我们在1998年卖掉产品的时候，我觉得在未来的某一天我会做一些天使投资。过了7年，我还是没有开始，因为天使投资看起来神秘而且复杂。但最终我发现天使投资比我想象中简单，而且非常有趣。 我之前觉得困难的地方在于怎么理解投资机制，但实际上并不难理解。你给创业公司钱，创业公司给你股票。你有可能拿到优先股（在清算的时候先把你那份清算的权利）或者可转换债券，可转换债券相当于是借钱给公司，这笔钱在未来比较大的融资环节可以转换为相应的股份。 是拿优先股还是可转换债券没有多大区别，处理可转化债券的手续会更简单。但是关于拿优先股还是可转换债券真的是不那么重要。在你刚开始做天使投资的时候，不要把时间花在投资意向书的细节上。要赢得天使投资，投资意向书细节不是关键。当你听人谈论成功的天使投资人，他们不会说：“这个人拿到了4倍的资金回报”，而会说“他投资过谷歌”。 要赢得天使投资：你需要投资到对的企业。这个点比其他任何东西都重要，重要到会让我担心我谈论的其他点可能会误导你。 投资机制天使投资通常是一帮人联合起来（作为一个投资圈子）一起投资一个企业，这帮人面对的投资条款是一样的（估值等）。这帮人里面会有一个牵头的投资人，他会去跟创业公司谈投资条款的细节。天使投资还有一种形态：是创业公司把分别对他们有意向的投资人们联合起来，然后让律师来处理投资文件。 开始天使投资最简单的方式是找到一个以前参与过天使投资的朋友，试图加入到他的投资圈子。你接下来要做的就是写支票了。 开始做投资你不一定要加入某个投资圈子，你也可以自己做。你可以借用现有的Wilson Sonsini和YC标准文件。当然，你需要律师来审查你的投资文件。你和创业公司都需要有律师，但这些律师并不需要从零开始起草这些文件，因为网上都能找到相应标准的文件。 当你跟创业公司谈投资细节的时候，有两个数字你需要注意：1. 你投多少钱；2. 公司的估值是多少。 估值的多少决定了你可以拿多少股票。如果你投5万刀给一个融资前估值为1百万刀的公司，公司融资后估值就是105万，你拿到的股票是0.05/1.05， 或者说是公司4.76%的股票。 如果公司在今后准备融更多的钱，新进投资人会让现有的投资人股票的百分比变小。如果下一轮融资公司卖掉10%给新一轮投资人，你的4.76%就会变成4.28% 没有关系，稀释是正常的。你和创始人一样，你们坐在同一条船上，都被稀释了。创始人不能在不稀释他们自己的时候只稀释你的股票。所以，理论上说，每一轮新的融资会让你的股票占有百分比变小，然后公司估值会变高。过了几轮新的融资，等到公司IPO的时候，你的股票占有百分比可能从4.28%变成了0.5%，但你不会不高兴，因为你之前投资的5万刀现在价值是5百万。 投资意向书里面会有跟投权，是说在新的融资轮里你有权利参与投资来让你的股票占有百分比不被稀释。你可以决定在投资公司的时候需不需要把这个条款加入投资条款。如果公司最后发展很好，即便你的股票占有百分比被稀释不少，你也会有很好的回报。 天使投资人投多少钱？这个数字的范围从1万刀到几十万，甚至有很少一些情况会有人投资几百万。投资的上限肯定是看公司这一轮要融资的数目，投资的下限是公司融资数目的5-10%或者1万刀，这两个数字取大的那个。一个经典的天使轮，大概是每个人15万刀，5个人。 融资轮的公司估值也不会差别太大。对于天使融资轮，公司估值的范围一般在50万到4，5百万。4百万的公司估值已经是到了风险投资的地盘。 那你怎么决定投资条款里面的公司估值呢？如果你已经在一个投资圈子里面，有领投的人，这个问题就已经被解决了。但如果你自己单独投资呢？这个问题没有正确答案。没有一个理性的方式可以去分析出来早期创业公司市值多少。投资条款里面的公司的估值，只能反映出公司有多想让你来投资。如果他们很想让你来投资，可能是他们特别需要钱或者你确实能帮助到他们，那投资条款里面的估值就会是一个比较低的估值。如果他们不需要你，这个估值可能就会更高。所以作为创业公司，他们也不会对自己到底值多少钱的理解比你更多。 公司在融资轮的估值不那么重要。当天使投资人在一个公司身上赚钱的时候，他能赚到钱的原因不是说在投资的时候公司估值是150万还是300万，而是他投对了公司，而且这个公司很成功。 我还想多强调一下，不要被融资条款，稀释，估值这些浪费你的时间。你真正需要花的时间是去思考这个公司是不是到底很好。 （同样如此，公司创始人也不应该老是在纠结融资条款，而应该想想怎么把公司搞得更好） 天使投资里面还有一个不容易被看到的东西：你预期能帮助创业公司多少。就像投多少钱一样，能帮多少这个差别很大。你可以不做任何事情，你可以就是一部简单的提款机。或者你可以像员工一样帮助公司。你只需要在投资的时候跟公司讲好你会为公司做多少就可以了。 特火的公司有时候对天使投资人有很高的标准。那些人们都想投资的公司可能只想从特别有名的人身上拿钱。千万不要觉得你可能投不到好的公司，或者你需要特别多的时间去想办法投。在投资行业，你会发现公司火的程度，和他最终的市值其实没有什么联系。很多很火的公司最后失败了，很多别人不看好的公司最终成功了。而后者非常需要钱，所以他们会从任何人身上拿钱而且融资条款里面的估值可能会是低估值。 找出对的公司找出对的公司，是最难的。所以你应该忽略掉我上面告诉你的那些东西，比如估值的理解啊，等等。当然你可能今后在某个时间还是会发现上面那些东西有用，但那些不是真正核心的。 核心的事情是去找出对的公司。创业公司是要“做出人们想要的东西”，投资人时要“找出对的公司”。结合在一起就是“找到那些做出人们想要的东西的公司”。 怎么找？找出现在已经很受欢迎的公司很容易，但这不是天使投资人要干的事。风险投资机构可能已经扑上去了。作为天使投资人，你需要找到还没有那么受欢迎的公司。这可能是他们做的东西很好，还没有那么多人知道，像早期的谷歌，或者是他们离受大家欢迎还差一次或者两次迭代，像paypal早期在做软件支持pda转钱。 成为一个优秀的天使投资人，你需要对潜力有很好的判断力。风险投资人是快速跟投人，多数都不会去预测哪家公司会赢。他们做的是快速发现那些正在赢的企业。但是天使投资人，需要有能力做预测。 基于上述事实，有一个有趣的结论是现在有很多人，他们虽然从来没有参与过天使投资，但他们已经具有很好的天使投资人潜力，他们甚至自己都没有意识到。那些对于风险投资的投资条款，操作一窍不通，但是知道什么样的创业者是可能成功的人，比那些只知道投资条款的人，觉得黑客单纯是指攻击电脑的人，要厉害得多。如果你可以有能力判断谁是好的创业者，那你已经是一个比中等风险投资家要好的投资人。 Paul Bucheheit，举个例子，在我开始天使投资的一年之后开始了天使投资。他现在对找出对的创业公司的能力跟我一样好。我多干的那一年让我从犯的错误里面学到了很多，就是怎么去审视创业者。 一个好的创业者是什么样的？如果有一个词的意思是倒霉或者不幸运的反义词，那这个词就可以拿来形容好的创业者。不好的创业者看起来运气很差。他们可能聪明，也可能不，但太多的事情会压倒他们，然后他们被打击了，最后放弃。好的创业者会让事情朝他们想好的方向发展。好的创业者尊重现实，但他们同时足智多谋。你应该投资那些对事实尊重，足智多谋的创业者。 注意到我们开始是谈论投资这件事情，现在我们开始谈论人。在投资界，有一个辩论，就是投资到底是应该看重人，想法，还是市场。Ron Conway，说应该是人，他说想法可以变，但是人是公司的基石。但Marc Andreessen说他会投资一个一般的创业者，正在做一个产品运用在一个非常热的市场，而不会投资一个很好的创业者，做的东西在很差的市场。 这两个观点其实并没有那么不同，因为好的创业者会发现好的市场。就算IBM没有降低PC标准，Bill Gates最终也会是个富豪。 我对着这两个观点想了很多，是投人还是投市场。这两种观点的存在也让我觉得惊讶。这两个观点应该慢慢融合成一个观点。 但我觉得我想清楚了这到底是怎么回事。有三个重要的人，他们觉得市场更重要，Marc，Jawed Karim和Joe Kraus。这三个人，在做创业公司的时候，都有一样的路子：他们找到一个市场趋势，然后努力跟着趋势做东西。这些经历是很难被忽视的。加上我认为他们低估了自己：他们觉得很容易做一个符合市场趋势的产品，他们觉得每个人都可以。但这并不对，他们不是一般人。 所以，作为一名天使投资人，我觉得应该像ron conway一样是投人。市场趋势是重要，但是没有人能预测得准，创始人很难预测，然后当然投资人就更看不懂了。只有好的创始人才能找到市场需求。 投资机会当然，怎样选择投哪一家公司是基于你有得选。怎么找到他们呢？这个问题又被投资圈子解决了。如果你有投资过的朋友，然后你跟你朋友一起投资，你就不需要再自己找了。 问题不在于怎么找投资机会，更确切的说，问题应该是怎么找高质量的创业公司。传统的方式是通过朋友关系。如果你有一个朋友认识很多投资人和创始人，他们会发给你投资机会。硅谷的方式是通过推荐。在你开始成为可靠，能带来帮助的投资人后，人们就会给你推荐很多投资机会。我保证是这样的。 还有一些新的方式去找投资机会，就是去参加一些活动，比如YC的demo day，那里会有孵化的创业公司。我们每年有两次demo day，一个在3月，一个在8月。这些是最基本的推荐。 但是demo day这种方式只是寻找投资机会的一部分。个人推荐还是最主要的方式。所以如果你想要听到各种新的创业公司，最好的方式是拿到很多的推荐。 拿到很多推荐，最好的方式是投资创业公司。不管你人有多聪明和友善，除非你已经通过了几个投资证明了自己，没有人会给你发公司推荐。有些聪明友善的人最后其实不是好的投资人。但当你能证明你是个不错的投资人之后，投资机会就会快速增加，无论是数量还是质量。最极端的例子是，硅谷的所有投资机会都会涌向ron conway。 所以如果你真的想投资，一开始充分利用你已有的关系，找到好的投资机会，做一个好的投资人，最终你会拿到越来越多的投资机会。好的投资人很少，即便是在硅谷。在硅谷，可能有不到几百个认真做投资的天使投资人，但是他们是硅谷元素里面最重要的部分。天使投资人是创业公司成立的有限资源。 如果在硅谷只有几百个天使投资人，如果你决定成为其中之一，希望你可以一手把创业文化在硅谷做得更好。这真是令人兴奋。 做好投资人怎样成为一个好的天使投资人。第一件事就是要果断。当我们跟创业者说起好的和差的天使投资人的时候，我们会说好的天使投资人经常说“写了支票”。这并不是说投资人对所有人都写了支票。而是说投资人能快速想清楚要不要投资这家企业。你可能在想，这样有多难。在你开始投资的时候，你就会知道。天使投资本身就很难。你必须在早期就猜测，在好的想法还不完善，甚至比较奇怪的时候，因为如果这些想法很显然是很好的话，风险投资人早就开始投他们了。 试想一下现在是1998年。你发现了一家两个研究生创立的创业公司。他们说他们要做互联网搜索。在当时已经有一些大公司在做互联网搜索了。这两个研究生怎么跟这些大公司打呢？互联网搜索真的是未来吗？所有的搜索引擎都试图让人们开始叫他们“门户网站”。你为什么会去投资一个公司，两个谁也不认识的人创立的，而且准备跟大公司在一个他们说过时了的领域竞争。但是两个研究生看上去很聪明，那你到底是投还是不投呢？ 拥有果断的判断力很难如果你没有经验，但有个东西可以帮助：写下你的投资额大小，直到你发现你不会去介意如果这些钱都没了。对于每个有钱人（你不应该去尝试天使投资除非你认为你有钱），都会有一个投资额度让自己不会在丢失后难过。直到你找到适合你的投资额度，否则不要写超过那个额度的支票。 举个例子，如果你有5百万投资金额，输掉1万5不会特痛。那只是你投资金额的0.3%。 所以，你可以开始投资3家或者4家每笔1万5的投资。只有经验会告诉你天使投资是怎么样的。对于一开始的几笔投资，把他们当成教育支出。6万刀比很多研究生的学费要便宜。加上，你拿到的是股份。 不好的投资人会有“战略性”的优柔寡断：要创业者提供更多的关于公司发展的信息。你永远会想这么做，因为在你做天使投资的时候，你知道得很少。但是好的天使投资人不应该这么做。因为从长远来看，做一个好天使投资人是你的优势。 做一个好的天使投资人，另外一部分就是要做一个好人。天使投资不是一个地方让你扰乱别人来赚钱。创业公司创造了价值，创造价值不是一个零和游戏。没有人需要输掉然后让你来赢。事实上，如果你没有处理好跟创业者之间的关系，他们会受到影响然后公司可能变得不好。加上别人也不会再给你推荐投资机会。所以，我建议要做一个好人。 那些我认识的最成功的天使投资人都是很好的人。当他们投资了一家公司时，他们想做的是帮助公司成长。他们也会帮助那些他们没有投资的公司。当他们帮助公司的时候，他们不会把每个细节都仔仔细细地记在本子上。他们就是想帮助每个人，然后觉着好的事情最终会回到他们身上。根据经验表明，最终好的事情确实也落到了他们身上。 |
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