大资管混战：财富管理银行硝烟四起

根据市场公开数据显示，我国金融财富持续积累，中国财富市场按财富总值排名世界第三。截至2015年底，我国个人可投资财产已经超过100万亿元人民币，预计2016-2020年仍将保持快速增长。

一、银行财富管理的发展背景

1.利率市场化助推商业银行业务转型，依赖存贷利差收入发展模式难以为继

20世纪90年代以来，我国稳步推进利率市场化改革，先后放开货币市场利率、债券市场利率、外币存贷款利率、人民币贷款利率和部分人民币存款利率。2015年5月1日，《存款保险条例》正式实施，作为利率市场化改革的基石，其出台意味着存款利率市场化改革将进一步深入推进，进入最后也是最关键阶段。商业银行依赖存贷利差收入的传统发展模式将难以为继，业务发展面临转型，发展财富管理等中间业务成为商业银行应对利率市场化的有效策略。

2.互联网金融倒逼银行推进改革,转型势在必行

    

互联网金融的兴起和发展，不断蚕食传统银行业务，目前主要业态包括互联网支付、P2P网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网消费金融等。以蚂蚁金服为例，其旗下拥有支付宝、招财宝、蚂蚁达客、蚂蚁小贷、余额宝等业务品牌，各项业务与银行形成市场化竞争，倒逼银行推进改革转型。

3.金融脱媒催化银行跨界经营，加速资金体系外循环

    

金融脱媒导致各项业务之间的界限逐渐变小甚至消失，大资管背景下，银行跨界经营成为新常态。在经济下行周期，信贷资产质量不断下滑，债市违约风险持续积累并暴露；金融脱媒加速资金银行体系外循环，银行不得不适应大资管时代，顺应财富管理新趋势，将更多财富管理资金经委外渠道进入金融市场。除证券、信托、基金公司等通道外，资产管理公司日益得到银行青睐，特别是利用量化投资策略保持良好历史收益和风险控制的资管公司。

 

4.中产阶级规模快速增大，高净值人群迫切需求新投资渠道

    

上世纪90年代，财富绝大多数以银行存款的形式存在，我国储蓄率持续偏高。20世纪后，随着家庭和个人财富的积累，我国中产阶级规模快速增加，投资资产迅速增长的同时伴随的是投资渠道少，人们因为对于通胀的担忧而扎堆投资房产，房地产投资风险日趋增大。同时，由于资本市场信心匮乏，加之货币宽松，高净值人群迫切需求新投资渠道，实现财富保值增值，但他们缺乏投资所需的专业知识，这便为银行财富管理业务提供了市场基础。

二、银行财富管理的发展现状

1.理财业务占据主导地位 

目前，我国银行财富管理主要以理财方式存在，据中国银行业理财市场年度报告数据显示：2015年底，共有426家银行业金融机构拥有存续理财产品60,879只，理财资金账面余额23.50万亿元，较2014年底增加8.48万亿元，增幅56.46%。理财资金日均余额19.54万亿元，较去年增长5.79万亿元。从各类型银行来看，2015年，股份制银行发行理财产品价值达9.91万亿元，位居第一位；城市商业银行发行理财产品价值3.07万亿元，四大国有银行发行理财产品价值温和上涨53.2%，达到8.67万亿元。

中国银行业理财市场月末存续情况

2.资产配置以债券、货币市场基金等安全性资产为主

2015年底，理财产品投资资产结构与2014年大体一致：债券及货币市场工具、银行存款、非标准化债权类资产仍是理财产品主要配置的前三大类资产，共占理财产品投资余额的89.10%。

2015年底理财产品资产配置情况

债券及货币市场工具作为一种标准化的固定收益资产，是理财产品重点配置的资产之一。截至2015年底，理财产品投资于债券及货币市场工具的资金量占投资总额的50.99%，占比最高。其中，利率债（包括国债、地方政府债、央票和政策性金融债）占理财投资资产余额的4.07%，信用债占理财投资资产余额的25.42%。进一步来看，理财产品直接投资的信用债，以高信用评级债券为主，整体信用风险相对较低。截至2015年底，在理财资金直接投资的信用债中，53.49%为AAA债券，26.43%为AA+债券。

非标准化债权类资产也是银行理财产品主要投资的资产之一，截至2015年底，投资于非标准化债权类资产的资金占投资总额的15.73%。从理财产品所投资的非标资产的风险来看，整体信用风险相对较低。截至2015年底，理财资金投资的非标债权资产中，15.10%的资产评级为AAA，16.13%的资产为AA+，25.75%的资产为AA，A-级以下的资产仅占6.33%。

3.银行理财产品风险逐渐暴露

随着银行理财规模扩大，银行理财产品的风险也逐渐暴露。一方面，许多银行理财以表外资产的形式存在，形成范围庞大的影子银行体系。据美国银行Merrill Lynch行业报告指出，中国银行运营的理财产品存在流动性危机，中国影子银行的理财产品销售以惊人的速度增长。美国银行认为，大量资金涌入影子银行的理财产品市场，造成系统的流动性冲击和风险增加。2015年，来自于影子银行的理财产品被赎回率增加97%，达10.32万亿元，但其占总市场的比重还不到一半。随着理财产品数量的增加，影子银行部门持续期限不匹配的可能性飙涨，使得系统更容易遭受流动性冲击。如果理财产品的买家决定赎回，影子银行的流动性危机将一触即发，并会进一步影响银行的资产负债表。

另一方面，银行理财产品普遍存在刚性兑付和信用背书，脱离代客理财的本质。2015年底，净值型理财产品占比约为8.7%，其余为预期收益型产品。在理论上，银行虽然不对非保本理财产品承担刚性兑付责任，但从声誉风险角度，银行又需要提供本金和收益保证。加之投资者缺乏专业知识，以及银行理财经理以销售和业绩为王，银行理财产品所谓的预期收益正普遍被投资者认知为承诺回报。美国银行报告指出：事实上，中国银行的理财产品中，只有13%能够达到预期收益，这意味着大多数的投资者正面临着长期亏损。

除此之外，支撑理财产品的基础资产也引发担忧。美国银行认为，目前非标准债务工具、股权产品和其他产品占所有理财产品资产的26.63%，价值6.3万亿人民币，这存在巨大风险。相对标准化债券，非标债券绕过银行或债券审批管理部门，一般通过信托计划将投融资双方衔接起来。非标资产收益更高的同时风险也更高，并且其与银行理财资金已形成期限错配，加大风险。

4.综合财富管理布局逐步显现

目前，商业银行并不局限于提供基础理财产品，基于不同净值人群的财富管理需求，正迈向定制化、综合化的财富管理发展道路。

以国内较早开展财富管理业务的平安银行为例，在私人银行事业部成立之前，财富管理业务更多集中在银行理财和保险领域。私人银行事业部成立后，他们根据客户自身的风险偏好，从高净值客户需求出发，传统的金融资源配置方式转变发生，建立起开放式、全球化的产品投资平台，开发并完善公私联动、投融结合等产品体系提供综合金融一站式服务。依托平安集团强大的保险优势，创新私人银行家族信托服务和保险结合模式实现高净值客户家族财富保障和传承的需求，推进“大资管”时代财富管理业务的金融产品多元化改革。围绕客户衣、食、住、行、玩，打造私人定制化财富管理生态圈，在利率市场化背景下，创造新的盈利模式，打造平安银行私人银行资产管理业务核心品牌。

三、未来发展方向：在大资管背景下，商业银行向综合性财富管理银行转型

单纯的理财业务日益不能满足快速增长的高净值人群需求，互联网金融也对银行理财产品造成较大的冲击。以蚂蚁金服为例，2015年底，旗下理财产品“余额宝”规模为6207亿元，占全部银行理财规模的2.64%。由此，商业银行向多牌照金融控股集团发展的趋势愈加明显，逐渐朝着综合财富管理的方向转型。对商业银行而言，相比原来较为简单的理财业务模式，“大资管”无疑具有更加丰富的内涵和外延，商业银行不再将自己定位于信贷中介，而是发展成为数据分析者、服务集成商、交易撮合者和财富管理者，通过成熟的综合性资产管理业务，实现大资管时代的转型。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示：资产管理行业是发达国家金融机构的支柱业务和重要盈利来源，是当今世界金融服务业中规模最大、发展最快的行业之一。以美国银行为例，以美国银行全球财富及投资管理（GWIM板块）为例，GWIM板块包括美林全球财富管理和美国信托-美国银行私人财富管理两个业务条线。

2015年，GWIM板块的收入为18001亿美元，占全行总收入的21.58% ；净收入为2609亿美元，占全部净收入的18.69% ；从2012年到2015年，GWIM业务都是资本回报率较高的板块。

 

GWIM板块根据客户多元化的需求，业务范围包括养老、消费、教育、财富传承、税务筹划等，为高净值客户和机构客户提供投资和经纪服务、不动产和财务规划、信托组合管理、现金和负债管理、特色资产管理、退休计划服务、慈善管理等服务。

美林财富管理主要面向可投资资产在25万到1000万美元间的客户，除了提供MerrillEdge所包含的所有账户及管理服务外，还通过一对一的财务顾问（financial advisors）服务量身打造符合客户财务目标和财务结构的财富管理策略。

美国信托和美林财富管理的私人银行及投资团队，主要面向可投资资产超过1000万美元的高净值及超高净值个人客户和家庭，提供全面定制及复杂的财富管理策略：包括流动性管理、另类投资、对冲策略、信托方案、税务管理、个人信托服务及慈善信托基金、家族管理等，为客户提供跨越几代的家族财富管理服务。

利用美国银行各方面业务的资源，各业务板块间的联动效应日益明显，如当年美林新增的40%个人客户都是从其他条线介绍而来。很多美国银行公司和机构客户的职员也将其个人财产交由GWIM管理，美国银行服务的公司客户购买其机构养老金计划的数量增长了53%。

在中国，大资管蕴含了巨大的市场空间，为商业银行转型发展创造了条件。目前，多家商业银行已通过定增配资、专门的净值型产品、“打新”基金等方式投资直接融资市场，商业银行集团在“大资管时代”的竞争已经拉开了序幕。去年以来，工商银行、建设银行、光大银行、兴业银行、中信银行等多家银行变革组织管理体系，打造全新的产品和业务平台，为大资管业务转型按下了“快进键”。

综合性的资产管理业务需要银行针对客户多元化的需求，通过跨市场和跨机构提供全面的资产管理服务，资产的概念将更大，涵盖存款、理财、保险、信托、实物资产等，逐渐回归代客理财的本质，凸显综合金融服务方案提供商的职能。

大资管背景下的财富管理业务市场巨大，商业银行通过业务转型逐鹿市场，不能单纯依靠简单理财规模的扩张，而是针对不同净值客户的财富管理需求，提供差异化的财富管理理念和计划，完善产品服务体系，提升客户体验，打造集财富管理、投资咨询、消费支付、养老教育等为一体的综合财富管理银行。

主编：宋奇（曾任《理论与现代化》常务副主编）。