少不确定，毕竟，锁定期一年，时间太长了。对我来说，这一年，也许二级市场赚的利润率会超过参与定向增发，但别的人不一定。所以，我建议朋友参与一下。如今，假设现在买兰生，不就相当于…… “呵呵，不能这样说，”我突然想明白了，“定向增发，锁定期是1年，而兰生的持股，锁定期还有3年，不确定性更大一些，你这个对比，没有道理的。” 周明清有点困惑，“扬老师，你的意思是，真实价值打对折的股票都不能买？” 徐总也插话道，“我和小周研究来研究去，一致认为，如果是巴菲特在中国，他一定会买的。巴菲特不就是买打折的资产吗？” 我点点头，“没错，巴菲特也买打折的资产，但我相信是对现价的打折，而不是对未来价的打折。未来是什么？未来就是不确定性，就是风险。如果巴菲特来到中国，他未必会现价买兰生股份。” 周明清显得很失望，很失望。他低下头，不说话了。 我告诉他，去年6月，我曾经6.5元买过岁宝热电，那时候，岁宝热电持有的民生银行，每股价值8元，而且是正在交易的资产。我当时的设想是，如果有人看中了岁宝热电，把它全收购下来，再把民生银行卖掉，可以净赚30%。后来，我等来了好时光，股价终于到了8元，我就卖掉了。但是，半年多以后，股价居然涨到80元以上。整整涨了10倍啊，我后悔死了！为此，我曾经反思过很长时间，最后想通一件事，那就是，市场只认当前价值，如果是未来价值，市场并不会马上认可。岁宝热电后来涨，是因为它开始正式卖股票了，卖股票赚的钱体现为当期利润，然后，企业又用这些钱去做其它的投资，企业的价值就比较稳定地体现出来了。如果，到2010年底，兰生还是现在的价格，那肯定可以买。 周明清眼睛一亮，“扬老师，如果兰生持股的海通证券现在可以交易，你认为它的价格应该是多少？” 我略一沉吟，“如果是现在可以交易的资产，市场并不会按照每股收益20元去定价，而一般会按照净值的2-3倍去交易。这一点，在现在的岁宝热电、两面针的价格上，都能表现出来。” “也就是说，如果到2010年年底，海通证券保持现在价格，兰生股份的股价应该到40元以上？” “对。” “那么，我是不是可以这样说，如果2010年海通证券的价格跌到20元，兰生现在的定价也是合理的？” 我心算了一下，海通证券20元，兰生持股市值20亿，每股7元，市场给予2倍净资产定价，14元。确实。我点了一下头。 “那么，现在的价格买兰生，最起码是一个允许海通证券跌60%的安全区。是不是？” “对，是安全的，但未必有利润。” “如果我们的资产回报预期是每年10%，那么，到2010年，兰生股价只要能到20元，我们就绝对可以实现预期目标，是不是？” “是。” “如果兰生股价涨到20元，相当于海通证券届时的价格只有25元啊。你也不相信未来三年中国的证券行业会那么萧条吧？”周明清越说越兴奋，“在中国，要想每年赚10%，很难吧？现在，14元的价格买兰生，不就是买了一个绝对的保险利润吗？就算股价再跌，它能跌到哪里去呢？我们是不是可以长线持有它？如果到2010年，海通证券价格略高一点点，哪怕只有30元，我们的年度复利收益也许就可以超过30%了？”
徐总认真地说，“扬老师，如果按照鱼汤理论来说，14元的兰生相当于内在价值，是企业的成本；20元的兰生呢，是企业当前的绝对价值；40元算它的相对价值；将来的估值也可能达到60元，是它的泡沫价格。那么，我们按照企业的内在价值买，应该是最安全的吧。” 嗯？这也是一种思路。我想不到更好的理由来反驳他们，所以，开始沉思它的可行性。如果，兰生股份不是上市公司，会不会有人在14元的价格来收购呢？市值40亿，持股海通的现在市值50多亿，看起来，理论上是安全的。可是，如果股价再便宜一点，跌到10元就好了，就更安全啦！ 我想到另外一个问题，问周明清，“既然你们分析得这么透彻，那么，股价为什么这么低呢？” 徐总说，“您不是教育过我们嘛，市场不总是理性的，市场也不是完全有效的，而是渐进效率的。也许，很多信息还没有被市场投资人所接受，所以，它的定价不合理。” 周明清说，“我觉得它的当前定价也可能是合理的，因为大家对未来价格有一个预期，现在买进来，隐含的未来收益的折现值是合理的。” “那为什么四个月前的价格25元，现在价格不到15元了呢？是那个时候不合理，还是现在不合理？” 周明清想来一会儿，说：“那时候也合理，现在也合理。那时候合理，是因为有一些短线客对未来的海通证券价格预期过高。现在呢，有些人怀疑中国证券市场的发展前景，将海通证券的未来价格预期降低了。” “那么，将来会不会出现一种情况，市场进一步降低预期，导致兰生股份的价格跌破10元呢？” 周明清拿起笔算了一下，然后回答，“可能性是有的。不过，它建立的预期将是海通证券价格在现在价格基础上跌75%。我认为这个概率是不大的。” 徐总有点不耐烦了，“扬老师，我们采取一个保守的策略，少买一点，怎么样？我们现在的资产560万元了，拿出10%买它，长期持有，你看，是不是可行呢？” 我下了决心，“好吧，你们如果有这种思路，不妨先试一下。更深的东西，我好好想一下吧。你们要注意一点，现在市场中，类似于兰生的股票很多，新希望（000876）就是一只，公用科技（000685）也可能是。” “耶！”徐总高兴地跳起来，“成功啦，谢谢扬老师！” 周明清也笑起来，“嘿嘿，我们还有另外一只股票……” 我摆摆手，“打住，今天先到这里，我要忙了，别的股票，收盘以后再说吧。” 徐总和周明清兴高采烈地回去做投资报告了。当天开盘后半小时，他们买进4万股，算一下手续费，成本恰好14元。 当天，兰生股份收盘14元。可是，他们会持有3年吗？ |
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