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白天要上班，晚上要加班，没时间研究股市，有可能只靠一档标的就每年赚取7%的报酬吗？Finance168财经学院版主、高雄第一科技大学资管系助理教授薛兆亨统计，依照「坦伯顿不败投资法」（详见名词解释）按表操作台湾50（0050），到2015年初为止，累积报酬高达112.5%??，换算成年化报酬率每年都有7.09%的报酬率（含息总报酬）。 薛兆亨早期主要是投资具成长性的小型股，但由于小型股和大盘连动性较低，为了避免出现「大盘涨，投资组合却没涨」的窘境，薛兆亨就投入一部分的资金买进台湾50。 这样一来，不需要满手银弹也能布局台湾市值前50大的公司，参与大盘涨跌。 投资数年后， 薛兆亨发现身旁有些喜欢单压一档的存股同好，因为市场环境的转变，原来赚钱的股票竟出现获利停滞甚至亏损的情况。 像是万年定存股中钢（2002）、或是盛极一时的台塑（1301）皆是如此。 拥自动汰弱换强特质 反观自己持有的台湾50不仅没亏损，只要在年初单笔买进持有，到2015年年初依买进时间不同，每一笔的年化报酬率都有4.6%～15.9%。 更好的是，买台湾50不用担心公司获利停滞，因为台湾50本身就会自动汰弱留强，薛兆亨解释：「健康的、成长的股票自动就会进入台湾50成分股；弱势的、衰退的渐渐就会退出台湾50成分股。」 正因为这样的机制，买进台湾50只要做到「长期持有」就能够获利，但持有5年获利1%和获利50%可说是天差地远，薛兆亨说：「长期持有可以获利，但是不一定可获取较高的报酬。」为了放大报酬，另一个关键就是「低档买进」。 举例来说，小明在2007年10月初买进台湾50、小华在2009年1月初买进台湾50，同样??在2015年1月5日卖出，小明投资7年3个月，总报酬率仅24.88%；小华投资6年却赚了130.8%，差别就在于买进的价格。 为了抓出价格低点，薛兆亨将「坦伯顿不败投资法」应用在台湾50的操作上，每年年初依据股价净值比判断大盘高低点，配置好当年度投资和定存的占比，隔年年初再依照同样的方式重新分配一次资产比率。 他试算，依照这套方法，不论是从哪一年年初开始执行的投资人，截至2015年1月5日为止，累积报酬率约在8.9%～112.5%??，以2004年年初开始投入的112.5%来看，11年来年化报酬率也有7.09%，比单纯在每年年初定期定额的报酬率还来得高（详见图1）。 但市场上有许多投资人，是在大盘涨到9,000点以上的高点时才买进台湾50，这些人有机会解套吗？ 薛兆亨认为，如果台股的股价净值线（大盘位于1倍股价净值比的指数位置）仍维持每年6.88%（2001年至今）的成长速度的话，6年半之后，台股的股价净值线就会到9,000点，意思是1倍的股价净值比就是9,000点，而1倍的股价净值比只在2008年底出现过一次，大部分时间都还是介于1.6倍～1.9倍之间，也就是说，随着时间推移，6年半之后，9,000点将是台股的便宜价。 以下是薛兆亨的台湾50操作心法： 操作心法1》采金字塔投资法，跌愈多买愈多 前面有提到，从过去15年的数据趋势，可以推算出台股指数的底部愈垫愈高，如果不想判断股价高低，只想傻傻买进的投资人，可分为以下两种投资方法： 1.分36笔定期定额：将现有资金分36笔定期定额扣，就能扣到3年，摊低持有成本。 2.用金字塔投资法，愈跌愈买：也就是从高点起算，跌10%买10%、跌20%买20%、跌30%买30%、跌40%则剩下的40%全押。 以现在市场状况为例，前一波大盘高点是1万14点，因此跌到9,000点附近就可投入所有投资资金的10%；跌到8,000点就再投入20%；跌到7,000点就再投入30%；跌到6,000点就能投入全数资金。 但薛兆亨提醒，用金字塔投资法的风险就是万一扣2笔股价就往上回升，你就只有投入30%，另外70%的资金只好在一旁纳凉。 另一种风险则是万一股市跌60%～70%，因为在跌40%的时候就全部投入，因此可能还会套牢20%～30%。 操作心法2》从股价净值比分配投资金额 为了降低金字塔投资的风险，薛兆亨认为投资人也可以依循他最爱的台湾50投资方式，也就是「坦伯顿的不败投资法」来分配投入资金。 根据坦伯顿投资法，可将股市指数分成13区，各分区有不同的持股比率建议，投资人只需按表操课，调整资产配置，报酬率比单纯定期定额更高。 当股价净值比跌落1.6倍 薛兆亨就将这套方法应用在台股上，他回测过去每个月的资料，绘制出股价净值比的河流图，并将大盘依据股价净值比简单分成5个区域（详见图2），一旦指数跌落到1.6倍股价净值比之下，他就认为大盘相对便宜，会将70%的资金拿来投资、其余30%存定存，接着每年年初再重新调整投入资金的比例。 实务操作》查询大盘的股价净值比 1 进入台湾证券交易所的网站（www.twse.com.tw），点选首页上方的?「交易资讯」→?「统计报表」→?「上市公司月报」。 2 再点开?「大盘、各产业类股及上市股票本益比、殖利率及股价净值比」。 3 接着，输入?欲查询区间（此以民国104年1月至9月为例），按下「确定」后，点选所需月份资料?「下载」（此以8月份为例），即可查询到?该月的股价净值比。 操作心法3》用4大指标，找到低档价格进场 在每年年初决定好要投入多少比重的资金后，就可以进一步找到价格低档来进场，以下是薛兆亨常用来判断买点的4大指标： 指标1》股价净值比低于1.6倍就是买进讯号 股价净值比是薛兆亨考虑大盘的主要因素，如果是用大盘本益比的话，当所有公司的税后纯益变得很低或是负数时，本益比可能接近百倍或者无法计算，而股价净值比就不会有这样的困扰。 由于大盘的股价净值比通常介于1.6倍～1.9倍之间，因此只要股价净值比低于1.6倍，薛兆亨就认为是进场的讯号；如果股价净值比高于1.9倍，则是出场的讯号。 薛兆亨解释，由于人在赔钱时的痛苦是赚钱时快乐的2倍，因此人在亏损时会倾向视而不见，心想不卖就没赔，但在负报酬3年～5年之后，要不就是拗不下去认赔，要不就是看到好不容易打平就赶快卖掉，以至于市场上大部分的投资人都是小赚大赔。 如果在股价净值比大于1.9倍时卖出，只剩下30%的持股，在2.2倍时全部卖出，这样虽然未必能够卖在最高点，但至少能够解决投资人太早卖，或者是涨多了却舍不得卖的问题。 指标2》景气对策信号 景气对策信号是由行政院经建会根据各经济活动指标编制，用来判断未来景气的信号标帜。 当出现黄红灯或红灯时，代表景气活络或是景气过热；出现黄蓝灯或蓝灯，则代表景气欠佳或是进入衰退。 由于景气会循环，基本上想用景气对策信号操作就是「红灯停、蓝灯行」，意思就是遇到黄红灯就可以卖出；蓝灯则分批买进。 指标3》趋势线 薛兆亨通常会用15年的趋势线（趋势线画法，详见「心法5」的「实务操作」）来判断大盘高低，他指出，目前用每月资料跑趋势线约在8,700点的位置，意思就是指数在这个点位之上就是相对高档；之下是相对低档。 指标4》10年线 10年线是股价在这10年的平均数，薛兆亨认为只要大盘低于10年线就算是相对低档。 他统计，在2000年～2010年这10年间，只有2006年以前大盘有5年在10年线以下，2006年之后则很少跌破10年线。 也就是说只要在10年线以下买进，就等于是以低于平均的价格买进。 但即便在低档买进的投资人，也一定要有长期持有的心理准备。 根据历史统计，近18年来在10年线以下套牢的最长纪录是2年，而从10年线以下的最大跌幅30%到10年线以上的最大涨幅50%，最多要等7年，但假使一直都有耐心持有，没有中途退场的话，这7年来，换算成年化报酬每年还是有8%。 在使用上述指标时，薛兆亨会比对多重指标，以判断是否为真的进场讯号。 例如8月24日大盘跌到7,200点的那一天，股价净值比就跌到1.3倍以下、指数也跌破趋势线和10年线、景气灯号又是蓝灯??，各个指标都显示当下是进场买进台湾50的好时机。 操作心法4》资金分单笔和定期定额投入 另外，由于低点之下还有更低，例如股价净值比1.3倍以下还可能再跌20%；跌破趋势线1个标准差后，再继续下跌的机率是17%；跌破2个标准差后，再跌的机率还是有2.5%。 如果太早买进的投资人，可能会碰到买了之后续跌却没钱加码的问题。 针对这一点，薛兆亨认为投资人可把资金分成两笔，一笔用来单笔投入、另一笔则用来定期定额。 单笔投入的这笔资金就依照坦伯顿不败投资法，看股价净值比的位置去分配比重；定期定额的资金则是每月固定投入的部分。 举例来说，若有200万元，就拿其中的100万元做单笔，另一笔100万元则分成36个月，如此每个月就有约2万7,000元可定期定额。 当大盘跌破6,000点，单笔的部分也全数投入后，若股价还是续跌，仍有定期定额这笔可在低档持续扣款。 操作心法5》短线操作可用3.5年的五线谱判断进出 如果投资人想靠短线操作台湾50来增加报酬的话，则可以善用3.5年的五线谱（详见名词解释）来进出场。 由于3.5年五线谱的波动较10年来得大，对波段操作者来说，放大后买卖点会更多，可以操作次数也更多。 操作上可分为以下2眉角： 眉角1》当指数跌破悲观线 在3.5年股价五线谱找买点时，只要跌破悲观线（指趋势线下1个标准差）就可以开始买进。 但如果股价继续跌到极悲观线（指趋势线下2个标准差）该怎么办？ 这时可以应用香港中文大学财务学系教授王泽基的分散投资概念，在跌到悲观线时，可先拿出预计要投资资金的70%，等到跌到极悲观线时，再拿出剩余的30%全数加码。 眉角2》当股价涨到乐观线 当看到股价涨到乐观线（指趋势线上1个标准差）时，就可以开始出脱持股。 但由于多头缓涨、空头急跌的特性，因此买进的速度要快，卖出时可以慢慢卖，等到涨到极乐观线（指趋势线上2个标准差）时，再全数出脱。 但薛兆亨也提醒，由于五线谱是采常态分配，当股价跌破极悲观线时，从五线谱上无法得知价格会不会继续下探，薛兆亨解释，「跌破两个标准差以下，跌的机率是2.5%，那是常态分配的假设，万一脱离常态分配就会一直跌。」像是前阵子的巴西和俄罗斯就是这种情形。 若继续往下加码，到最后银弹可能就会不够。 因此薛兆亨建议，这时候就可以搭配「大趋势」图（可在goo.gl/oQpPRa下载），如果价格跌破五线谱的2个标准差，五线谱又呈现负斜率时，就去看大趋势图内股价是否跌破周线（Weekly）的下通道，如果跌破就先不要买，等到股价涨回到周线的下通道，代表价格回到常态分配，这时候进场买进就能降低接刀的机会（详见图4）。 实务操作》用免费的股价五线谱短线操作台湾50 关于《Smart智富》月刊195期封面故事个案艾伦、薛兆亨和「tivo168的投资理财Excel应用教学」版主tivo，研发出的自动化股价五??线谱档案，读者只要到网址：goo.gl/oQpPRa，下载「股价五线谱_免费分享版」后，开启Excel档时会有安全性警告，问你是否要启用内容，按下「启用内容」，就可以开始使用了。 以下示范如何用五线谱来短线进出台湾50： 1 首先，先在?「股价五线谱」的工作表中输入?「股票代号」，例如台湾50就是「0050.TW」。 这边所用的所有历史股价来源都是Yahoo!Finance，因此只要是在Yahoo!Finance上可找到代号的个股、ETF，都可输入Excel档案，跑出?股价五线谱。 2 由于我们要计算的是3.5年，因此?「结束日期」可以输入当天日期（此以2015年8月31日为例），「开始日期」则输入3年半之前的日期。 下拉页面后，可看到到8月底前的3年半为止，悲观线在?67.2元，因此跌到这个价位就可以进场。 至于乐观线则在?72.3元、极乐观线在?74.8元，因此回到乐观线，也就是趋势线上一个标准差的位置就可以分批卖出，到2个标准差的时候就可以全卖了。   名词解释＿五线谱为《Smart智富》月刊195期封面故事中的个案－艾伦，用来判断股价涨跌机率的工具。 简单来说，就是用股价计算出中间线，另外再依照其波动度，在上下各画出2条线。 当股价跌到趋势线下的第1条线，代表进入悲观，股价再跌的机率是17%；股价再跌到最下面一条线，代表极悲观，再跌的机率剩下2.5%，反之亦然。  小档案＿薛兆亨学历：政治大学会研所博士班研究 经历：中小企业联合辅导中心业务处副科长、执业会计师 现职：国立高雄第一科技大学资讯管理系助理教授、Finance168财经学院版主 著作：《财务报表分析：实务的运用》 |
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