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股市走到今天这一步，低位横盘、上下震荡，市场各方对行情走势保持犹豫。虽然，市场行情是多种因素决定的，但笔者认为，市场监管不严也是问题之一。尽管监管部门不断对信息披露违法、市场操纵、内幕交易以及基金公司违法违规行为严厉查处，但实际上是股市的违法违规行为仍然屡禁不止，最终损害最大的是中小投资者的利益。 近期，监管部门通报了3宗处罚案件，近年的数据统计显示，在市场操纵、内幕交易和信息披露等主要门类仍有不少违法违规案例出现。比如，故意出现重大遗漏或选择性披露。 而股市公平行为基准、A股市场惩罚性赔偿保护制度、国家基金支持性公益诉讼等关键性制度的缺失，使得投资者的维权的成本居高不下。 对于公司在IPO信息披露、重大资产重组等方面的违规情况，由于没有投资者的整体托底功能，行政处罚往往停步于将违法所得“没收”，以及其他违法行政“惩罚”，却与真正利益受害的普通投资者经济关系不大。 因此，面对巨大的利益和较小的违法成本，上市公司的大股东或实际控制人，考虑更多的是违规到何种程度、如何粉饰违规。这就解释了为何A股市场虽然行政处罚不断，但违规违法行为却屡禁不止。 实际上，以投资者保护为核心的法律制度，是形成成熟、强大证券市场的先决条件。 所以，A股市场需要构筑一个严格的“法规底”，真正对投资者尤其是中小投资者起到保护作用。在违法行为发生时，投资者可以方便、快捷得到补偿的“法规底”。 就当前股市而言，重构这个保护投资者的“法规底”，要从以下3方面进行努力。 首先，对上市公司与实际控制人、证券服务机构、监督机构等一切市场参与主体，要将法律责任外部化，防止责任虚化或岗位责任内部化，要将全部责任外化为外部法律责任，具有司法可诉性，同时接受司法、行政和自律监督； 其次，要启动国家支持证券民事诉讼赔偿公益诉讼制度、对投资者惩罚性赔偿制度、证券诉讼证人制度等投资者保护制度，这是投资者保护制度的核心保障。同时要确立投资者损害赔偿与行政或司法经济处罚并存时，投资者赔偿优先的原则。 第三，充实事后监管、追责的法律法规。还要引入媒体、民间机构等社会监督，参与证券违法打假案给与奖励。 |
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