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玩法诡变,九鼎投资将被要求退市?

 真友书屋 2016-06-01


监管层终于不允许九鼎继续耍流氓了?!


在2014年4月23日,九鼎正式挂牌新三板,成为新三板挂牌公司中第一家私募公司。从挂牌至今两年时间,九鼎成功融资157.87亿。


6月1日,网上流传的消息称,国内知名PE基金管理公司九鼎投资或将被要求退市,而九鼎正在和证监会博弈。九鼎投资方面回应称,公司会通过法定信批渠道对此进行公布,请外界以公告为准。


事实上,九鼎投资自挂牌新三板以来,其融资金额和去向就不断受到业界的质疑。多数观点认为,金融企业在新三板遭质疑,主要在于私募股权募资规模已经到了令人瞠目结舌的地步。


游刃于监管边缘的艺术


目前,新三板市值排名前十的金融类公司占八家,九鼎投资以1000亿市值独占鳌头。


截至2015年12月,新三板挂牌公司通过3018次定向增发累计募集金额1432.17亿元,其中,仅九鼎投资、中科招商、硅谷天堂、达仁资管等类金融大佬,募集金额就已经超过350亿元,占新三板总融资规模的24.7%,从新三板中分流出了大量的资金,而这其中最典型的是九鼎投资。


九鼎投资在2014年4月登陆新三板后,仅用了一年多的时间,募集资金就达到100亿,占类金融募集资金的近三分之一,并且,其市值水平与其美国同行、同为上市私募股权管理公司的黑石集团相当:黑石集团的估值水平折合人民币亦在1000亿元水平,而旗下却管理着超过2万亿美元资产,这一度成为私募业界津津乐道的话题。


具体来看,去年5月,九鼎投资耗资41.49亿元收购了中江集团100%的股权,从而间接持有A股上市公司中江地产72.37%的股份。“中江地产”已于去年底更名为“九鼎投资”。借壳上市之后,九鼎集团将旗下私募股权投资业务昆吾九鼎注入上市公司。


有业内人士认为,新三板PE九鼎投资的这种融资模式类似于旁氏融资,旁氏融资就是债务人的现金流既不能覆盖本金,也不能覆盖利息,债务人只能靠出售资产或者再借新钱来履行支付承诺。


值得关注的是,此前在新三板已挂牌私募机构经历2015年的“暴力融资”、被叫停挂牌和融资之后,5月27日证监会终于对私募机构挂牌融资作出原则性安排。


具体来看,全国股转系统在现行挂牌条件的基础上,对私募机构挂牌新三板,新增“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”、“私募机构持续运营5年以上”、“募集资金不得投向沪深交易所二级市场上市公司”等8个挂牌条件。此次《通知》还被业界称作“新八条”。


根据要求,对已挂牌的私募则需要按照第1、4、5、6、8条进行自查并在1年内完成整改,否则摘牌。而其中“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”这一条,九鼎就明细不满足,九鼎在2015年的投资管理收入占比仅为25.31%。如今,九鼎不仅需要面临难度极大的整改,而且目前监管层的态度也始终不明朗,究竟最后将面临如何的结局现在还不能知道,但整个PE行业的大洗牌却在所难免。


把自己当投资标的


九鼎集团花大力气寻找投资标的,并不像是为了与被投资企业共同成长,而是把自己当投资标的,只争朝夕地让自己强壮起来。


比如,纵观“中江地产”变身为“九鼎投资”的交易过程,九鼎没占用一分钱资金就“白得”一家A股上市公司,还净浮盈了300亿!


2015年3月,中江集团100%股权被挂牌转让,中江地产随即停牌,子公司中江地产停牌前30日均价为10.24元,对应市值为44.4亿元。2015年5月15日,九鼎投资以41.5亿元收购中江集团100%股权,从而间接持有中江地产的72.37%股份。9月22日,该项交易获得国务院国资委批复。


9月23日,中江地产董事会通过了向九鼎投资等3名特定对象发出定增12亿股的议案(单价10元/股),禁售期为36个月。增发完成后,总股本将增至16.335亿股,九鼎系三家公司(中江集团、九鼎集团、昆吾九鼎)合共出资115.6亿元、共持上市公司90%股权。


募集资金用途是将90亿用于“基金份额出资”,30亿用于“小巨人”计划(由九鼎操盘投资管理机构)。不仅120亿募集资金将流回九鼎系,根据定向增发补充协议,中江地产将以现金向“九鼎集团”和“拉萨昆吾”购买“昆吾九鼎”100%股权。经采用资产评估法,昆吾九鼎对价被定为9.0986亿元。


也就是说,九鼎系的付出是157.1亿元(41.5亿+115.6亿),回流到手中的资金是129.1亿,净资金流出仅为28亿元。


除此之外,截至2016年4月7日,九鼎通过中江集团持有的3.14亿股中的2.81亿股被用于质押融资(占其持股总数的89.8%)。按每股10元计算,质押2.81亿股可获28.1亿资金。按2016年5月20日收盘价,九鼎手中3.13亿股的市值超过300亿。


此外,2015年报披露,九鼎集团五大客户中四位是关联方。


其中,人人行科技是借贷宝运营商,九鼎集团为其提供的是“技术咨询服务”。根据百度搜索结果,陈晓峰有可能是立佰趣CEO(指纹支付创业公司)。有人猜测,九鼎集团收他6134万元的“财务顾问费”有可能是为其联系了一单投资,更大的可能是以旗下基金投了一轮。


九鼎不是黑石


有业内人士分析指出,九鼎与黑石虽然市值相同,但模式在本质上并不具有可比性,九鼎则图意在打造“金控王国”


黑石在2007年上市后,一直保持着基金管理公司的属性。黑石在招股说明书中明言,他们将继续以往着眼长期的管理风格,而不会被暂时的股价所左右;同时,黑石此次出售的是普通股权单位,而非普通股票,这意味着包括中投在内的投资者们可分享黑石集团所赚取的管理费及利润分成,却无权决定公司人事任命与投资决策。


而九鼎在登陆新三板后变形为公司型基金,利用新三板平台疯狂融资。


目前,“九鼎系”已经掌控三大上市平台,A股上市平台九鼎投资,新三板上市平台九鼎集团及九信资产。在新三板挂牌之初,九鼎就提出了“综合性资产管理机构”的战略目标。一年多来,九鼎已先后发起设立九泰基金,控股九州证券,成立P2P平台九信资产、武曲星,并投资晨星成长计划、龙泰投资等,还进军了公募基金管理、证券经营、互联网金融业务和个人风险投资、劣后投资等多个新的资产管理领域。


接近九鼎的人士表示,今后这三大平台将分工明确,共同组成“九鼎系”的“金控王国”。A股上市平台九鼎投资将成为“九鼎系”主业PE运作平台;互联网金融及不良资产类处置业务将注入到九信资产;而刚刚更名的九鼎集团将发展成控股平台,成为拥有九州证券及九泰基金等金融牌照的大资管平台。


该名人士同时指出,在严格意义上来说,监管层暂停了PE机构挂牌新三板,但其实九鼎赶在这之前完成了“宏大布局”,大金控平台的格局已经显现出来。这也基本符合私募内部人士对于九鼎扩张速度的感观。


“九鼎在行业内作风彪悍,动作迅猛,登陆新三板之后的一系列过百亿元融资,似乎意在赶在引起监管方注意之前最后一搏。”一位私募基金高管同时指出。



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