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信息技术:第四次自下而上集体推荐TMT公司,四因素变有利 类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智,顾海波 日期：2016-05-24 本期投资提示: 发布第四次集体推荐TMT优质成长报告。1)2月18日、3月9日、3月30日分别发布第一次、第二次、第三次集体推荐TMT优质成长报告。其中第二、三次推荐TMT收效且均在市场为最早之一。2)2月底、3月初还发布多篇推荐TMT报告,探讨利润驱动和考察“主要公司”PE。例如2月29日行业报告《算概率的IT投资者可以更乐观》、3月6日《信心来自与2012年12月的PE比较》、3月12日《TMT涨幅居前者75%由成长驱动!》、1月31日行业报告《9周风险偏好警示后,部分标的已有些乐观!》。3)估值方法有创新(考察TMT“主要公司”PE),对标的利润成长有追求(淡化主题,疏远其它),市场正向我们方法靠拢。 2016-2017年TMT机会概括为“产业改善向估值消化的追逐跑”。本推荐即有四个原因与此相关:全球TMT创新龙头季报验证、A股部分利润验证、纵向比较矫正后TMTPE可接受、横向比较高资产质量的价值成长公司(资产负债表扎实、现金流量表稳健)的PEG中枢上升。即一方面,TMT优质成长的成长性验证;另一方面,它们的横向和纵向估值尚未反映基本面变好。 原因一是全球TMT创新龙头季报验证:将科技创新的四个重要行业(电子、通信、计算机、传媒)的业务联系绘制到图,其连接纽带是当前的科技规律:云化、大数据化、安全化、智能化。这几项规律的验证者(亚马逊、阿里巴巴、Nvidia等)均在最新季报超预期。AWS营业利润增210%,阿里云收入增速175%,Nvidia超预期季报收入增速与毛利率用数据验证了ADAS系统与深度学习的IT投入。此外,AI海外巨头开始密集开源潮,谷歌、openAI、Facebook、Amazon均如此。 原因二是不仅创新龙头,A股TMT一季报利润验证。传媒Q1利润增速约20%,计算机Q1营业利润增速38%,通信与流量和云相关增速快。 原因三是纵向来看,A股“主流”TMT公司的“未来12月PE估值中位数、算术平均为33\34倍,开始有吸引力。大量投资者尚未使用这种估值方法。若回调10%估值更有优势!原因四是横向来看,高资产质量公司的PEG中枢趋于上升。提升了TMT投资性价比。 重申利润成长为核心的推荐。计算机推荐:神思电子、同有科技、航天信息、广电运通等。通信推荐:亨通光电、神州数码等。传媒互联网推荐:明家联合、宝通科技、腾信股份、顺网科技等。电子推荐:长信科技。 风险:产业改善追逐估值是反复过程,若PE能走弱10%更佳! 神思电子（个股资料操作策略盘中直播我要咨询） 神思电子:最优业绩次新股,拐点助力高成长 神思电子 300479 研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘智 撰写日期：2016-04-08 身份识别设备行业新增长期,即便是投资者认为覆盖率高的金融、电信领域,新需求增量2015年可证明。来自于实名制推动,神思电子中国邮储银行、中国联通、中国电信等总部中标,中国建设银行、中国银行持续供货,精伦电子、北京中盾均高速增长。基于广义身份认证的产品在政策推动下是类刚需产品,看好这类企业的成长机会。 行业属于IT周期变化较慢的领域,产品基本是硬件组成,目前功能单一。产品营销重心是品牌建设,硬件出货量依赖渠道,维护是粘性和信用,神思电子3基因混合。应用于北京奥运会、全运会、世博会、广州亚运会等,证明品牌。2014年经销商710家,长期经销商119家,销售渠道稳定性已构建。2012-2014三年累计退换货不超过30万元,证明维护能力。 费用控制能力改善,有利于需求推动下嵌入式产品机会。公司多数产品是标准化产品,因此易于实现费用可控下的规模销售,上市后公司销售费用、管理费用增长32%、18%,明显低于收入43%,推测稳定的品牌和渠道降低费用增速,大概率可延续,盈利能力将更佳。 上市后存货周转率和应收账款周转率显著提高。存货周转率2015年针对2014、2013提高32%、19%,应收账款周转率2015年针对2014、2013提高7%、33%。 未来成长在新产品和新领域,面对市场规模在百亿级。16年移动展业终端和便捷支付电子秤有望各实现过亿收入,移动展业已被多家银行使用,便捷支付电子产品达几千台。同时,产品在快递实名制、航空、教育、社保等领域具有发展机会,快递实名制市场空间接近百亿。公司未来将持续推出基于人证识别的各类产品。 首次覆盖“买入”评级和盈利预测,信心来自产品延伸和整合预期。公司是此领域唯一的上市公司,公司智能卡应用、生物特征识别、电子支付等应用技术延伸性极强,产品线覆盖了金融、社保、电信、交通、快递、宾馆等20多个行业领域,公司有机会每年推出1-2个亿元级产品,预计公司2016/2017/2018净利润为0.91亿、1.30亿和1.72亿,EPS为1.13元、1.62元、2.15元,考虑年报10转10,EPS摊薄为0.57元、0.81元、1.08元。作为行业龙头公司目前市值较小存在较大市值空间,仅考虑业绩因素最保守市值空间95亿,目标价119元,上涨空间35%,大概率超预期。 |
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